編者按：上交所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)定于8月28日召開(kāi)2020年第67次上市委員會(huì)審議會(huì)議，審議恒玄科技(上海)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)恒玄科技)的首發(fā)上市申請(qǐng)。

恒玄科技主營(yíng)低功耗智能音頻SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷(xiāo)售，主要應(yīng)用于智能耳機(jī)產(chǎn)品。公司擬發(fā)行不低于3000萬(wàn)股，由中信建投證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。

公司擬募集資金20億元，其中10.74億元用于發(fā)展與科技儲(chǔ)備項(xiàng)目，3.85億元用于智能藍(lán)牙音頻芯片升級(jí)項(xiàng)目，3.08億元用于智能 WiFi 音頻芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，1.67億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，6531.08萬(wàn)元用于Type-C 音頻芯片升級(jí)項(xiàng)目。

恒玄科技的控股股東及實(shí)際控制人為L(zhǎng)iangZhang、趙國(guó)光及湯曉冬，三人為一致行動(dòng)人。其中LiangZhang及湯曉冬為夫妻關(guān)系，恒玄科技的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理LiangZhang為美國(guó)國(guó)籍。

上述三人直接持有公司34.08%的股份，另外趙國(guó)光擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的員工持股平臺(tái)持有恒玄科技11.08%的股份，因此LiangZhang、趙國(guó)光及湯曉冬合計(jì)控制公司45.16%的股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。

2017年至2019年，恒玄科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8456.57萬(wàn)元、3.30億元、6.49億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-1.44億元、177.04萬(wàn)元、6737.88萬(wàn)元，在2018年公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2017年至2019年，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為8664.62萬(wàn)元、3.48億元和7.12億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3875.08萬(wàn)元、-1541.13萬(wàn)元和5637.39萬(wàn)元。

2020年1-3月，公司營(yíng)業(yè)收入為1.29億元，較上年同期增長(zhǎng)28.48%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-171.42萬(wàn)元，相較于上年同期的-1021.68萬(wàn)元，虧損有所收窄。

恒玄科技預(yù)計(jì)2020年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為3.35億元至3.40億元，比上年同期增長(zhǎng)11.43%至13.10%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4700萬(wàn)元至5000萬(wàn)元，較2019年同期增長(zhǎng)62.17%至72.52%。

2017年至2019年，恒玄科技的毛利率分別為 39.22%、36.19%和 37.69%，同期可比公司的毛利率均值為38.48%、39.79%和38.28%。恒玄科技毛利率存在一定波動(dòng)，2018年和2019年毛利率不及行業(yè)均值。

2017年至2019年，恒玄科技的研發(fā)費(fèi)用分別為4493.67萬(wàn)元、8724.02萬(wàn)元及13,236.29萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為53.14%、26.44%、20.40%，高于可比公司20.87%、19.55%、17.38%的研發(fā)費(fèi)用率均值。

但是跳出招股書(shū)的對(duì)比范圍，恒玄科技的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高通同期研發(fā)費(fèi)用分別為54.85億美元、56.25億美元、53.98億美元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為25%、22%、22%;聯(lián)發(fā)科研發(fā)費(fèi)用分別為571.71億臺(tái)幣、575.49億臺(tái)幣、630.01億臺(tái)幣，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為24.00%、24.17%、25.59%。恒玄科技研發(fā)費(fèi)用低于兩家主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

在首次披露的招股書(shū)中，恒玄科技將自己稱(chēng)為"國(guó)際領(lǐng)先的智能音頻SoC芯片設(shè)計(jì)企業(yè)之一"，并穩(wěn)居行業(yè)"第一梯隊(duì)"。不過(guò)上交所很快就在首輪問(wèn)詢(xún)中，要求恒玄科技結(jié)合與“第一梯隊(duì)”中其他公司的收入和市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)品性能、技術(shù)水平的比較情況，說(shuō)明認(rèn)定“第一梯隊(duì)”的依據(jù)是否充分、客觀。

針對(duì)上交所質(zhì)疑，恒玄科技稱(chēng)為謹(jǐn)慎描述公司技術(shù)先進(jìn)性及市場(chǎng)地位等，在更新后的招股書(shū)中刪除了原“第一梯隊(duì)”的定性描述。

恒玄科技的實(shí)控人及多名高管、研發(fā)人員均出身于銳迪科微電子。恒玄科技的實(shí)際控制人LiangZhang于2014年12月從銳迪科微電子離職，離職時(shí)與銳迪科微電子存在競(jìng)業(yè)限制約定，并于2016年1月入職恒玄科技，當(dāng)時(shí)其競(jìng)業(yè)限制期尚未屆滿(mǎn)。

此外，恒玄科技副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)趙國(guó)光曾任銳迪科微電子設(shè)計(jì)經(jīng)理、運(yùn)營(yíng)總監(jiān)、運(yùn)營(yíng)副總裁;恒玄科技董事、研發(fā)總監(jiān)周震曾任銳迪科微電子工程師、設(shè)計(jì)總監(jiān);恒玄科技的高級(jí)研發(fā)工程師童偉峰曾任銳迪科微電子主任工程師。

目前恒玄科技的員工中，曾在銳迪科微電子任職的員工共計(jì)52人，其中銷(xiāo)售及運(yùn)營(yíng)人員13人，研發(fā)人員共39人，占恒玄科技總研發(fā)人員的比例為21.91%。

值得關(guān)注的是，恒玄科技的第五大股東為長(zhǎng)江小米基金的投資實(shí)體湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)(有限合伙)，持股比例4.66%;公司第十大股東為阿里巴巴(中國(guó))網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，持股3.73%。兩家企業(yè)均是在2019年7月突擊入股恒玄科技。

2017年至2019年，恒玄科技應(yīng)用于小米產(chǎn)品的芯片銷(xiāo)售金額分別為184.56萬(wàn)元、496.39萬(wàn)元、5086.27萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為2.18%、1.50%和7.84%。2017年至2019年恒玄科技未與阿里發(fā)生交易，2020年一季度，恒玄科技應(yīng)用于阿里產(chǎn)品的芯片銷(xiāo)售金額為3.55萬(wàn)元。

對(duì)于上市前夕兩大巨頭突擊入股的原因，恒玄科技對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)表示，阿里和小米入股，是看好公司發(fā)展前景的投資，不存在利益輸送或利益互換的情況。

同樣在2019年7月入股恒玄科技的盛銘咨詢(xún)，也與恒玄科技的客戶(hù)相關(guān)聯(lián)。盛銘咨詢(xún)的自然人股東段要輝，現(xiàn)任OPPO廣東移動(dòng)通信有限公司的控股股東廣東歐加控股有限公司董事。2019年恒玄科技應(yīng)用于OPPO產(chǎn)品的芯片銷(xiāo)售金額為1926.66萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為2.97%。

恒玄科技對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)表示，OPPO廣東移動(dòng)通信有限公司未與公司直接發(fā)生交易，只是相關(guān)芯片應(yīng)用于OPPO產(chǎn)品，且應(yīng)用時(shí)間早于盛銘咨詢(xún)投資恒玄科技的時(shí)間。在盛銘咨詢(xún)投資恒玄科技前后，OPPO廣東移動(dòng)通信有限公司的耳機(jī)產(chǎn)品使用恒玄科技芯片產(chǎn)品的交易量及成本價(jià)格未發(fā)生顯著變化，公司不存在“利益共享”捆綁客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)模式。

另外，在2019年7月入股恒玄科技的Alphatecture基金，其實(shí)際控制人為ARM中國(guó)的CEO吳雄昂。吳雄昂控制的寇森信息通過(guò)其持股99%的安創(chuàng)科技、寧波梅山保稅港區(qū)安創(chuàng)領(lǐng)航股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)入股了恒玄科技，吳雄昂的投資基金合計(jì)控制了恒玄科技4.32%股權(quán)。

但作為ARM中國(guó)的CEO，吳雄昂在2020年6月被董事會(huì)罷免了職務(wù)，原因是違約和決定建立Alphatecture基金。而Alphatecture基金投資了恒玄科技這類(lèi)使用ARM技術(shù)的公司，與ARM和厚樸投資管理公司相同基金存在相互競(jìng)爭(zhēng)。

恒玄科技稱(chēng)，2017年至2019年公司先后向ARMLimited及ARM中國(guó)采購(gòu)了多項(xiàng)IP授權(quán)。Alphatecture入股公司前后，上述各IP授權(quán)的協(xié)議條款未發(fā)生變化，不牽涉利益輸送及交換的情況。

恒玄科技高度依賴(lài)大客戶(hù)，2017年至2019年公司對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入合計(jì)占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為93.31%、89.00%和85.15%，行業(yè)可比公司中，前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比均值分別為60.80%、62.90%和66.20%，均低于恒玄科技。

2017年至2019年各期末，恒玄科技的負(fù)債總額分別為5576.79萬(wàn)元、10,167.27萬(wàn)元和10,880.65萬(wàn)元，2018年末和2019年末負(fù)債增幅為82.31%、7.02%。負(fù)債中占比最高的為應(yīng)付賬款，分別為2935.03萬(wàn)元、8746.81萬(wàn)元和8042.39萬(wàn)元，占總負(fù)債的比例為52.63%、86.03%和73.91%。

2017年至2019年各期末，恒玄科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.19%、47.13%和17.25%，流動(dòng)比率分別為1.83、1.97、5.57，速動(dòng)比率分別為1.41、1.11、4.15。2017年末、2018年末，恒玄科技的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于可比公司平均值，資產(chǎn)負(fù)債率高于可比公司平均值。2019年末流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率均與可比公司差距縮小。

2017年至2019年各期末，恒玄科技的應(yīng)收賬款余額分別為326.07萬(wàn)元、2471.08萬(wàn)元和1032.08萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.86%、7.49%和1.59%。同期公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為37.04次/年、23.83次/年和37.42次/年。

2017年至2019年，恒玄科技的存貨規(guī)模呈上升趨勢(shì)，存貨賬面價(jià)值分別為2341.14萬(wàn)元、8485.25萬(wàn)元及15,209.64萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為21.49%、39.33%和24.11%。2018年末公司存貨賬面價(jià)值增幅為262.44%，2019年末增幅79.25%。

上述同期，恒玄科技未進(jìn)行股利分配。

無(wú)線(xiàn)連接音頻芯片廠商沖刺科創(chuàng)板 董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理為美國(guó)籍

恒玄科技成立于2015年6月，前身為恒玄有限，2019年11月整體變更為股份有限公司。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為低功耗智能音頻SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷(xiāo)售，業(yè)務(wù)聚焦于在AIoT場(chǎng)景下具有人機(jī)交互能力的低功耗邊緣智能平臺(tái)芯片，產(chǎn)品在智能耳機(jī)及智能音箱中均有應(yīng)用。

2017年至2019年，公司應(yīng)用于耳機(jī)產(chǎn)品的芯片銷(xiāo)售收入占比較高，分別為99.29%、93.20%和95.42%，而在非耳機(jī)市場(chǎng)形成的收入規(guī)模占營(yíng)業(yè)收入的比例相對(duì)較小，產(chǎn)品終端應(yīng)用形態(tài)呈現(xiàn)相對(duì)單一的特征。

LiangZhang、趙國(guó)光及湯曉冬為一致行動(dòng)人，其中LiangZhang及湯曉冬為夫妻關(guān)系。三人直接持有恒玄科技34.08%的股份，同時(shí)趙國(guó)光擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的員工持股平臺(tái)(寧波千碧富、寧波百碧富及寧波億碧富)持有恒玄科技11.08%的股份。

因此，LiangZhang、趙國(guó)光及湯曉冬合計(jì)控制公司45.16%的股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，為恒玄科技的控股股東及實(shí)際控制人。

其中LiangZhang為恒玄科技的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，為美國(guó)國(guó)籍。恒玄科技稱(chēng)，從其他上市公司案例來(lái)看，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理系美國(guó)國(guó)籍的情況也并不鮮見(jiàn)。

在恒玄科技的其他股東中，RUNYUANI和RUNYUANII為同一控制下企業(yè)，合計(jì)持有恒玄科技17.07%股份;長(zhǎng)江小米基金的投資實(shí)體湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)(有限合伙)持股比例4.66%，為公司第五大股東;阿里巴巴(中國(guó))網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司持股3.73%，為公司第十大股東。

2018年扭虧為盈

2017年至2019年，恒玄科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8456.57萬(wàn)元、3.30億元、6.49億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-1.44億元、177.04萬(wàn)元、6737.88萬(wàn)元，在2018年公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2017年至2019年，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為8664.62萬(wàn)元、3.48億元和7.12億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3875.08萬(wàn)元、-1541.13萬(wàn)元和5637.39萬(wàn)元。

2020年1-3月，公司營(yíng)業(yè)收入為1.29億元，較上年同期增長(zhǎng)28.48%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-171.42萬(wàn)元，相較于上年同期的-1021.68萬(wàn)元，虧損有所收窄。

恒玄科技預(yù)計(jì)2020年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為3.35億元至3.40億元，比上年同期增長(zhǎng)11.43%至13.10%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4700萬(wàn)元至5000萬(wàn)元，較2019年同期增長(zhǎng)62.17%至72.52%。

公司預(yù)計(jì)2020年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為5.90億元至6.46億元，比上年同期增長(zhǎng)23.75%至35.50%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為8742.32萬(wàn)元至1.09億元，較上年同期增長(zhǎng)97.92%至146.05%。

2018年、2019年毛利率不及行業(yè)均值

2017年至2019年，恒玄科技的毛利率分別為 39.22%、36.19%和 37.69%，存在一定波動(dòng)。

同期可比公司的毛利率均值為38.48%、39.79%和38.28%，恒玄科技2018年和2019年毛利率不及行業(yè)均值。

恒玄科技稱(chēng)，集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)屬于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其高產(chǎn)品附加值的特點(diǎn)使得行業(yè)毛利率水平整體較高。受不同企業(yè)的產(chǎn)品類(lèi)型、產(chǎn)品功能、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、下游終端消費(fèi)產(chǎn)品價(jià)格不同等因素影響，不同企業(yè)的毛利率存在一定的差異。

研發(fā)費(fèi)用低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

2017年至2019年，恒玄科技的研發(fā)費(fèi)用分別為4493.67萬(wàn)元、8724.02萬(wàn)元及13,236.29萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為53.14%、26.44%、20.40%。

2017年至2019年，晶晨股份、博通集成等行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為20.87%、19.55%和17.38%，恒玄科技的研發(fā)費(fèi)用率高于可比公司均值。

但是跳出招股書(shū)的對(duì)比范圍，恒玄科技的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高通同期研發(fā)費(fèi)用分別為54.85億美元、56.25億美元、53.98億美元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為25%、22%、22%;聯(lián)發(fā)科研發(fā)費(fèi)用分別為571.71億臺(tái)幣、575.49億臺(tái)幣、630.01億臺(tái)幣，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為24.00%、24.17%、25.59%。

恒玄科技研發(fā)費(fèi)用低于兩家主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)表示，公司為維持技術(shù)領(lǐng)先、滿(mǎn)足高端品牌客戶(hù)需求，持續(xù)集中資源對(duì)芯片產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)投入，以保持核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司的研發(fā)投入無(wú)論在絕對(duì)金額還是在占比上，都高出《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引(試行)》關(guān)于研發(fā)投入的規(guī)定。

自稱(chēng)行業(yè)內(nèi)"第一梯隊(duì)"遭監(jiān)管問(wèn)詢(xún)

招股書(shū)顯示，恒玄科技共有三大業(yè)務(wù)板塊，包括普通藍(lán)牙音頻芯片、智能藍(lán)牙音頻芯片和Type-C音頻芯片。招股書(shū)中，恒玄科技已將自己稱(chēng)為"國(guó)際領(lǐng)先的智能音頻SoC芯片設(shè)計(jì)企業(yè)之一"，并穩(wěn)居行業(yè)"第一梯隊(duì)"。

而上交所在首輪問(wèn)詢(xún)中，就要求恒玄科技結(jié)合與“第一梯隊(duì)”中其他公司的收入和市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)品性能、技術(shù)水平的比較情況，說(shuō)明認(rèn)定“第一梯隊(duì)”的依據(jù)是否充分、客觀。

針對(duì)上交所質(zhì)疑公司自稱(chēng)行業(yè)內(nèi)"第一梯隊(duì)"的依據(jù)，恒玄科技回復(fù)稱(chēng)，在藍(lán)牙音頻芯片領(lǐng)域，其與高通、聯(lián)發(fā)科相比其他獨(dú)立芯片廠商，具有技術(shù)領(lǐng)先及品牌客戶(hù)優(yōu)勢(shì)，同屬第一梯隊(duì);而在Type-C音頻芯片領(lǐng)域，其與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Synaptics(新突思)及CirrusLogic(凌云)在技術(shù)指標(biāo)方面差異不大，同屬第一梯隊(duì)。

不過(guò)，恒玄科技稱(chēng)為謹(jǐn)慎描述公司技術(shù)先進(jìn)性及市場(chǎng)地位等，在更新后的招股書(shū)中刪除了原“第一梯隊(duì)”的定性描述。

實(shí)控人及多名高管、研發(fā)人員出身于銳迪科微電子

恒玄科技的實(shí)際控制人LiangZhang于2014年12月從銳迪科微電子離職，其離職時(shí)與銳迪科微電子存在競(jìng)業(yè)限制約定，并于2016年1月入職恒玄科技。

恒玄科技的員工耿立偉于2015年2月從銳迪科微電子離職，其離職時(shí)與銳迪科微電子存在競(jìng)業(yè)限制約定，并于2016年4月入職恒玄科技。

上述二人的競(jìng)業(yè)限制期為2年，入職恒玄科技時(shí)，其二人競(jìng)業(yè)限制期尚未屆滿(mǎn)。

對(duì)于實(shí)控人及員工均違反與銳迪科微電子的競(jìng)業(yè)限制約定，恒玄科技稱(chēng)實(shí)際控制人LiangZhang、員工耿立偉二人從銳迪科微電子離職至今，均未收到銳迪科微電子向其支付的競(jìng)業(yè)限制補(bǔ)償金，且即使銳迪科微電子追訴該二人的違約賠償責(zé)任，該請(qǐng)求已超過(guò)法律規(guī)定的仲裁時(shí)效，因此，2名員工被追訴承擔(dān)違約賠償責(zé)任的可能性很小。

恒玄科技對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)表示，即使未來(lái)前述二人被要求承擔(dān)違約責(zé)任，亦無(wú)需繼續(xù)履行競(jìng)業(yè)限制義務(wù)，故不會(huì)影響該二人目前在公司任職的穩(wěn)定性。

此外，恒玄科技副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)趙國(guó)光曾任銳迪科微電子設(shè)計(jì)經(jīng)理、運(yùn)營(yíng)總監(jiān)、運(yùn)營(yíng)副總裁;恒玄科技董事、研發(fā)總監(jiān)周震曾任銳迪科微電子工程師、設(shè)計(jì)總監(jiān);恒玄科技的高級(jí)研發(fā)工程師童偉峰曾任銳迪科微電子主任工程師。

對(duì)于5名關(guān)鍵人員均曾在銳迪科微電子任重要職位等問(wèn)題，恒玄科技稱(chēng)作為曾在納斯達(dá)克上市的中國(guó)第一代知名IC設(shè)計(jì)企業(yè)，銳迪科微電子培養(yǎng)了許多IC設(shè)計(jì)人才，部分人員從銳迪科微電子離職后選擇自主創(chuàng)業(yè)或加入其他公司。該等情形符合行業(yè)人員流動(dòng)規(guī)律及行業(yè)發(fā)展情況，其他IC設(shè)計(jì)企業(yè)如高通、Marvell、Broadcom、TI、AMD等均有員工離職后自主創(chuàng)業(yè)或加入其他公司的情形。

目前恒玄科技的員工中，曾在銳迪科微電子任職的員工共計(jì)52人，其中銷(xiāo)售及運(yùn)營(yíng)人員13人，研發(fā)人員共39人，占恒玄科技總研發(fā)人員的比例為21.91%。

小米、阿里突擊入股

2019年7月，小米長(zhǎng)江基金、阿里突擊入股恒玄科技，參與了公司第三次增資，認(rèn)繳資本41.6667萬(wàn)元、29.5495萬(wàn)元，小米長(zhǎng)江基金和阿里分別持有了恒玄科技4.66%、3.73%的股權(quán)。

2017年至2019年，恒玄科技應(yīng)用于小米產(chǎn)品的芯片銷(xiāo)售金額分別為184.56萬(wàn)元、496.39萬(wàn)元、5086.27萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為2.18%、1.50%和7.84%。

恒玄科技稱(chēng)與小米不存在直接交易，而是通過(guò)向經(jīng)銷(xiāo)商或方案商/模組廠銷(xiāo)售芯片，相關(guān)芯片應(yīng)用于小米產(chǎn)品。2019年對(duì)其銷(xiāo)售金額增長(zhǎng)較快，主要系采用公司芯片的小米Air2真無(wú)線(xiàn)耳機(jī)于2019年發(fā)布并大量出貨。

恒玄科技在回復(fù)上交所的問(wèn)詢(xún)中表示，其與小米的銷(xiāo)售價(jià)格公允，雖然銷(xiāo)售金額呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但總體占比相對(duì)較低，不存在對(duì)小米的重大依賴(lài)。

另外，2017年至2019年，恒玄科技未與阿里發(fā)生交易，芯片產(chǎn)品也未應(yīng)用于阿里產(chǎn)品，無(wú)相關(guān)出貨及銷(xiāo)售。2020年一季度，恒玄科技通過(guò)向方案商銷(xiāo)售芯片，相關(guān)芯片開(kāi)始應(yīng)用于阿里產(chǎn)品，一季度公司應(yīng)用于阿里產(chǎn)品的芯片銷(xiāo)售金額為3.55萬(wàn)元。

恒玄科技在回復(fù)函中透露，"阿里某款音頻產(chǎn)品即采用了公司芯片，2020年一季度處于小批量試產(chǎn)階段。"

恒玄科技稱(chēng)公司芯片應(yīng)用于小米、阿里產(chǎn)品，系因下游市場(chǎng)快速發(fā)展、品牌廠商業(yè)務(wù)布局、公司芯片得到市場(chǎng)認(rèn)可等因素共同導(dǎo)致的，具備商業(yè)合理性。

對(duì)于上市前兩大巨頭突擊入股的原因，恒玄科技對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)表示，阿里和小米入股，是看好公司發(fā)展前景的投資，不存在利益輸送或利益互換的情況。

客戶(hù)突擊入股“利益共享”?

同樣在2019年7月入股恒玄科技的盛銘咨詢(xún)，認(rèn)繳注冊(cè)資本35萬(wàn)元，其同樣與恒玄科技的客戶(hù)相關(guān)聯(lián)。

盛銘咨詢(xún)的自然人股東段要輝，現(xiàn)擔(dān)任OPPO廣東移動(dòng)通信有限公司的控股股東廣東歐加控股有限公司董事。2019年，恒玄科技應(yīng)用于OPPO產(chǎn)品的芯片銷(xiāo)售金額為1926.66萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為2.97%。

恒玄科技稱(chēng)，OPPO廣東移動(dòng)通信有限公司未與公司直接發(fā)生交易，只是相關(guān)芯片應(yīng)用于OPPO產(chǎn)品，且應(yīng)用時(shí)間早于盛銘咨詢(xún)投資恒玄科技的時(shí)間。

就盛銘咨詢(xún)投資恒玄科技而言，由其自行決策，OPPO廣東移動(dòng)通信有限公司不對(duì)該項(xiàng)投資進(jìn)行決策，不享有任何權(quán)益，也不存在股份代持情況，并對(duì)盛銘咨詢(xún)?cè)擁?xiàng)投資無(wú)異議。另外，盛銘咨詢(xún)實(shí)際控制人段要輝未參與OPPO廣東移動(dòng)通信有限公司與恒玄科技的業(yè)務(wù)合作，對(duì)OPPO廣東移動(dòng)通信有限公司選擇并維持恒玄科技作為部分耳機(jī)產(chǎn)品中的芯片合作方?jīng)]有決定權(quán)。

恒玄科技稱(chēng)，在盛銘咨詢(xún)投資恒玄科技前后，OPPO廣東移動(dòng)通信有限公司的耳機(jī)產(chǎn)品使用恒玄科技芯片產(chǎn)品的交易量及成本價(jià)格未發(fā)生顯著變化。公司不存在“利益共享”捆綁客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)模式。

ARM中國(guó)CEO設(shè)立私人投資基金入股公司被罷免

另外在2019年7月入股恒玄科技的Alphatecture基金，其實(shí)際控制人為AllenXionangWu，即ARM中國(guó)的CEO吳雄昂。

同一時(shí)間，吳雄昂控制的寇森信息通過(guò)其持股99%的安創(chuàng)科技也入股了恒玄科技，另外還通過(guò)其寇森信息控制的寧波梅山保稅港區(qū)安創(chuàng)領(lǐng)航股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)入股了恒玄科技。通過(guò)這三家企業(yè)的入股，吳雄昂的投資基金合計(jì)控制了恒玄科技4.32%股權(quán)。

2020年6月4日，ARM中國(guó)在董事會(huì)上，以7:1的投票通過(guò)了罷免了吳雄昂董事長(zhǎng)及CEO的職務(wù)。作為ARM中國(guó)的大股東，ARM與厚樸投資還曾聯(lián)合發(fā)布罷免聲明，軟銀董事長(zhǎng)孫正義、ARMCEO西蒙?希格斯在發(fā)給厚樸董事長(zhǎng)方風(fēng)雷的文件中，給出罷免吳雄昂的理由是因?yàn)檫`約和決定建立Alphatecture基金。

恒玄科技招股書(shū)顯示，ARM與恒玄科技之間有專(zhuān)有技術(shù)許可協(xié)議，ARM為許可方，恒玄科技為被許可方。知情人士表示，Alphatecture基金投資類(lèi)似于恒玄科技使用ARM技術(shù)的公司，與ARM和厚樸投資管理公司相同基金相互競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)于Alpha去年7月入股是否牽涉利益輸送及交換，恒玄科技稱(chēng)2017年至2019年，出于業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司先后向ARMLimited及ARM中國(guó)采購(gòu)了多項(xiàng)IP授權(quán)。2019年7月Alpha入股公司前后，上述各IP授權(quán)的協(xié)議條款未發(fā)生變化，公司與ARM中國(guó)發(fā)生相關(guān)IP授權(quán)交易具有合理性，交易價(jià)格公允，前后交易條款未存在變更，不牽涉利益輸送及交換的情況。

前五大客戶(hù)占比近九成

恒玄科技對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入合計(jì)占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為93.31%、89.00%和85.15%，高度依賴(lài)大客戶(hù)。

而行業(yè)可比公司中，前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比均值分別為60.80%、62.90%和66.20%，均低于恒玄科技。

對(duì)于大客戶(hù)占比過(guò)高的情況，恒玄科技稱(chēng)招股書(shū)披露的公司前五大客戶(hù)皆為產(chǎn)業(yè)鏈中端的經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)和直銷(xiāo)客戶(hù)，是公司直接客戶(hù)，合作關(guān)系穩(wěn)定。公司產(chǎn)品定位于中高端市場(chǎng)，在發(fā)展過(guò)程中重點(diǎn)服務(wù)和開(kāi)拓知名手機(jī)品牌、專(zhuān)業(yè)音頻廠商和互聯(lián)網(wǎng)公司等品牌廠商。公司前五大客戶(hù)多為前述品牌廠商供應(yīng)鏈體系內(nèi)的經(jīng)銷(xiāo)商或方案商/模組廠，服務(wù)聚焦使得客戶(hù)集中度較高，上述情況符合行業(yè)慣例。

恒玄科技稱(chēng)，隨著公司規(guī)模增長(zhǎng)及不斷開(kāi)拓新的客戶(hù)，客戶(hù)集中度也呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，目前公司不存在單個(gè)客戶(hù)銷(xiāo)售比例超過(guò)總額的50%或嚴(yán)重依賴(lài)于少數(shù)客戶(hù)的情形。

2019年負(fù)債超1億元

2017年至2019年各期末，恒玄科技的負(fù)債總額分別為5576.79萬(wàn)元、10,167.27萬(wàn)元和10,880.65萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比例分別為100.00%、97.47%和98.43%。

2018年末，公司負(fù)債總額較上年末增加4590.48萬(wàn)元，增幅為82.31%;2019年末，公司負(fù)債總額較上年末增加713.38萬(wàn)元，增幅7.02%，主要原因系公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性負(fù)債同步增長(zhǎng)。

2017年至2019年各期末，恒玄科技的應(yīng)付賬款余額分別為2935.03萬(wàn)元、8746.81萬(wàn)元和8042.39萬(wàn)元，占總負(fù)債的比例分別為52.63%、86.03%和73.91%，主要系公司采購(gòu)晶圓等原材料及委托加工而產(chǎn)生的應(yīng)付采購(gòu)款。

公司2018年末應(yīng)付賬款余額較上年末增加5811.78萬(wàn)元，主要原因系經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致向晶圓供應(yīng)商、封測(cè)廠的采購(gòu)量及應(yīng)付賬款同步增長(zhǎng);公司2019年末應(yīng)付賬款余額較上年減少704.42萬(wàn)元，主要是根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏變化所致。

2017年至2019年各期末，恒玄科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.19%、47.13%和17.25%，流動(dòng)比率分別為1.83、1.97、5.57，速動(dòng)比率分別為1.41、1.11、4.15。

上述同期，可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值為14.88%、16.49%、13.37%，流動(dòng)比率均值分別為13.69、11.55、10.60，速動(dòng)比率均值分別為11.45、9.53和9.30。

2017年末、2018年末，恒玄科技的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于可比公司平均值，資產(chǎn)負(fù)債率高于可比公司平均值。2019年末，由于當(dāng)期公司收到股東增資款，流動(dòng)資產(chǎn)增加幅度較大，故流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率均與可比公司差距縮小。

應(yīng)收賬款攀升較快

2017年至2019年各期末，恒玄科技的應(yīng)收賬款余額分別為326.07萬(wàn)元、2471.08萬(wàn)元和1032.08萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.86%、7.49%和1.59%。同期公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為37.04次/年、23.83次/年和37.42次/年，公司應(yīng)收賬款余額的賬齡全部為6個(gè)月以?xún)?nèi)。

2018年末公司應(yīng)收賬款賬面余額較2017年末增加2145.01萬(wàn)元，主要原因?yàn)楣句N(xiāo)售收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)2.45億元，帶動(dòng)應(yīng)收賬款余額的上升。

2019年，公司銷(xiāo)售收入規(guī)模較2018年持續(xù)增長(zhǎng)，但2019年末應(yīng)收賬款賬面余額較2018年末減少1439.00萬(wàn)元，主要系公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)需求旺盛，公司商業(yè)談判能力持續(xù)增強(qiáng)，大部分客戶(hù)按照先款后貨結(jié)算。

2019年公司存貨超1.5億元

2017年至2019年，恒玄科技的存貨賬面價(jià)值分別為2341.14萬(wàn)元、8485.25萬(wàn)元及15,209.64萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為21.49%、39.33%和24.11%，主要由原材料、委托加工物資、產(chǎn)成品構(gòu)成。

恒玄科技的存貨規(guī)模呈上升趨勢(shì)。2018年末，公司存貨賬面價(jià)值較2017年末增長(zhǎng)6144.11萬(wàn)元，增幅為262.44%;2019年末，公司存貨賬面價(jià)值較2018年末增長(zhǎng)6724.39萬(wàn)元，增幅79.25%。

恒玄科技稱(chēng)，公司存貨大幅增長(zhǎng)的主要系下游市場(chǎng)爆發(fā)，公司基于市場(chǎng)預(yù)測(cè)，增加出貨量及進(jìn)行相應(yīng)備貨。2018年及2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)290.18%和96.65%，業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，存貨數(shù)量及賬面余額隨之上升。

2017年至2019年，恒玄科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.88次/年、3.89次/年和3.41次/年，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備0元、120.04萬(wàn)元和340.69萬(wàn)元。

TWS行業(yè)拐來(lái)臨公司面臨技術(shù)挑戰(zhàn)

《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道，TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，雖然后續(xù)出貨量可望持續(xù)增長(zhǎng)，但價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)打使零組件供應(yīng)商的毛利更緊張。有業(yè)界人士預(yù)估，扣除最高與最低階的產(chǎn)品，處于中間價(jià)格帶的主控芯片，每顆報(bào)價(jià)可能由目前約1.4至1.6美元左右，降到1至1.2美元。

這樣一來(lái)，TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片市場(chǎng)則面臨著競(jìng)爭(zhēng)的激烈。如何在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持先進(jìn)性成了眾多參與者不得不面對(duì)的問(wèn)題。

針對(duì)此問(wèn)題，恒玄科技董事會(huì)辦公室表示，恒玄科技主要定位于品牌客戶(hù)。在品牌客戶(hù)中，主要以采用公司、高通和聯(lián)發(fā)科的芯片方案為主。由于集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域較多，同行業(yè)可比A股上市公司中，尚無(wú)與公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域完全重疊的企業(yè)。

公司董事會(huì)辦公室還表示，相較于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司產(chǎn)品快速迭代更新，保持了技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。消費(fèi)電子產(chǎn)品具有更新快的特點(diǎn)，由于公司產(chǎn)品平臺(tái)化的特點(diǎn)，在可擴(kuò)展性、靈活性上具有優(yōu)勢(shì)，可以在短時(shí)間內(nèi)根據(jù)客戶(hù)要求完成定制化設(shè)計(jì)，滿(mǎn)足終端品牌客戶(hù)時(shí)間上的要求;公司服務(wù)靈活，反應(yīng)速度快，可以集中全部資源在研發(fā)支持、交貨時(shí)間及售后服務(wù)等方面快速響應(yīng)客戶(hù)需求，形成較強(qiáng)的合作黏性。

關(guān)鍵詞： 恒玄科技 IPO