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2023 年8 月9 日，國瓷材料發布2023 年中報：2023 年上半年，公司實現營業收入18.5 億元，同比+6.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.19億元，同比-20.83%；經營活動現金流凈額為0.96 億元，同比-32.87%；銷售毛利率37.5%，同比減少2.31 個百分點；銷售凈利率18.83%，同比減少5.29 個百分點。

其中，2023 年Q2 實現營收10.65 億元，同比+19.08%，環比+35.54%；實現歸母凈利潤1.95 億元，同比+0.40%，環比+58.28%；經營活動現金流凈額為1.26 億元，同比減少0.49 億元，環比增加1.56 億元。銷售毛利率37.64%，同比減少0.53 個百分點，環比增加0.34 個百分點；銷售凈利率20.34%，同比減少2.84 個百分點，環比增加3.55 個百分點。

投資要點:

2023H1 多個板塊底部復蘇，Q2 凈利潤環比大幅增長相較于2022 年下半年，2023H1 多個板塊均呈現向上的態勢。電子材料板塊，2023H1 的營收為2.85 億元，環比+116.72%，毛利率也從2022H2 的28.27%提升至34.39%；催化材料板塊營收為3.35億元，環比+62.41%，毛利率由2022H2 的32.80%提升至43.39%；生物醫療板塊營收為4.13 億元，環比+21.04%，毛利率由2022H2的51.63%恢復至62.11%。二季度業績環比提升，也得益于各板塊的上行趨勢。

電子材料板塊：下游MLCC 產品應用拓展至充電樁等領域公司配合客戶開發了1210C0G（630-1000V）系列LLC 諧振電容，粉體材料性能達到國際領先水平，下游MLCC 產品應用領域拓寬至充電樁、大功率逆變器、車載充電機等領域，預計隨著高壓快充逐步推廣，新應用領域將釋放需求。同時公司成功突破200nm 的高容網印漿料和輥印漿料，并形成批量銷售。未來公司將持續加大研發投入、加快產能擴充，重點培育車載高容電子漿料產品。

催化材料板塊：全面布局蜂窩陶瓷產品，鈰鋯固溶體市場份額提升公司充分把握非道路機械市場第四階段排放標準升級的重要機遇，快速突破模具制造、燒結等關鍵技術，堇青石、碳化硅兩大系列產品已實現主要客戶的全面覆蓋，相關產品產銷兩旺；重卡領域，公司產品已成功應用于國內頭部重卡客戶的主力車；乘用車領域，公司快速推進超薄壁750/2 產品的市場開拓，目前已通過多家車企產品驗證，并搭載國內傳統燃油主力車型和國內新能源頭部車企混合動力車型。鈰鋯固溶體產品繼續保持快速增長，為滿足國六B 階段最新排放標準，公司密切配合客戶開發個性化高端鈰鋯固溶體產品，市場份額得到持續提升。

據觀研天下，2019 年,中國蜂窩陶瓷市場規模增長至55 億元。隨著國六標準升級潮、新車市場需求以及存量市場替換需求，我國蜂窩陶瓷市場空間將進一步擴大，預計2023 年有望達到109.2 億元。

精密陶瓷板塊：陶瓷球在新能源車和風電領域實現供貨，國瓷賽創業務進展順利

隨著新能源汽車800V 高壓快充技術的推廣，傳統的驅動電機鋼球軸承電腐蝕問題更加突出，公司陶瓷球已搭載頭部新能源車企的主力車型；另外，陶瓷球因優異的性能在風力發電機軸承中的應用也正在增長，公司陶瓷球產品在風電領域已實現批量供貨。為滿足陶瓷軸承球需求的快速增長，國瓷金盛高端軸承球擴建項目（一期）已建成并投產。國瓷賽創在LED、激光雷達領域已具備競爭優勢，DPC基板業務保持快速增長，激光熱沉等新產品進展順利。

生物醫療材料板塊：全面布局蜂窩陶瓷產品，鈰鋯固溶體市場份額提升

公司牙科用納米級復合氧化鋯粉體材料銷售穩步增長，國內市場份額持續提升，海外市場方面公司已順利進入部分頭部客戶供應體系，海外市場滲透率將逐步提高。未來公司將充分發揮與并購公司的技術協同性和客戶協同性優勢，圍繞口腔業務豐富產品管線的發展策略，為客戶提供產品組合式服務。

盈利預測和投資評級

考慮到公司下游需求恢復，調高公司2023-2025 年業績預期，預計公司2023/2024/2025 年歸母凈利潤分別為7.91、10.52、12.99 億元，對應PE 為38、29、23 倍，考慮到公司的研發優勢，維持“買入”評級。

風險提示 疫情引發市場大幅波動風險；國六標準執行不及預期；下游需求增速不及預期；原材料大幅波動；行業競爭加劇;研發進程不及預期。

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