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開源證券股份有限公司孟鵬飛,熊亞威近期對鼎泰高科進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：行業底部業績承壓，四重邏輯共振助推增長》，本報告對鼎泰高科給出買入評級，當前股價為22.0元。

鼎泰高科(301377)
行業底部業績承壓，2022年業績略低于預期
據2022年年報，公司實現營業收入12.19億元，同比下降0.31%；歸母凈利潤2.23億元，同比下降6.25%。我們下調2023-2024年并新增2025年盈利預測，預計2023-2025年實現歸母凈利潤3.14/4.54/6.07億元（2023-2024年原值為3.31/4.81億元），EPS為0.77/1.11/1.48元，當前股價對應PE為29.8/20.7/15.4倍。公司下游PCB行業的景氣風向標覆銅板價格底部已現，行業稼動率已邁過2022Q3低點，2022Q4-2023Q1持續修復，PCB行業底部回升。公司作為自研高端PCB微型刀具、設備的龍頭，將受益于行業景氣上行以及自身產品結構高端升級、工廠自動化降本增效實現利潤水平進一步提升。維持“買入”評級。
費用管控良好，加大研發為高價值產品放量及工廠自動化程度提升蓄力
2022年公司綜合毛利率38.7%，同比基本持平。凈利率18.3%，同比下降1.1pcts。公司費用管控情況良好，在加大市場開拓、研發投入背景下，銷售費用率同比僅+0.56pcts，管理費用率同比+1.45pcts，研發費用率同比僅+0.51pcts。截至2022年年報，公司在研項目包括應用于FCBGA、ABF封裝基板的高價值量微小徑鉆針，應用于多層板、HDI板銑削的高價值量復合涂層刀具，以及智能倉儲物流項目、AI視覺檢測設備等自動化設備。
PCB微型刀具高端升級、工廠自動化降本增效，膜產品打開第二成長曲線
四重邏輯助推公司長期增長。PCB行業底部上行，高端PCB刀具需求增速更高。公司募投項目擴充直徑0.2mm以下微鉆等高端產品的產能，提高涂層鉆針份額占比，進一步提升營收、毛利率；2022年公司人均創收43.06萬元，仍低于行業內競爭對手，結合公司在研項目，上市募投的新建產能將加大工廠自動化程度，明顯降本增效，提升凈利率；前瞻布局的車載光控膜、Mini-LEDAG防爆膜正在加速進行研發和市場推廣，未來放量后將打開公司第二成長曲線；自研刀具生產設備實現國產替代，既保障了新品產能開出速度，又對外銷售持續創利。
風險提示：PCB景氣上行不及預期，新品放量、自動化產能建設不及預期。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鼎泰高科（301377）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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