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浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,趙洋近期對中信銀行進行研究并發布了研究報告《中信銀行2023年半年報點評：營收利潤增速雙改善》，本報告對中信銀行給出買入評級，認為其目標價位為7.31元，當前股價為5.58元，預期上漲幅度為31.0%。

中信銀行(601998)
中信銀行23H1營收利潤增速雙改善，資產端量價表現突出。
數據概覽
23H1歸母凈利潤同比+10.9%，增速環比23Q1提高0.6pc；營收同比-2.0%，增速環比+2.9pc；年化ROE同比+33bp至12.15%。23H1末不良率環比23Q1末持平為1.21%，撥備覆蓋率環比-1pc至208%。
核心觀點
1.營收利潤增速雙提升。23H1歸母凈利潤同比+10.9%，增速環比23Q1提高0.6pc；營收同比-2.0%，增速環比+2.9pc，利潤、營收增速雙雙提升，在全國性銀行中表現較優。
驅動因素來自手續費收入的貢獻，23H1手續費收入同比+1.2%，增速環比+12.7pc，主要是Q2重點布局保險代銷業務，保險銷售的提升驅動代理業務手續費同比+15%。此外，其他因素無明顯起伏，生息資產同比增速、凈息差對營收的貢獻均與Q1基本持平，費用成本對利潤的拖累較Q1改善1pc至-3%，撥備和稅收對利潤的貢獻分別較Q1下降1pc和2.3pc。
2.資產端量價表現突出。①價的維度：測算23Q2單季凈息差（期初期末口徑，下同）環比Q1下降2bp至1.82%。其中，生息資產收益率環比Q1提高2bp至3.99%，是目前披露為止首個生息資產收益率回升的全國性銀行；計息負債成本率環比+2bp至2.21%，主要仍受存款定期化的影響。②量的維度：23Q2零售貸款增量、增速好于預期。Q2單季零售貸款+582億元，單季增長2.7%，預計可在股份制銀行中居于領先位置。
3.資產質量表現趨分化。23H1末不良率環比23Q1末持平為1.21%，撥備覆蓋率環比-1pc至208%，總體上較為穩定。值得關注的是：①房地產不良率較22A大幅上升221bp至5.29%，主要受個別項目分類下調的影響。②零售貸款不良率較22A上升5bp至1.08%，主要受消費貸和信用卡不良生成有所上升的影響。
展望未來，預計23A歸母凈利潤增速有望保持在10%以上，營收增速仍有進一步修復的空間。①規模方面，信貸儲備充足，生息資產增速有望保持穩定。②息差方面，考慮到息差基數逐季改善，預計對營收的拖累有望緩和。③質量方面，預計房地產及消費信貸不良生成高峰已過，資產質量有望保持穩定。
盈利預測與估值
預計中信銀行2023、2024、2025年歸母凈利潤同比增長10.30%、10.40%、10.98%，對應BPS12.35、13.44、14.67元/股。現價對應2023年PB估值0.45倍。目標價7.31元/股，對應2023年PB0.59倍，現價空間32%。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券孫婷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.19%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利668.53億，根據現價換算的預測PE為4.05。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。

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