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東吳證券股份有限公司張良衛,何遜玥近期對華凱易佰進行研究并發布了研究報告《2023Q2業績點評：業績持續超預期，看好公司效率持續提升》，本報告對華凱易佰給出買入評級，當前股價為24.84元。

華凱易佰(300592)
投資要點
事件：（1）23H1公司實現營業收入29.92億元，yoy+52.10%；歸母凈利潤2.08億元，yoy+149.66%。（2）23H1易佰網絡實現收入29.81億元，yoy+52.11%；凈利潤2.43億元，yoy+116.96%。（3）23Q2實現營收16.13億元，yoy+56.31%；23Q2實現歸母凈利潤1.32億元，yoy+171.43%；扣非歸母凈利潤1.20億元，yoy+166.41%，；均實現大幅上漲。23Q2三大主業實現持續高增長，其中億邁平臺增長亮眼，全年業績表現值得期待。
宏觀環境相對穩定疊加公司規模持續擴張，推動凈利率穩中有升：23Q2公司實現凈利率8.75%，23Q1公司實現凈利率6.2%，23Q2增長2.55pct，呈現穩定增長態勢。全球宏觀經濟相對低迷，國際運費處于低位，大幅反彈拉升概率較小；外加人民幣總體貶多升少出口利好，共同推動公司凈利率保持穩定。在跨境電商行業擴張總體趨勢下，公司逐步擴大規模，充分發揮規模效應，推動凈利率拉升。
半托管式億邁平臺增長亮眼，推動泛品業務SKU迅速增長：23H1億邁業務收入實現3億元，超過2022年全年的2.77億，根據公司23年中報業績會披露的規劃，億邁2023年全年營收有望達到8億以上且保持高增長態勢。億邁平臺為中小商家提供半托管服務，實現toB銷售后降低泛品存貨及資金風險。此外，2023年H1泛品業務SKU達到90萬+，遠超2022年50萬+，低成本高效的SKU擴張得益于利用億邁平臺中小客戶供應鏈，將其所有在售SKU都直接納入產品庫。公司產品庫的擴大為未來泛品業務持續增長奠定了良好基礎。
精品業務堅持走相對高客單價戰略，打造爆款單品：精品業務客單價明顯提高，從2022年300+元提升至23Q2的500+元，帶來更大毛利空間。并且，精品客單價在500元左右，總體屬于高性價比產品，非常符合目前全球消費降級的趨勢。在未來海外可能出現衰退的情況下仍然會保持較高的需求韌性。過去兩年中，公司的精品團隊逐步的走向成熟，仍然堅持走相對高客單價，SKU數量較少，打造爆品的精品路線。
盈利預測與投資評級：我們看好公司在跨境電商領域的競爭力，以及公司自身運營效率的不斷提升。我們將公司2023-2025年歸母凈利潤由3.44/4.65/5.91億元調整至3.95/5.38/6.88億元，當前市值對應2024年PE為14倍，維持“買入”評級。
風險提示：海外需求下滑風險，AI技術發展不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，財通證券于健研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.01%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.71億，根據現價換算的預測PE為19.93。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為34.3。

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