月光似水、靜影沉璧，你就是“小甜甜”，總之，一切安好，便是晴天。而一旦滄海桑田、世事變遷，你若不好，便是“雷煙火炮”，送你上“熱搜”沒商量，昔日“小甜甜”而今成了“牛夫人”。
神話總能跨越時(shí)間回歸現(xiàn)實(shí)。2019年對于投資者尤其是基民來說是幸福的一年，2019年下半年以5G為代表的科技板塊大爆發(fā)將基金凈值直線推升，多只重倉科技類個(gè)股的基金當(dāng)年凈值翻番，大批個(gè)人投資者跟風(fēng)追捧績優(yōu)基金及其同系基金產(chǎn)品，不少重倉科技板塊的基金份額激增十倍甚至二十倍。
但科技類板塊經(jīng)歷今年2月份和7月份兩波調(diào)整，此類基金凈值大幅滑坡，不少高位跟風(fēng)的投資者不曾被去年的榮耀籠罩反被基金凈值直線下跌驚嚇，這些投資者心情之惡劣可想而知，諾安成長混合、銀河創(chuàng)新混合、萬家行業(yè)優(yōu)選混合LOF、匯添富中證生物科技主題指數(shù)LOF C等多只凈值大幅波動(dòng)的基金甚至被基民貼上“渣男基金”的標(biāo)簽。
“網(wǎng)紅”基金凈值大幅波動(dòng)
受益于2019年7月份后科技股的一波浪潮，不少高度重倉科技股的基金凈值開始直線上漲，多只基金凈值當(dāng)年凈值翻番，另有十多只權(quán)益類基金當(dāng)年凈值漲幅超90%。諾安成長混合、銀河創(chuàng)新混合兩只基金便是其中最具代表性的兩只基金，兩只基金自去年以來高度重倉科技板塊，去年凈值漲幅均超90%。
另據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，兩只基金份額均從去年底的10億份左右激增至今年二季度的120億份以上。從份額數(shù)據(jù)可見，90%的份額增幅均在今年上半年，且兩只基金的持有人結(jié)構(gòu)均為個(gè)人投資者居多，個(gè)人投資者持有占比均超90%，銀河創(chuàng)新混合個(gè)人投資者占比甚至超98%。
今年1月初科技板塊依然氣勢如虹，相關(guān)個(gè)股大漲帶動(dòng)重倉基金凈值直線上漲，但今年2月下旬股市大跌的市場環(huán)境下科技類板塊開始調(diào)整，重配科技板塊的相關(guān)基金凈值也跳崖式下跌。4月份后股市回暖科技板塊再度掀起一波小高潮，重倉科技板塊基金凈值再度快速拉升，但好景不長，7月中旬后股市大跌，科技板塊個(gè)股殺跌基金凈值又經(jīng)歷一次跳崖式下跌。
雖然諾安成長混合、銀河創(chuàng)新混合兩只基金年初以來凈值累計(jì)漲幅依然超過30%，與偏股型基金平均漲幅相差仿佛，但結(jié)合兩只基金份額分別在一季度和二季度激增，可以預(yù)見絕大多數(shù)投資者均為追高申購，尤其是二季度申購的投資者，不僅與1月份的大漲無緣更承受了不同程度的資產(chǎn)縮水。
數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，諾安成長混合、金鷹策略配置混合、銀河創(chuàng)新混合近一個(gè)月凈值分別下跌19.73%、18.97%、18.27%，分列倒數(shù)前三名，另有海富通股票混合、長盛城鎮(zhèn)化主題混合、銀河和美生活混合、銀河行業(yè)混合、廣發(fā)多元新興股票等130余只偏股混合型基金月跌幅在10%以上。
短短一個(gè)月跌幅如此之大，此外，相比于其他重倉醫(yī)藥、消費(fèi)、基建等板塊基金平滑的凈值曲線，此類高度重倉科技板塊基金的凈值急速下跌明顯超出了個(gè)人投資者的承受極限，諾安成長混合的投資者激憤之余將該基金兩次罵上熱搜，其他基金的投資者在各大財(cái)經(jīng)論壇的不滿聲音也不絕于耳。
而在中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者的朋友圈，有投資者將諾安成長混合、銀河創(chuàng)新混合、萬家行業(yè)優(yōu)選混合LOF、匯添富中證生物科技主題指數(shù)LOF C貼上了“渣男基金”的標(biāo)簽，“滿倉干”、“我All in了”的激情正在快速退卻。
去年今日此門中，人面桃花“小甜甜”。今年今日人不在，桃花已是“牛夫人”。
科技和基金的“甜夢”已云煙成雨?
科技板塊經(jīng)歷了兩次調(diào)整重創(chuàng)了不少投資者的熱情，也驚醒了不少人科技+基金的“甜夢”，對于眾多基民來說，科技板塊未來走勢無疑是最受基民關(guān)注的，科技+基金的“甜夢”是否已云煙成雨?
我國經(jīng)濟(jì)正在從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，這是未來五年、十年，甚至更長時(shí)間最大的投資機(jī)會(huì)。在此過程中，產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級是符合長期趨勢的投資大主題。為此基金經(jīng)理們普遍中長期看好符合產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級的投資方向。科技、先進(jìn)制造、大消費(fèi)、大健康，是長期特別關(guān)注的領(lǐng)域，代表未來的發(fā)展方向。
對于近期受外圍市場影響，科技股遭遇回調(diào)，嘉實(shí)基金張丹華認(rèn)為，短期的市場很難預(yù)測，如果排除短期的不確定性，科技股投資仍長期向好。這一結(jié)論的背后有一些確定性的變化做支撐。
張丹華分析道，第一個(gè)大變化是科技股市值占比會(huì)越來越高。從美股發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，科技行業(yè)市值提升明顯，回報(bào)豐厚，目前已發(fā)展為第一大市值板塊。國內(nèi)未來科技股的市值占比也將會(huì)越來越高。張丹華認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)未來五年可能會(huì)跑贏滬深300指數(shù)。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板指數(shù)的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了變化，醫(yī)藥和科技加起來占比在40%左右。未來越來越多優(yōu)秀的科技股將在A股上市。
其次，科技股將會(huì)成為大家必須要投的“核心資產(chǎn)”。因?yàn)榇蟛糠止镜膬r(jià)值創(chuàng)造是線性的，只有科技股的價(jià)值創(chuàng)造是非線性的。“在達(dá)到了100億美元的利潤后，可能只有科技公司還能保持25%以上的利潤增速。拿過去10年、20年、30年全球市值最大公司的變遷來看，就能發(fā)現(xiàn)科技企業(yè)的非線性增長。”
第三，未來的價(jià)值創(chuàng)造點(diǎn)將來自效率提高，在很多領(lǐng)域競爭到最后就是效率競爭，那么科技這一類資產(chǎn)能夠創(chuàng)造很大的價(jià)值。互聯(lián)網(wǎng)就是一個(gè)信息收集效率不斷提高的過程，之后進(jìn)入到用戶轉(zhuǎn)換效率的不斷提高。科技作為一種工具，在商業(yè)競爭上賦能了許多公司，推動(dòng)了商業(yè)價(jià)值的不斷創(chuàng)造。此外，AI及大數(shù)據(jù)，將進(jìn)一步提升科技應(yīng)用的廣度和深度。張丹華表示，AI及大數(shù)據(jù)逐步成為信息分發(fā)的關(guān)鍵，并在醫(yī)療、自動(dòng)駕駛、家居、安防、電商零售、教育等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行應(yīng)用，未來該領(lǐng)域存在大量投資機(jī)會(huì)。
諾德基金認(rèn)為，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受益于5G、AI、云計(jì)算的發(fā)展，景氣程度處于復(fù)蘇態(tài)勢;在中美的大國博弈背景下，中國廠商進(jìn)口替代開始逐步實(shí)現(xiàn)。消費(fèi)電子方面，5G商用帶來推動(dòng)手機(jī)換新，同時(shí)射頻、天線、外觀、光學(xué)等方面全面創(chuàng)新有望帶動(dòng)asp提升;TWS耳機(jī)創(chuàng)新領(lǐng)域也有望迎來快速成長期。
富國互聯(lián)科技、富國成長策略的基金經(jīng)理許炎認(rèn)為，展望2020年，科技行業(yè)的景氣度仍持續(xù)提升。5G與國產(chǎn)軟硬件的進(jìn)口替代仍將是貫穿全年的主線，同時(shí)各行業(yè)的集中度提升的趨勢不會(huì)改變，優(yōu)質(zhì)科技公司的表現(xiàn)有望持續(xù)超出市場預(yù)期。
富國基金旗下基金經(jīng)理李元博認(rèn)為，根據(jù)我們宏觀框架的判斷，市場目前仍然具備投資的性價(jià)比，但是從估值的角度看，TMT行業(yè)與價(jià)值股的相對估值比已經(jīng)達(dá)到了歷史的較高水平，意味著雖然TMT行業(yè)盈利情況較好，但是股價(jià)的反應(yīng)已經(jīng)泡沫化。我們會(huì)持續(xù)關(guān)注一些性價(jià)比更高的投資機(jī)會(huì)，比如云計(jì)算。
德圣基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，從杠桿資金行為來看，在行業(yè)偏好上，短期(周度)和中期(月度)資金對計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥和食品飲料等強(qiáng)勢行業(yè)進(jìn)行加倉;同時(shí)對機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等順周期復(fù)蘇行業(yè)及板塊表現(xiàn)出一定的偏好，說明杠桿資金開始回歸業(yè)績基礎(chǔ)。從資金行為的角度也反映出市場主線由估值到業(yè)績?yōu)楹诵木€索的變化。
公募基金有責(zé)任提升基民投資體驗(yàn)
一位業(yè)內(nèi)資深記者認(rèn)為，與個(gè)人投資者不同，公募基金作為專業(yè)的代客理財(cái)機(jī)構(gòu)，必須深刻意識(shí)到單一配置某板塊個(gè)股所帶來的基金凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這些基金公司在的風(fēng)控一定是存在問題的。如果基金經(jīng)理從業(yè)年限尚淺，公司的管理層和投研總監(jiān)應(yīng)該向基金經(jīng)理提示風(fēng)險(xiǎn)，適量減倉和分散配置完全可以規(guī)避單一板塊波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
基金研究資深人士王群航也認(rèn)為，公募基金有責(zé)任優(yōu)化持有體驗(yàn)。這是一個(gè)開始逐漸被公募基金接受的觀點(diǎn)，即盡量熨平波動(dòng)，為此，有四個(gè)因素需要考慮：(一)基礎(chǔ)市場行情的波動(dòng)。(二)基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)作情況，如指數(shù)型基金、股票型基金、具有偏股特點(diǎn)的混合型基金、靈活配置混合型基金。前兩者，基金契約已經(jīng)寫的很清楚了;后兩者，必須借助季報(bào)等進(jìn)行研究。(三)集中度。對于上述四小類基金，都需要根據(jù)季報(bào)等進(jìn)行很多的研究。(四)基金經(jīng)理和基民分別有各自的責(zé)任。
對于基金公司來說，如何把產(chǎn)品的好收益轉(zhuǎn)換為好體驗(yàn)，也必須持續(xù)探索，相信“嚴(yán)控回撤控制、力爭絕對收益”的投資風(fēng)格必將在未來成為主流。
在經(jīng)歷一輪強(qiáng)勢上漲后，近期市場出現(xiàn)了一定調(diào)整。盡管市場波動(dòng)不可避免，但對于投資者來說仍然有些焦慮。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)是否仍然值得進(jìn)場?該怎么買?作為基民，該如何優(yōu)化自己的投資體驗(yàn)?zāi)?
富國基金認(rèn)為，方法一，在追求“中高收益”的同時(shí)關(guān)注“中低回撤”。選擇歷史高收益率的產(chǎn)品不一定能帶來好的投資體驗(yàn)，使越來越多的投資者認(rèn)識(shí)到，在追求穩(wěn)健收益的路上，好基金要想獲得好的投資體驗(yàn)，需要在市場大跌時(shí)站穩(wěn)凈值，實(shí)現(xiàn)中低回撤。事實(shí)上，做到“中高收益、中低回撤”并非易事。統(tǒng)計(jì)歷史上滬深300指數(shù)出現(xiàn)25%以上回撤時(shí)基金回撤幅度小于其70%水平的成功率可以發(fā)現(xiàn)，成功率最高在50%，時(shí)間區(qū)間為2009年12月7日至2010年7月5日。其余市場波動(dòng)區(qū)間，成功率在6%至18%。在追求一定收益同時(shí)，回撤溫和的產(chǎn)品在市場上極具稀缺性。
方法二，通過大類資產(chǎn)配置，優(yōu)化投資體驗(yàn)。目前市場上控制回撤的策略有三類：股指期貨對沖工具，強(qiáng)大的擇時(shí)水平，以及通過資產(chǎn)配置來有效降低組合波動(dòng)率。其中，通過資產(chǎn)配置優(yōu)化投資體驗(yàn)的運(yùn)用最為廣泛，它的核心邏輯在于，利用組合中不同資產(chǎn)間的低相關(guān)性，來避免因某個(gè)因素導(dǎo)致整體資產(chǎn)大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。
方法三，聚焦景氣賽道，跑出穩(wěn)健回報(bào)。對于投資者而言，選擇景氣賽道也是提升投資體驗(yàn)的一個(gè)關(guān)鍵。全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入低增長、低通脹、低利率的環(huán)境，盈利穩(wěn)定的醫(yī)藥、消費(fèi)和賽道景氣的科技成長，均憑借著基本面優(yōu)勢成為估值擴(kuò)張重點(diǎn)。
對于投資者來說，“暖男基金”和“渣男基金”往往就是一字之差，須知極致的“浪漫”和天塌地陷般的“絕情”往往就是“一體兩面”，持有相關(guān)基金超一年的投資者或許會(huì)有更深體會(huì)。
對于投資者尤其是個(gè)人投資者來說，盲目“追星”可能再度陷入“追漲殺跌”陷阱，一旦市場回調(diào)，板塊再度輪換，會(huì)對盲目追求主題基金的個(gè)人投資者造成損失，難以提升投資體驗(yàn)。不論是新基金還是老基金，分析基金經(jīng)理歷史業(yè)績背后的邏輯是理性投資的關(guān)鍵一步，同時(shí)基金公司的整體業(yè)績也應(yīng)該成為考慮因素，投資者尤其避免在市場高點(diǎn)非理性購買基金產(chǎn)品。
投資者不妨下些功夫?qū)ふ沂忻嫔夏切?ldquo;鋼鐵直男”基金，“鋼鐵直男”似乎不懂浪漫，他們只會(huì)每個(gè)月把工資簡單粗暴得全部交給你。此類基金持倉靈活、歷史凈值曲線平滑，能夠控制回撤并力爭超額收益的基金更適合投資者長期持有。
此外，此類基金也不會(huì)錯(cuò)過例如去年7月后科技股的浪潮，2019年和2020年來偏股型基金平均近40%的收益就像“鋼鐵直男”們不定期獻(xiàn)上的關(guān)心，雖然“晚安”或許是下意識(shí)的惻隱，但留至夜深，投資者們依然做夢都能笑醒。
關(guān)鍵詞： 科技和基金
