評級一降再降后，東海證券部分股權再次出現(xiàn)在拍賣平臺上。近日，興業(yè)信托擬將其持有的東海證券2000萬股股權進行拍賣，在東海證券年內頻收罰單且剛剛經(jīng)歷了高層洗牌的情況下，股東計劃轉手公司股權的情況尤為受到市場關注。北京商報記者注意到，近年來，東海證券業(yè)績坐上過山車，當前股權估價已較前些年有大幅縮水，為何股權被拍賣、眼下的東海證券成色幾何、如何判斷其投資價值也成為市場關注的問題。

2000萬股權擬拍賣

9月14日，北京商報記者注意到阿里拍賣平臺上掛出一則興業(yè)信托關于2000萬股東海證券股票的招商公告，根據(jù)公告，本次招商標的為2000萬股東海證券股票，目前產(chǎn)權清晰無糾紛，已完成司法評估，擬通過淘寶網(wǎng)司法拍賣，評估價格1.482億元，單價7.41元/股。

興業(yè)信托在招商公告中指出，標的拍賣物為新三板上市股票，存在轉主板上市預期，且券商牌照較為稀缺。東海證券大股東為常州投資集團有限公司，由常州市人民政府100%控股，具有一定的投資潛力。

事實上，券商牌照較為稀缺，全國僅100余家，同時，因股東多為機構股東，股權被拍賣的情況相比銀行等金融機構而言并不常見，且大多拍賣原因為股東債務問題股權被司法處置。

對于東海證券股權被拍賣有何原因，北京商報記者嘗試聯(lián)系興業(yè)信托采訪，但電話無人接聽，東海證券方面則對北京商報記者表示，以公開信披情況為準。

在業(yè)內人士看來，東海證券股權被拍賣可能存在多重影響因素。資深券商業(yè)人士王劍輝對北京商報記者表示，興業(yè)信托出售證券公司股權可能最直接的原因就是監(jiān)管因素，特別是近來監(jiān)管出臺了對于金融控股公司的規(guī)范，嚴防機構內生風險向市場方向蔓延，對于參股金融機構有了更多要求。同時，當前證券行業(yè)業(yè)務量和利潤水平更多向一二線券商集中，三四線券商的生存空間越來越小，東海證券價值在興業(yè)信托多元化金融體系中的戰(zhàn)略意義可能并不十分突出。

券商投行從業(yè)人士何南野進一步指出，東海證券部分股權被拍賣，一方面原因可能是經(jīng)營不善，投資回報較低，另一方面或是興業(yè)信托入股資金也為募集資金，有退出期要求，因此基于通過股權出讓實現(xiàn)投資退出，這可能是更為重要的原因。

股權估價縮水

值得注意的是，這已不是東海證券股權首次登上拍賣臺。早在2016年，東海證券1億股股權就在阿里拍賣平臺交易成功。當時兩場拍賣頗受熱捧，6000萬股股權和4000萬股股權起拍價分別為6.6億元、4.4億元，最終成交價分別為7.806億元、5.204億元。彼時估價情況參照該股權在新三板近期交易價格及市場詢價確定，東海證券當時掛牌價在10元/股左右。照此來看，該公司當前股權估價已較前些年大幅縮水。

回顧2015年7月27日，東海證券登陸新三板市場，2016年12月，東海證券掛牌價格最高時曾觸及39.49元/股，不過隨后該公司掛牌價格出現(xiàn)了大幅波動，2019年10月末，掛牌價格最低僅有3.88元/股，2020年這一價格有所回升，截至9月14日收盤報7.6元/股。

為何東海證券掛牌價格會大幅下滑?當前的估價水平如何?如何判斷標的投資價值成為市場關注的問題。

“市場環(huán)境對于券商機構的估值會有直接影響，每當市場預期較好、經(jīng)濟預期受看好時券商的估值就會相應升高，反之券商股估值水平則會受到制約。”王劍輝如是說。

此外，東海證券的掛牌價格大幅波動與其近年業(yè)績坐過山車也有著密切關系，Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年末，東海證券歸母凈利潤4.48億元，隨后一路下滑，在2019年末降至4941.66萬元。

“近年東海證券業(yè)績大幅下滑直接導致股價大幅下滑。從當前的估價水平來看，整體還是相對較高，該公司PE(市盈率)在37倍左右，而A股券商板塊大型券商的PE基本上在15-25倍。”何南野如是說。

在王劍輝看來，對于券商標的的估值判斷，除了判斷PE等標準外，還要看機構在資源支配和獲取方面的能力，首先要關注機構流動性來源是否有充分保障、籌資的渠道是否順暢、籌資成本是不是足夠低，另外再看它的運營能力、在新的經(jīng)營環(huán)境下的適應能力，如果綜合能力比較突出，市場對其未來收益就相對樂觀，估值可能會相應提升。

他進一步指出，大資管環(huán)境下，券商牌照得天獨厚的優(yōu)勢和含金量在逐步淡化，未來判斷券商的價值還需要從其創(chuàng)新能力、風控能力、技術管理能力等多方面綜合判斷。

高層洗牌

東海證券是一家地處江蘇常州的老牌券商，而近年來，該公司卻頻因合規(guī)問題被監(jiān)管處罰。根據(jù)東海證券半年報顯示，僅今年上半年該公司便收到了4張監(jiān)管罰單。過去幾年，因合規(guī)管理水平存在漏洞等因素，該公司評級也一降再降。北京商報記者查詢證監(jiān)會官網(wǎng)披露的信息發(fā)現(xiàn)，東海證券評級在2017-2020年一路下滑，2017年該公司獲評A類評級，2018年、2019年分別獲評BBB級、BB級，證監(jiān)會最新公布的證券公司分類結果顯示，東海證券2020年級別為CC，較2019年再連降三級。

為了掃除積弊，2019年以來，東海證券經(jīng)歷了一輪高層洗牌，中報顯示，現(xiàn)任董監(jiān)高中，有11人為新任。東海證券方面對北京商報記者表示，公司新一屆領導班子到位以來，高度重視合規(guī)管理和風險控制問題，在合規(guī)和風險管理等方面進行了大刀闊斧的改革，成效顯著。目前，公司主要存量風險已經(jīng)基本摸清底數(shù)，大部分已經(jīng)消化處置。

2020年上半年，東海證券業(yè)績快速增長，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入9.63億元，同比增長5.84%;實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤3.27億元，同比增長38.54%。

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