北京產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)信息顯示，近日，三峽財(cái)務(wù)擬以7774.02萬(wàn)元的價(jià)格掛牌出讓民生加銀基金6.67%的股權(quán)。

而此番清空操作，也讓后者這家近年來(lái)在行業(yè)中存在感不高的基金公司一時(shí)間頗受關(guān)注，尤其是在民生加銀急劇擴(kuò)張權(quán)益基金規(guī)模的節(jié)點(diǎn)，其股權(quán)掛牌價(jià)格相比去年年末還打了9折。

與同期處理股權(quán)的其他基金公司相比，民生加銀這次的股權(quán)估值也顯得有些“尷尬”。同為中型基金公司的上投摩根，近期也遭中方股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但以掛牌價(jià)計(jì)算，上投摩根的估值超過(guò)民生加銀10倍有余。

三峽財(cái)務(wù)撤離忙

一家正急劇擴(kuò)張業(yè)務(wù)的基金公司，股權(quán)卻無(wú)人問(wèn)津至打折處理。

作為小股東，三峽財(cái)務(wù)對(duì)民生加銀的“不上心”由來(lái)已久。對(duì)于其清空民生加銀股權(quán)的動(dòng)作，外界看來(lái)也并不突兀。

公開(kāi)資料顯示，三峽財(cái)務(wù)為專(zhuān)門(mén)服務(wù)于中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)公司及其成員單位的非銀行金融機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本50億元人民幣，業(yè)務(wù)涵蓋存款、貸款、結(jié)算、同業(yè)拆借、債券交易、投資銀行等。

民生加銀是一家典型的中外合資基金公司，2008年11月成立時(shí)，民生銀行、加拿大皇家銀行、三峽財(cái)務(wù)分別持股60%、30%與10%。2012年12月，民生加銀將2億元注冊(cè)資本增加至3億元，三峽財(cái)務(wù)未參與此輪增資，遂股權(quán)被稀釋至6.67%，其作為財(cái)務(wù)投資者的角色更為明顯。

值得一提的是，此輪增資正值民生加銀“存亡之秋”。數(shù)據(jù)顯示，民生加銀運(yùn)營(yíng)的前四個(gè)年度累計(jì)虧損1.6億元。有資深業(yè)內(nèi)人士曾告訴時(shí)代周報(bào)記者，次新基金公司的增資往往是無(wú)奈之舉，長(zhǎng)年累月的虧損，讓其資本金面臨枯竭。

2012年亦是民生加銀命運(yùn)的轉(zhuǎn)折之年。增資之后的民生加銀，從財(cái)務(wù)角度看已告別生存危機(jī)，自此實(shí)現(xiàn)連年盈利。

回顧其成長(zhǎng)史，民生加銀的“逆襲”更多受益于基金子公司的通道業(yè)務(wù)，而非母公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。在基金子公司野蠻生長(zhǎng)的年代，民生加銀資管子公司2014年的規(guī)模高達(dá)4663億元，位居行業(yè)第一。2015年年末，進(jìn)一步攀升至8068億元。

在2014年、2015年以及2016年，民生加銀的凈利潤(rùn)達(dá)到了成立以來(lái)的峰值。之后，伴隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)，基金子公司擴(kuò)張無(wú)以為繼。據(jù)民生銀行(600016.SH)半年報(bào)顯示，截至今年二季度末，民生加銀資管子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模僅剩490.63億元。

對(duì)于三峽財(cái)務(wù)此次掛牌擬“清空”民生加銀股權(quán)，時(shí)代周報(bào)記者了解到，坊間傳聞為國(guó)企要求“回歸主業(yè)”，清退非主營(yíng)業(yè)務(wù)。

近日，時(shí)代周報(bào)記者也多次聯(lián)系三峽財(cái)務(wù)的相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿時(shí)未獲得答復(fù)。

掛牌價(jià)格貴不貴?

對(duì)于所持有的6.67%的民生加銀股權(quán)，此次三峽財(cái)務(wù)的掛牌價(jià)格為7774.02萬(wàn)元。

需要說(shuō)明的是，早在2019年11月，三峽財(cái)務(wù)曾在北京產(chǎn)權(quán)交易所將這部分股權(quán)掛牌，當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)讓底價(jià)為8637.80萬(wàn)元。也就是說(shuō)，此次二度轉(zhuǎn)讓的價(jià)格較之前出現(xiàn)了10%的折價(jià)。

2020年是公募基金快速發(fā)展難得一遇的“大年”，但民生加銀股權(quán)的掛牌價(jià)卻有所縮水，這不禁讓人大跌眼鏡。

不過(guò)若從財(cái)務(wù)投資的角度講，三峽財(cái)務(wù)2000萬(wàn)元的出資已經(jīng)獲得豐厚回報(bào)。截至2020年7月底，民生加銀成立以來(lái)累計(jì)凈利潤(rùn)已接近20億元。即便以7774.02萬(wàn)元的掛牌價(jià)格成交，投資收益亦頗為可觀。

只是按照掛牌價(jià)格折算，民生加銀所有股權(quán)的價(jià)值約為11.66億元。這與同行業(yè)排位差不多的基金公司相比較，其估值顯得有些尷尬。

8月25日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公布的信息顯示，上海國(guó)際信托有限公司擬轉(zhuǎn)讓所持有的上投摩根基金49%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為70億元，以此推算，上投摩根的估值在140億元以上。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年二季度末，民生加銀非貨幣資產(chǎn)管理規(guī)模為1203.06億元，在149家公募管理人中排名第27位。上投摩根同期非貨幣資管規(guī)模562.57億元，排名第44位。

再?gòu)慕甑呢?cái)務(wù)表現(xiàn)看，2017年、2018年、2019年，上投摩根的凈利潤(rùn)分別為3.35億元、3.36億元和2.9億元。與之相對(duì)，民生加銀的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，其中，2017年凈利潤(rùn)為2.33億元，比起2016年的4.68億元，已經(jīng)出現(xiàn)腰斬;2018年進(jìn)一步減少到1.48億元;2019年回升至1.74億元，但相比2015年4.99億元的峰值，僅剩1/3左右。

2020年上半年末，上投摩根凈利潤(rùn)為1.5億元。而截至7月末，民生加銀今年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入4.96億元，凈利潤(rùn)1.16億元。民生加銀雖然非貨幣規(guī)模排名相對(duì)靠前，但上投摩根旗下權(quán)益基金比例較高，盈利能力更顯優(yōu)勢(shì)。

即便這樣，同樣作為中型基金公司，民生加銀估值竟然比上投摩根相差10倍以上，還是讓市場(chǎng)不免唏噓。

權(quán)益基金大躍進(jìn)?

一面是小股東三峽財(cái)務(wù)欲清空股權(quán);一面是大股東民生銀行的竭力“曬娃”。

在民生銀行2020年半年報(bào)中，民生加銀的投資業(yè)績(jī)被用了較大篇幅進(jìn)行描述。內(nèi)容稱(chēng)，截至報(bào)告期末，民生加銀三年期股票投資主動(dòng)管理能力、三年期債券投資主動(dòng)管理能力、五年期股票投資主動(dòng)管理能力、五年期債券投資主動(dòng)管理能力均位居行業(yè)前茅。

盡管民生加銀信心滿滿，但其長(zhǎng)期的權(quán)益投資能力仍有待考驗(yàn)。事實(shí)上，截至去年二季度末，民生加銀旗下權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模還在百億元以內(nèi)，其中股票型基金僅3.85億元，混合型基金僅68.41億元。民生加銀成立后的前十年，其股混基金規(guī)模僅在2015年二季度突破過(guò)一次百億元。

而如今看來(lái)，該公司并不準(zhǔn)備缺席2020年的權(quán)益基金發(fā)行盛宴。截至2020年9月20日，民生加銀旗下規(guī)模前三的權(quán)益基金均為年內(nèi)發(fā)行的新基金。

在幾只新基金的帶動(dòng)下，孫偉所管理的基金規(guī)模已超過(guò)百億元，且還在持續(xù)增加。公開(kāi)信息顯示，9月11日，民生加銀新興產(chǎn)業(yè)基金開(kāi)始募集，掛帥的基金經(jīng)理亦為孫偉。

基金經(jīng)理的管理能力能否與迅速膨脹的規(guī)模相匹配，有待時(shí)間去驗(yàn)證。但眼前，民生加銀投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性是盤(pán)旋在投資者眼前的疑團(tuán)，除了孫偉等少數(shù)基金經(jīng)理以外，公司內(nèi)部管理經(jīng)驗(yàn)超過(guò)5年的基金經(jīng)理并不多，以民生加銀精選混合為例，成立以來(lái)已經(jīng)歷了9位基金經(jīng)理，但業(yè)績(jī)?nèi)苑ι瓶申悺?/p>

此外，民生加銀固定收益投資也未獲得渠道的廣泛認(rèn)同。7月28日，民生加銀曾發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)過(guò)3個(gè)月的募集期，民生加銀匯眾18個(gè)月定期開(kāi)放債券因未能達(dá)到規(guī)定的“不少于2億元人民幣”的備案條件，宣布募集失敗。

關(guān)鍵詞： 民生加銀股權(quán) 三峽財(cái)務(wù)