在市值飆升至全球車企第七之后，蔚來又交上了一份超市場預期的財報。11月18日，蔚來發布的最新財報顯示，今年三季度，蔚來營收大幅增長，虧損顯著收窄，且實現了毛利率兩位數的目標。此前，做空機構曾發布報告認為蔚來市值虛高，理由包括蔚來難以與特斯拉抗衡。雖然此次毛利率目標順利實現，但外界對蔚來中長期發展的質疑聲仍未消散。因此，如何進一步扭虧為盈，并在接下來與特斯拉的正面較量中不落下風，成為一家實力堪比特斯拉的中國造車新勢力，無疑將成為蔚來需要面對的新考驗。
毛利率達兩位數
財報顯示，今年三季度，蔚來營收為45.26億元，高于市場預期的43.8億元，同比增長146.4%，環比增長21.7%。調整后季度凈虧損(非公認會計準則)為9.978億元，同比收窄59.3%，環比收窄11.8%。
與營收、凈利潤相比，毛利率才是蔚來最看重的指標，該指標反映了車企可以從一輛車上賺取的利潤。今年二季度，蔚來毛利率首次轉正，開始擺脫“賣一輛虧一輛”的尷尬局面。
今年8月，蔚來創始人、董事長、CEO李斌宣布蔚來下半年的毛利率目標是汽車銷售毛利率和綜合毛利率均達到兩位數。根據財報，今年三季度蔚來汽車銷售毛利率為14.5%，綜合毛利率為12.9%，毛利率提升主要來自于銷量提高及制造運營效率提升。
制造運營效率的提升主要體現在除研發費用外其他成本支出的縮減。今年三季度，蔚來銷售及綜合管理費用為9.4億元，平均每輛車的銷售及管理費用下降至7.7萬元，同比下降68.2%，環比下降15%。
銷量方面，今年三季度，蔚來共交付1.22萬輛汽車，超過官方預期的1.1萬-1.15萬輛，同比增長154.3%，其中9月交付4708輛，創單月新高，同比上漲133.2%，包括3210輛ES6、1428輛ES8和16輛初始交付的轎跑SUV蔚來EC6。
蔚來9月底披露的數據顯示，NIO Pilot精選包和全配包合集的選裝比例已經達到50%。高價車型銷售比例的上升以及用戶選裝NIO Pilot等的增長，使得蔚來單車營收上升，也對整車營收及毛利率產生拉動作用。
但銷量增長也給蔚來的產能帶來更大考驗。對此，李斌表示，蔚來9月已達到了5000輛的全供應鏈產能。團隊正在與合作伙伴一起進一步提升產能，預計明年1月將全供應鏈產能提升至每月7500輛。
對于四季度的業績，蔚來預計，公司四季度營收將在62.6億-64.4億元之間，高于分析師預期的54.2億元，同比增長約119.7%-126%;四季度交付量為1.65萬-1.7萬輛，同比增長約100.6%-106.7%，環比增長約35.2%-39.3%。
市值暴漲遭質疑
事實上，與業績的持續改善相比，蔚來股價的暴漲更令人關注。今年以來，蔚來的股價已從去年最低1.19美元/股上漲40倍最高達到近50美元/股。截至11月17日，蔚來市值已超630億美元，超過通用、寶馬等傳統車企，位列全球車企市值排行榜第七位。
汽車行業分析師張翔認為，蔚來股價暴漲受多個因素影響，一是蔚來汽車近幾個月來的銷量表現較好，二是特斯拉股價上漲帶動資本更加看好整個電動汽車行業，三是蔚來獲得的來自合肥市政府的巨額投資提振了投資者信心，四是在其他部分造車新勢力出現各類新車質量問題時，蔚來汽車的品質相對穩定。
然而，11月13日做空機構香櫞發布做空報告稱，蔚來股價已經脫離合理范圍，股價應該“腰斬”，目標價應為25美元。報告主要理由包括，特斯拉以及Model Y在中國的定價將沖擊蔚來汽車銷量;目前蔚來估值是未來12個月銷售額的17-18倍，而特斯拉為9倍，雙方差距創下歷史新高。
在香櫞發布做空報告后，盤初一度漲超11%的蔚來汽車最終收跌7.35%，報44.56美元/股，結束了此前強勢的上漲勢頭。
據了解，蔚來汽車相對估值是特斯拉2倍，但蔚來汽車的銷量卻遠不如特斯拉。數據顯示，今年10月，特斯拉在華銷量達1.21萬輛，前10個月，特斯拉在華累計銷量約9.24萬輛。今年10月，蔚來交付量為5055輛;前10個月，蔚來累計交付量為3.14萬輛，僅約特斯拉的1/3。
不僅是銷量差距巨大，目前特斯拉也已實現連續盈利，蔚來則仍處于虧損之中。國信證券發布的研報認為，蔚來要想實現盈利，銷量需要達到18萬輛。截至今年10月31日，蔚來累計交付量為6萬余輛。
乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹認為，包括蔚來在內的造車新勢力，代表行業新的發展趨勢，股價的暴漲反映出它們獲得了資本的認可。但全球股市目前存在不小泡沫，蔚來能否維持業績增長勢頭，能否在特斯拉的壓力下持續開拓市場，這些都存在挑戰。
繞不開的特斯拉
值得注意的是，蔚來此次在用一份超市場預期的三季度財報反擊做空機構的同時，也正面回應了與特斯拉的競爭。
李斌在財報電話會議上表示，特斯拉在國內的第一次降價對蔚來的訂單有一定影響，“但是之后以及最近的降價都對我們沒有什么影響”，“10 月(我們)依然創造了訂單的紀錄”，“這個市場足夠大”，“蔚來主要的競爭對手還是油車”。
張翔也認為，目前蔚來的車型與特斯拉的車型競爭關系有限，蔚來旗下兩款主力車型包括一款C級SUV(蔚來ES8)和一款B級SUV(蔚來ES6)，而特斯拉在華的主力車型僅為一款B級轎車(Model 3)，兩家的交集相對有限。
對于車型的競爭，在近日蔚來新電池包發布會上，李斌表示，在中國市場，蔚來一輛車的平均銷售單價比特斯拉汽車高15萬元左右，蔚來的用戶與特斯拉用戶已經不太是一類用戶，兩家在品牌區間上已經有顯著的區分。
但隨著未來兩家推出更多新車型，這種競爭關系正迎來升溫。香櫞資本援引德意志銀行分析稱，特斯拉會降低上海工廠B級SUV Model Y的車型售價，該車可能從48.8萬元降至36萬-39萬元。從售價上看，特斯拉的降價策略，可能導致Model Y正面搶奪蔚來ES6的銷量。
除特斯拉即將在中國市場投放一款Model Y外，蔚來也計劃推出轎車車型。李斌透露，蔚來即將發布的第四款量產車型為轎車。同時，蔚來已開始研發第五款量產車型，該車型同樣為轎車。
蔚來相關負責人向北京商報記者表示，蔚來第四款量產車型將在“NIO Day(蔚來日)”上發布。據了解，“NIO Day”定于2021年1月9日舉行。
雖然蔚來尚未公布關于第四款量產車型的更多信息，但在中國汽車流通協會專家委員會成員李顏偉看來，蔚來渠道擴張得快，但單店銷量還不夠理想，只有下一款車型是售價較低、走量的車型，渠道的價值才能更充分地體現出來。
因此，業內人士認為，從銷量和盈利的角度看，蔚來第四款量產車型可能是一款類似于Model 3的性價比走量轎車車型，而這會加劇蔚來與特斯拉之間的競爭。
張翔認為，隨著特斯拉Model Y進入中國市場以及蔚來推出轎車車型，兩家的競爭可能會更激烈。在品牌影響力略遜一籌的情況下，多元化的服務是未來蔚來與特斯拉競爭的突圍方向，蔚來力推換電，特斯拉專注超充。
今年8月，蔚來發布與換電模式相匹配的電池租用服務(BaaS)。李斌表示，從11月到目前為止的新車訂單中，BaaS的接受率已經到了35%，特別是在100度的電池包發布以后，BaaS模式變得更有競爭力。長期來看，BaaS的訂單會繼續上升。
不過，蔚來換電基礎設施的建設尚不完善，這直接影響BaaS的用戶體驗和市場競爭力。2017年，蔚來曾計劃到今年建設1100座換電站。不過，截至今年8月下旬，蔚來已建成的換電站未滿200座。
