繼月中端出史上最大份“麻辣粉”MLF(中期借貸便利)后，月底央行再次打出3500億元“MLF+逆回購”組合拳，釋放流動性。在分析人士看來，開展MLF與逆回購操作長短工具結合，顯示央行根據(jù)市場資金面情況靈活采取多種工具，以維護資金面保持合理充裕。一方面，央行破例在月底操作MLF，對于平滑跨月資金意圖明顯，此外，密集操作逆回購，則是為平抑短期資金面波動。從各市場表現(xiàn)看，央行此次操作長短工具結合，對熨平市場資金面波動和穩(wěn)定投資者情緒都起到較好效果。
加餐“麻辣粉”
11月30日，據(jù)央行官網(wǎng)，為維護月末流動性平穩(wěn)，當日央行開展2000億元MLF操作，中標利率2.95%，與此前持平。
北京商報記者注意到，今年以來，央行所有MLF操作都集中在每月15日(遇節(jié)假日順延)，尤其在11月月中連續(xù)第四次實現(xiàn)超量投放，祭出8000億元史上最大規(guī)模MLF。當時就有分析稱，央行續(xù)作MLF量增價穩(wěn)，實現(xiàn)流動性凈投放，主要是由于近期市場流動性偏緊，通過逆回購、MLF等工具平抑資金面波動;同時，央行對市場流動性呵護，有助于穩(wěn)定近期市場因為債市異常波動而緊張的情緒。
此次月末，央行打破慣例，再次“加餐”2000億元“麻辣粉”，主要有何深意?是否與年底資金面及信用債違約負面影響相關?
“信用債市場波動對銀行資金拆出的意愿造成了短暫影響，但影響程度和范圍都有限。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟中心副主任陶金認為，此次，MLF的投放可能與中期流動性的趨緊有關，這從1年期同業(yè)存單發(fā)行利率普遍高于MLF利率可以得到驗證。
光大銀行金融市場部分析師周茂華則指出，央行同時開展MLF與逆回購操作長短工具結合，顯示央行根據(jù)市場資金面情況靈活采取多種工具，以維護資金面保持合理充裕。在周茂華看來，央行在月底操作MLF對于平滑跨月資金意圖明顯，同時，近期擾動市場因素較多，央行靈活適度增加資金投放有助于推動市場情緒加快恢復常態(tài)。
從此次MLF操作利率來看，仍維持在2.95%，操作價格與此前保持不變符合市場預期。截至目前，央行在價格政策上已保持7個月等價操作。
周茂華告訴北京商報記者，央行繼續(xù)維持利率不變，主要是國內金融讓利實體經(jīng)濟進展符合預期;國內宏觀經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)顯示，國內實體部門融資供需兩旺，經(jīng)濟復蘇持續(xù)加快，顯示國內利率處于適度水平。
陶金同樣稱，利率不變，體現(xiàn)了央行貨幣政策在整體上正在向常態(tài)化回歸，更加關注與維護市場流動性的平穩(wěn)，不會輕易采取降息等強力的方式刺激經(jīng)濟。
央行當日同時預告稱，將于12月15日開展MLF操作(含對12月7日和16日兩次MLF到期的一次性續(xù)作)，具體金額視市場需求等情況確定。
密集逆回購
除了MLF操作外，為維護月末流動性平穩(wěn)，央行11月30日同步開展了7天期1500億元逆回購操作，利率維持在2.2%。
此次操作前，北京商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，11月以來，央行已累計17個工作日開展逆回購操作，期限均為7天，利率均保持在2.2%。其中，央行最高操作金額1600億元，累計操作金額達1.6萬億元。
回顧近段時間的逆回購操作，央行仍采取的是“量增價穩(wěn)、小步快走”的方式。周茂華認為，11月市場資金面主要是受短期因素擾動，央行通過靈活公開市場操作工具進行對沖，主要是為平抑短期資金面波動。從各市場表現(xiàn)看，央行此次操作長短工具結合，對熨平市場資金面波動和穩(wěn)定投資者情緒起到較好效果。
資金面表現(xiàn)方面，北京商報記者注意到，11月30日，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)資金表現(xiàn)出現(xiàn)小幅上行，其中隔夜品種上行27.9個基點報1.115%，7天期上行2個基點報2.356%，此外，14天期下行6個基點報2.755%，1個月期上行0.9個基點報2.743%。
陶金指出，上周DR007(銀行間質押式回購7天期利率)持續(xù)攀升，反映銀行間市場流動性趨緊，同時本周還有4300億元逆回購，加之月末銀行流動性需求增加，央行適時進行流動性投放，保證流動性平穩(wěn)。
“除了季節(jié)性和周期性因素導致的流動性波動，央行加大對市場流動性維護的意愿似乎有所增強。”陶金補充道。
堅決不搞“大水漫灌”
事實上，針對央行年底長短工具結合的公開市場操作，業(yè)內早有預測。此前便有多位分析人士指出，央行年中提出的新增30萬億元社融、20萬億元人民幣貸款的目標已接近完成，年內或將繼續(xù)保持通過OMO(公開市場操作)維護流動性的模式。
此外還有人士告訴北京商報記者，預計短期內降準和降息概率下降，央行將繼續(xù)利用多種貨幣政策工具組合保持市場流動性合理充裕。
11月26日，央行發(fā)布的《2020年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》也定下下階段政策思路。其中便提到，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，更好適應經(jīng)濟高質量發(fā)展的需要，更加注重金融服務實體經(jīng)濟的質量和效益。央行稱，要完善貨幣供應調控機制，根據(jù)宏觀形勢和市場需要，科學把握貨幣政策操作的力度、節(jié)奏和重點，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。
此外，將增強結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策直達性。重視預期管理，保持物價水平穩(wěn)定。處理好內外部均衡和長短期關系，盡可能長時間實施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
在陶金看來，此次央行的貨幣政策工具組合體現(xiàn)了央行對于市場的呵護。正如三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。從這些表述來看，銀行間市場流動性仍然有望得到及時支持，同時利率很難有明顯的調降。接下來預計還會繼續(xù)引導商業(yè)銀行對經(jīng)濟復蘇的薄弱部門進行持續(xù)的信貸支持。
周茂華則認為，從目前國內外形勢看，央行政策主要“以我為主”，更加注重穩(wěn)增長與防風險，根據(jù)國內經(jīng)濟結構性問題，提升政策精準性與有效性;同時，靈活運用多種工具保持流動性合理充裕，確保各市場利率處于合理水平，既支持實體經(jīng)濟融資，也需要防范過度套利加杠桿風險。
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