周一，白酒股早間大幅跳水，隨后一路震蕩走低。
截止發(fā)稿，天佑德酒跌超5%，迎駕貢酒、山西汾酒、今世緣、口子窖跌超3%，五糧液、水井坊等跌超2%，金徽酒、茅臺等紛紛跟跌。
【資料圖】
今年來，隨著消費(fèi)復(fù)蘇的崛起，白酒板塊也逐步回暖，雖然在2月中下旬有一定回調(diào)后又重拾漲勢，但進(jìn)入4月來，該板塊開始連連走低，本月5個(gè)交易日中累計(jì)跌幅超4%。
“內(nèi)卷時(shí)代”剛剛開始？
消息面上，盛初咨詢調(diào)研相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年春節(jié)前(節(jié)前一個(gè)月)月終端白酒出貨同比下降31%，2023年春節(jié)后(節(jié)后一個(gè)月)月終端出貨額同比上升10%。
酒水咨詢公司盛初集團(tuán)董事長王朝成日前表示，短期來看，白酒高端和次高端的恢復(fù)遠(yuǎn)不及預(yù)期。
“現(xiàn)在消費(fèi)場景大規(guī)模的恢復(fù)，但是高端和次高端(白酒)恢復(fù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，中低端和中檔恢復(fù)比較好，短期就是這么一個(gè)趨勢。”
他還稱，酒業(yè)整體上長期將進(jìn)入一個(gè)：銷量負(fù)增長、收入低增長或0增長，利潤低增長的“內(nèi)卷時(shí)代”，并且很可能剛剛開始。
另一方面，白酒市場強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)已非常明顯。此前，中國酒類流通協(xié)會秘書長秦書堯也指出，白酒市場將持續(xù)向名酒和頭部企業(yè)集中。
近年來，白酒產(chǎn)能、規(guī)上白酒企業(yè)數(shù)量不斷下降，意味著白酒行業(yè)已進(jìn)入存量市場競爭，集中趨勢加劇。
根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，2022年，規(guī)上白酒企業(yè)963家，產(chǎn)量671.2萬千升，同比下降5.6%；完成銷售收入6626.5億元，同比增長9.6%；實(shí)現(xiàn)利潤2201.7億元，同比增長29.4%。規(guī)上企業(yè)中虧損企業(yè)169家，企業(yè)虧損面為17.6%；累計(jì)凈利潤-18.8億元，同比下降15.7%。
頭部酒企則是一路遙遙領(lǐng)先。比如茅臺2022年實(shí)現(xiàn)營收1241億元，同比增長16.87%；凈利潤為627.2億元，同比增長19.55%。
機(jī)構(gòu)：堅(jiān)定看好，背后驅(qū)動(dòng)力有三點(diǎn)
不過總的來看，春節(jié)以來白酒市場表現(xiàn)總體符合預(yù)期。
此外，值得關(guān)注的是，第108屆全國糖酒商品交易會（下稱“糖酒會”）也馬上于2023年4月12日-14日將在成都舉辦。作為國家級的全國性食品酒類行業(yè)年度盛會，糖酒會也一直被視為中國食品行業(yè)的“晴雨表”和“風(fēng)向標(biāo)”。
中信證券表示，成都糖酒會反饋平而不淡，各家酒企參會意愿強(qiáng)、參會人數(shù)較上屆明顯增加。龍頭企業(yè)集中在千元和100-300元價(jià)格帶推動(dòng)招商，以緩解高增長目標(biāo)下壓力。
展望未來，中信認(rèn)為，龍頭企業(yè)大概率會沿著保價(jià)增量的思路進(jìn)行業(yè)務(wù)推進(jìn)，2022Q2低基數(shù)背景下具備一定的渠道政策空間。綜上，當(dāng)前配置思路主要包括兩方面：1）關(guān)注經(jīng)濟(jì)改善、批價(jià)上行帶來的高端和次高端酒機(jī)會；2）招商重啟背景下，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的景氣釋放。
中信建投此前也指出，鑒于過去兩年的市場環(huán)境限制，本次糖酒會有望引起更高的關(guān)注度，產(chǎn)業(yè)鏈各方將積極參與。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，部分酒企有望在糖酒會期間舉行新品發(fā)布、產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整、招商推介、經(jīng)銷商聯(lián)誼會等活動(dòng)，對渠道及市場信心有積極引導(dǎo)作用，建議對此要高度關(guān)注。當(dāng)前從估值水平看，茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)，山西汾酒等都處于近三年相對偏低水平，市場基礎(chǔ)不斷夯實(shí)，部分酒企已經(jīng)有提價(jià)動(dòng)作顯現(xiàn)，Q1業(yè)績預(yù)期較好，建議積極把握低估值機(jī)會。
此外，展望Q2，華創(chuàng)證券表示繼續(xù)堅(jiān)定看好白酒上行，主要的背后驅(qū)動(dòng)力有三點(diǎn)：
第一，控貨挺價(jià)，批價(jià)上行。3月歷來是白酒消費(fèi)淡季，3月底不少白酒企業(yè)傳出提價(jià)的消息，大多4月1日開始執(zhí)行，國窖打款價(jià)提高30元，洋河夢6+出廠價(jià)上調(diào)20元，品味舍得終端價(jià)上調(diào)20元，加上前期今世緣、汾酒等也停貨挺價(jià)。給Q2整體批價(jià)上行打下基礎(chǔ)。今年行業(yè)需求復(fù)蘇方向明確，疊加批價(jià)小幅上行，渠道利潤改善方向明確。此外，白酒板塊Q2歷來超額收益明顯，主要系需求景氣正常年份，3-4月挺價(jià)政策落地、5-6月份批價(jià)上行構(gòu)成催化。
第二，一季報(bào)確定性突出。一是春節(jié)回款給酒企一季報(bào)表現(xiàn)打下較好基礎(chǔ)，二是訴求層面來看，白酒企業(yè)多數(shù)為國企，開門紅動(dòng)力足。因此預(yù)計(jì)今年一季報(bào)確定性較足。
第三，估值已至價(jià)值區(qū)間。前期市場比較擔(dān)心白酒板塊今年年內(nèi)空間怎么看，實(shí)際上經(jīng)歷前期回落，當(dāng)下茅臺作為白酒板塊的估值錨對應(yīng)23年P(guān)E僅約30倍。加上年報(bào)明確15%左右增速目標(biāo)指引，確定性突出。茅臺估值吸引力重現(xiàn)，有望在帶領(lǐng)板塊向上的過程中也給其他標(biāo)的估值帶來吸引力。
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