一、“數(shù)字經(jīng)濟”內部輪動：高山高了，仍有洼地

我們一直以來都在強調“數(shù)字經(jīng)濟”是內部“五朵金花”（信創(chuàng)、人工智能、金融科技、半導體、運營商）的輪動和切換，雖然階段性會有局部“過熱”，但依然可以找到有相對性價比的方向。“數(shù)字經(jīng)濟”、TMT板塊本身是一個市值占比接近20%，涵蓋上游基礎設施與設備制造、中游技術與服務以及下游應用端的龐大產(chǎn)業(yè)鏈條。階段性可能出現(xiàn)局部“過熱”，但依然可以找到相對性價比。

(資料圖)

因此在“數(shù)字經(jīng)濟”中，我們不僅要判斷大的產(chǎn)業(yè)趨勢和主線方向，更有意義的是做好板塊內部的擇時輪動以及細分行業(yè)比較。去年11月我們將【信創(chuàng)】放在核心推薦，至今年2月【AI】成為“數(shù)字經(jīng)濟”的核心方向，3月下旬起我們則將【半導體】列為首推。

并且，“數(shù)字經(jīng)濟”不僅僅只有產(chǎn)業(yè)趨勢與宏大敘事，業(yè)績線索同樣重要。如近期光模板、半導體制造、半導體設備等細分方向漲幅居前，核心正在于其業(yè)績預期出現(xiàn)了明顯的邊際變化，業(yè)績上修的個股占比明顯提升，在“數(shù)字經(jīng)濟”的大β中呈現(xiàn)出自身的結構性α。

二、“數(shù)字經(jīng)濟”內部輪動中：當前聚焦“信運半”

“數(shù)字經(jīng)濟”五朵金花中，當前可重點關注信創(chuàng)（網(wǎng)絡安全、數(shù)據(jù)安全、國資云、操作系統(tǒng)）、運營商、半導體。

60大細分行業(yè)中，綜合擁擠度、景氣度及機構持倉與資金流向，可關注：信創(chuàng)（數(shù)據(jù)安全）、運營商、半導體（存儲、設計、封測、制造）、面板、消費電子、PCB、光學元件、汽車電子等。

1、 景氣度

今年數(shù)字經(jīng)濟絕大多數(shù)細分方向將迎來景氣加速或困境反轉，而隨著財報陸續(xù)披露，高景氣方向有望迎來驗證。結合近一個月數(shù)字經(jīng)濟各細分方向中2023年預期凈利潤上修個股數(shù)量占比來看，半導體（制造、設備、材料、封測）、通信（光模塊、運營商、通信系統(tǒng)設備）、消費電子、面板、PCB等占比相對居前，4月披露財報業(yè)績或將相對占優(yōu)。

2、 資金流入

結合近期主力資金凈流入看，近一個月與近一個季度主力資金均重點流入的方向主要為上游的半導體（分立器件、設備、封測、制造及設計）、通信（基站、通信系統(tǒng)設備、光模塊）、智能音箱、面板、PCB等；中游的數(shù)據(jù)安全、人工智能、云計算、工業(yè)軟件等，以及下游的游戲、數(shù)字媒體等。

3、擁擠度

當前數(shù)字經(jīng)濟、TMT板塊短期交易擁擠度整體已升至較高水位，而其中部分細分方向擁擠度壓力相對較小或在輪動中已有所消化，如運營商、網(wǎng)絡安全、衛(wèi)星通信、光學元件、工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)等。

風險提示

關注經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，政策超預期收緊，美聯(lián)儲超預期加息等。

注：文中報告節(jié)選自興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院2023年4月16日研報《輪動向何方：聚焦“信運半”+“中特估”——A股策略展望》

報告分析師 ：

張啟堯  SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190521080005

胡思雨  SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190521110003

張勛     SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190520070004

吳峰     SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190510120002

楊震宇  SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190520120002

關鍵詞：