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投資要點(diǎn)
自主品牌處于高端車周期起點(diǎn)。我們?cè)凇陡叨嘶瘜ｎ}：自主品牌豪華時(shí)代開啟》中提到，2023 年以來，PHEV 成為電動(dòng)化總量和高端化結(jié)構(gòu)的主要增長(zhǎng)推動(dòng)力。主要的原因有兩個(gè)：第一、PHEV 在平替合資燃油車方面表現(xiàn)出性價(jià)比；第二、PHEV 為自主高端化進(jìn)程提供了一條簡(jiǎn)單、可復(fù)制的路徑。
長(zhǎng)城處于電動(dòng)化和高端車拐點(diǎn)。2023 年以來，隨著PHEV 車型的導(dǎo)入，長(zhǎng)城的電動(dòng)化和高端化正迎來拐點(diǎn)。長(zhǎng)城的電動(dòng)化率從年初的10%提升至接7 月份接近30%；僅坦克500 PHEV 一款高端車的銷量就有希望超越上一代咖啡系列三款車的銷量之和。在PHEV 紅利下，長(zhǎng)城的電動(dòng)化和高端化有希望持續(xù)超預(yù)期。
長(zhǎng)城的支撐和彈性：我們認(rèn)為未來一段時(shí)間長(zhǎng)城的投資機(jī)會(huì)來自于：非承載式車身貢獻(xiàn)安全邊際，高端化貢獻(xiàn)彈性。作為未來一段時(shí)間高端PHEV 供給最多的車企之一，只要有1-2 款車型銷量爆發(fā)，公司就有可能帶來大級(jí)別的機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)
投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025 年公司的歸母凈利潤(rùn)分別為56 億，102 億和131 億。我們認(rèn)為長(zhǎng)城有希望在高端車周期中超預(yù)期，可能存在大級(jí)別的投資機(jī)會(huì)。維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不達(dá)預(yù)期、高端化不達(dá)預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期
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