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港股：回歸中性價格水平，但不確定性仍高
上周，港股在為期兩周的短線反彈之后有所回撤。我們認為催化劑一方面是各國宏觀經濟基本面展望調整方向不一；另一方面各個國家貨幣政策的步調不同。因此，國際資本在多個市場之間進行調整。
目前，港股在經歷了快速回調之后，以風險溢價衡量的估值水平已經回歸到短線相對中性的位置，對應模型勝率約為46%，估值的風險雖然已經出清，但是并不是最理想的短線加倉點位。從技術分析角度看，人民幣貶值和恒生指數下行的勢頭仍然比較流暢，尚不構成買入信號。
就恒生指數而言，目前給與具體操作目標點位的不確定性主要來自10年美債收益率的高波動。因此，利用風險溢價模型提前給出點位指引的可行性不高。建議逐日觀察和判斷港股的可操作點位。
海外股市：高估值或難持續
美股方面，第一，我們觀察到技術面上漲勢頭的弱化。標普500和納斯達克指數在周五創下了較高的成交額，但并沒有實現強勢上漲，說明空頭力量已經形成規模。第二，如我們曾提到的，美股的風險溢價處于持續創新低的狀態，這揭示了美股的估值風險。第三，本輪美股牛市很大程度上是由科技巨頭所領導的，但目前來看，特斯拉、英偉達、微軟、谷歌的漲勢已經趨緩，估值面臨風險。因此，美股的吸引力或將減弱。
其他主要市場上，備受矚目的日本股市在突破33000之后，風險溢價處于絕對低位，價格上升勢頭也有所減弱；德法市場的風險溢價也從歷史絕對低位開始回升，帶動估值回落。
（文章來源：國信證券）
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