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東方財(cái)富證券股份有限公司周旭輝近期對(duì)鳴志電器進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：23Q1利潤(rùn)承壓，加速布局人形機(jī)器人》，本報(bào)告對(duì)鳴志電器給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為72.65元。
鳴志電器(603728) 【投資要點(diǎn)】 公司發(fā)布2023年一季報(bào)。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.50億元，同比變化-3.87%，歸母凈利潤(rùn)為0.29億元，同比變化-24.39%，短期利潤(rùn)承壓。費(fèi)用率方面，公司23Q1銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.73%/23.38%/1.16%/9.45%，同比變化-0.73pcts/+4.01pcts/+0.34pcts/+1.65pcts。 特斯拉發(fā)布Optimus，人形機(jī)器人前景廣闊。2022年，特斯拉在AIDay首次展示人形機(jī)器人Optimus。在2023年特斯拉股東大會(huì)上發(fā)布的展示視頻中，Optimus展現(xiàn)了步行、抓取、物品分類等能力。相較于傳統(tǒng)機(jī)器人，人形機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括醫(yī)療、救災(zāi)救援、生產(chǎn)制造、家庭陪護(hù)等多個(gè)領(lǐng)域。根據(jù)StratisticsMarketResearchConsulting，2021年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)15.1億美元，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到264.3億美元，CAGR=50.5%。人形機(jī)器人的關(guān)節(jié)數(shù)量高達(dá)25-50個(gè)，成本占比達(dá)到50%。作為關(guān)節(jié)的核心驅(qū)動(dòng)部件，電機(jī)直接影響關(guān)節(jié)輸出性能，人形機(jī)器人市場(chǎng)的爆發(fā)有望進(jìn)一步帶動(dòng)電機(jī)需求。 空心杯應(yīng)用場(chǎng)景多元，人形機(jī)器人訂單有望落地。空心杯電機(jī)作為微特電機(jī)的一種，具有突出的節(jié)能性能和靈敏的控制特性，在航空航天、軍工、電器設(shè)備、工業(yè)控制等眾多領(lǐng)域擁有廣闊應(yīng)用前景。根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心，2022年全球空心杯電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)7.9億美元。在人形機(jī)器人中，空心杯電機(jī)可應(yīng)用在機(jī)器人的手指部位，其需求未來有望隨著人形機(jī)器人的量產(chǎn)迎來爆發(fā)。公司在人形機(jī)器人領(lǐng)域?qū)Ｗ⒂谑终颇＝M及指模所用的空心杯電機(jī)的研發(fā)和制造，技術(shù)位居國(guó)際前列，目前已向人形機(jī)器人領(lǐng)域頭部客戶提交全套技術(shù)解決方案和樣機(jī)，人形機(jī)器人相關(guān)訂單有望落地。 【投資建議】 作為微特電機(jī)龍頭企業(yè)，公司加速布局眾多新品類，其中，空心杯電機(jī)的銷售有望隨人形機(jī)器人的量產(chǎn)而大幅增加。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入為38.15/51.47/65.91億元，同比增速分別為28.89%、34.90%、28.06%，歸母凈利潤(rùn)為4.10/6.39/8.92億元，同比增長(zhǎng)65.94%、55.81%、39.57%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為77、50、36倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。 【風(fēng)險(xiǎn)提示】 原材料價(jià)格上漲； 國(guó)際貿(mào)易政策變化； 人形機(jī)器人放量不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券張一鳴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為73.13%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為72.66。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為62.32。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鳴志電器(603728)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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