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7月4日，滬深兩市呈現出震蕩反彈的走勢，周一A股市場迎來了下半年行情的開門紅，滬深兩市放量大漲，帶動了整個市場的人氣。而在6月份我提出三重拐點的觀點引起市場廣泛的關注，現在逐步得到市場的驗證。這三重拐點，第一重拐點就是經濟增長的拐點，今年上半年雖然經濟出現了復蘇的態勢，但是復蘇力度并不大，仍然存在很多方面的問題，包括就業率有待提高，樓市成交量在二季度遇冷，工業生產增長較慢，制造業PMI連續三個月處于50%的榮枯分水嶺之下。進入到下半年，隨著穩經濟增長的一攬子政策逐步出爐，有望推動經濟出現復蘇加快，所以當下正是經濟增長的拐點。第二重拐點就是市場的拐點，雖然上半年上證指數出現了小幅上漲，收在了3200點之上，但是如果剔除人工智能和中字頭股票上漲帶來的指數貢獻，很多股票的價格實際上在2900點之下，下半年隨著市場預期經濟開始復蘇，加上投資者信心的提振，大盤有望迎來恢復性上漲的機會。第三種拐點是市場風格切換的拐點，在今年上半年市場風格比較偏。業績好的很多股票出現了比較大的下跌。一些題材股、概念股大幅上漲。特別是和ChatGPT有關的人工智能的股票，很多在沒有任何業績支撐的情況之下，股價大幅上升。下半年市場風格可能會重新回到業績上，業績優良的新能源龍頭股、消費白馬股可能重新受到資金的關注，在三重拐點疊加的階段也是布局下半年行情比較好的一個時機。

做價值投資要堅持逆向投資，而當下正是逆向布局好公司的一個時候。因為很多好公司的價格相對于高點只有三折到六折。這里有兩個現象值得提醒大家關注，第一個就是外資的流入和外資的選擇，上半年外資流入A股達到一千八百多億，是去年全年流入量900億的兩倍，說明今年上半年雖然很多優質股票出現了下跌，但是外資依然是持續流入來布局好公司。從流入方向來看，茅指數和寧組合占據了外資流入的前20大重倉股票的絕大多數，外資并沒有去跟風炒AI，而是業績優良的好股票，這是一個需要提醒大家關注的地方。外資被譽為聰明的錢是有原因的，從2016年起，我就建議大家跟著外資學投資，就是學習外資的長期投資價值投資的方法，學習外資的選股方法。從外資流入的前二十大重倉股來看，幾乎都是業績優良的白龍馬股，這一點就給我們很大的啟示。而從外資的投資回報來看，在過去七年，外資投資回報率遠遠跑贏大盤，也遠遠跑贏大多數投資者。第二個值得關注的現象是，在市場炒作AI的同時，很多AI的股票短期內就出現大幅上漲，很多花樣式減持層出不窮。根據不完全統計，上半年僅僅上市創始人及高管團隊的實際已減持套現規模就超過200億，其中多數都是短期股價大幅上漲的AI板塊，而離婚式減持，各種套現的路子在今年上半年都出現了。尤其是二季度以來，除了產業資本，還有很多減持公告是來自于企業的創始人或者高管團隊，甚至有些是組團式大減持。有一些題材股概念股短期股價一飛沖天，為大股東減持提供了最好的時機。也就是說當很多投資者跟風炒作AI概念時，這些人正在享受減持盛宴，套現離場。

毋庸置疑人工智能是未來發展的一個方向，而且是人工智能從量變到質變的一個發展過程，確實對我們工作生活都會產生很大的影響，所以我一直堅定看好人工智能的發展前景，今年五一，我到美國參加巴菲特股東大會，在參加巴菲特股東大會之前，先和企業家一起到舊金山的硅谷，參觀了蘋果和谷歌兩家科技巨頭，切實的感受到ChatGPT出現確實對科技行業也有很多顛覆性的影響，比如說對于谷歌的搜索就可能產生巨大的一個影響?？赡芤院笤贕PT大量使用之后，人們就直接用語音搜索了，就不用上谷歌去搜索。所以谷歌非常緊張，很快就發布了自己的大數據模型。但是值得關注的是，現在人工智能的發展還是處于初級階段，應用主要是在游戲、搜索等領域。實際上在很多方面應用還沒有開始，所以哪些公司能夠最終取得成功，哪些公司就是炒概念，現在還不能完全分清楚。所以巴菲特現在只投資于蘋果這樣的消費類的科技股，就是希望能夠切實的抓住好公司的機會。A股很多跟風炒作的AI概念股既沒有業績支撐，也沒有核心技術，所以在股價大漲之后，大小非大量減持套現可以說是符合人性，他們不抓住機會套現離場更待何時。只有我們一方面要規范大小非減持的行為，但另一方面，作為投資者要有風險意識，不要去跟風炒作概念股，而是踏踏實實做價值投資，做好公司的股東，在參加國內很多上市公司股東大會的時候，我就有一個深切的體會，參加白龍馬股股東大會的時候，看到股東的臉上的笑容都是幸福的，長期投資這些白龍馬股的投資者獲得了非常豐厚的回報。而一些題材股、概念股的股東大會往往是一個還有很多股東都是滿面愁容。可以說短期的這種股價波動，是投票機，是由題材概念決定的。而長期來看，決定股價的就是好公司的業績增長。

A股市場同樣可以做價值投資，A股市場并不缺乏一些時間十倍甚至在過去30多年的歷史上成長上百倍的好公司。A股市場也不缺乏一批通過做價值投資實現財富自由的價值投資者，很多名字大家都耳熟能詳，但是沒有幾個是通過炒題材、炒概念實現了財富大幅增長的。而出現大額虧損的投資者，在炒題材的過程中出現高位被套的投資者卻比比皆是，這難道不給我們很大的啟發嗎，所以價值投資不僅適合美股市場，也適合A股市場。我們要正確的來看待價值投資，價值投資并不保證短期盈利，巴菲特說過，如果你投資了一個股票，不能承受50%回撤的話，你可能就不適合做價值投資。再好的公司短期股價都可能會出現大幅回撤。但是長期來看，優質公司能夠穿越經濟周期、牛熊周期，否則它不算真正的好公司。

當然在A股市場做價值投資，要結合A股市場的實際做中國特色價值投資。這是我今年即將出版的第三本書的題目--《中國特色價值投資》。在市場出現估值泡沫的時候，要果斷地進行減倉，降低持有成本，規避泡沫破裂的風險。而當市場出現極度悲觀的時候，要敢于果斷的加倉，布局打折的好公司，從而能夠熨平市場的波動。所以在當下市場處于三重拐點、下半年行情剛剛啟動的時候，大家一定要重視價值投資理念，堅持做好公司的股東或者通過配置優質基金來抓住下半年行情的機會。

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