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本報告導讀：

公司深耕電解銅箔行業多年，技術水平行業領先，受益于電子電路銅箔國產替代，以及新能源汽車等新興行業的爆發，公司經營業績有望實現較快增長。

投資要點：

遠期整體公允價值 區間為129.02-160.92 億元。我們預計 2023-2025 年公司營業收入為 72.51、97.92、126.46 億元，同比增長 14%、35%、29%，歸母凈利潤為1.60、3.76、5.71 億元，同比變動-68%、135%、52%，按照發行后最大股本 45023 萬股計算，對應2023-2025 年EPS 為0.35、0.84、1.27 元。采用PE 估值法對應遠期整體公允價值區間 154.76-171.60 億元，采用PS 估值法對應遠期整體公允價值區間148.49-160.92 億元，采用FCFF估值方法下公司遠期整體公允價值區間129.02-170.80 億元。結合上述三種方法我們認為公司遠期整體公允價值區間為 129.02-160.92 億元，對應2022 年歸母凈利潤的PE 為25.63-31.97X，對應2022 年扣非后歸母凈利潤的PE 為28.83-35.95X， 2023 年歸母凈利潤的 PE 為80.74-100.70X。公司所屬證監會行業分類為C39 計算機、通信和其他電子設備制造業，以2023 年7 月14 日為基準，該行業近一個月的平均靜態市盈率為36.35X。

高端電子電路銅箔產品實現突破，國產替代市場空間廣闊。電子電路銅箔需求穩健增長，但目前我國高端電子電路銅箔主要依賴進口。公司在高端產品領域已有一定突破，RTF 銅箔已處于終端驗證階段；VLP 銅箔、HVLP銅箔已進入規模試生產階段，未來有望實現對部分進口產品替代。

極薄高抗高延鋰電銅箔行業領先，產品結構有望持續優化。鋰電銅箔需求隨高景氣下游快速增長，公司與寧德時代、國軒高科等頭部電池企業建立了穩定合作關系。公司4.5μm、5μm 極薄鋰電銅箔產品已實現批量交付，且在高抗高延等性能上行業領先，有望在未來占據更高市場份額并享有產品溢價，從而使公司的營業收入增速與盈利水平優于行業。

募投項目將進一步強化公司的生產能力與技術優勢。公司擬將本次募集資金用于2.8 萬噸/年高檔電解銅箔項目以及高性能電解銅箔研發項目。上述項目建成后將幫助公司進一步擴大產能并提升技術實力，可以更好地滿足下游客戶需求，為未來業務保持快速發展奠定了堅實的基礎。

風險提示：下游需求不及預期、競爭加劇加工費下滑等。

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