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豬價上行乏力，產能去化趨勢不變。2023 年7 月，12 家上市豬企共實現銷售收入179.92 億元，同比-7.78%，環比+4.67%。其中同比增長率最高的企業為華統股份，同比+68.76%；最低為正邦科技，同比-56.74%。8 月2 日豬價觸及階段性高點后17.58 元/kg 后震蕩下行至8 月18 日的17.04 元/kg，價格短期快速爬升后上行阻力明顯。綜合凍品庫容率或持續窄幅下滑，7 月凍品庫容率為19.58%，環比下降0.87pct。

上市樣本企業出欄量環比增加。7 月份13 家上市豬企生豬銷量合計為1187.00萬頭，環比+3.99%，同比+26.31%。其中，華統股份（19.03 萬頭，yoy+101.94%）、唐人神（31.87 萬頭，yoy+75.01%）、溫氏股份（213.11 萬頭，yoy+60.92%）同比增速靠前，主要系公司豬場產能陸續釋放帶來生豬出欄增加。正邦科技（32.52 萬頭，yoy-63.15%）、金新農（7.06 萬頭，yoy-28.03%）、東瑞股份（4.37萬頭，yoy+3.80%）同比增長率相對靠后。全年出欄完成進度方面，大北農、唐人神、傲農生物全年出欄進度完成率相對較快，分別為61.12%、56.52%、56.19%。

行業和集團場出欄均重環比下降。根據涌益咨詢，7 月生豬出欄體重下降至120.06 公斤，環比降幅0.41%。牧原股份7 月出欄均重為120.40kg，環比-0.51%。

溫氏股份、大北農、正邦科技3 家樣本豬企商品豬出欄均重分別為116.70kg、116.68kg、122.82kg，環比變化分別為-4.34%、-1.78%、-0.22%。

7 月仔豬均價同環比均下行，下旬起仔豬均價企穩回升。據Wind 數據顯示，7月全國22 省仔豬銷售均價30.93 元/公斤，環比-14.15%，同比-34.26%。7 月下旬至8 月上旬，受豬價回升影響，補欄仔豬意愿稍有提升，價格企穩回升，但綜合與前高點相比仍較低，觀望情緒較濃。自2023 年8 月11 日至8 月18日，自繁自養生豬養殖利潤從69.55 元/頭下降至38 元/頭，外購仔豬養殖利潤從-19.02 元/頭下降至-34 元/頭。養殖端盈利相較于H1 雖有所改善，但當前供需仍處于偏寬松狀態，行業整體盈利狀態或不可持續。

投資建議：生豬7 月能繁同環比均降0.6%，產能去化趨勢不變。8 月18 日涌益全國生豬均價為17.04 元/公斤，價格短期快速爬升后上行阻力明顯，2023年8 月18 日生豬期貨合約2311 收盤價相較于2023 年8 月11 日下跌3.28%至16655，當前行情預期下二育盈利風險較高，入場動作回歸理性，壓欄、二育的短期影響趨于弱勢。農業農村部公布7 月全國能繁母豬存欄約4271 萬頭，同環比均降0.6%，降幅環比增大。展望后市，行業供給偏多基礎上仍在環比增加，今年2-7 月份全國新生仔豬量同比增長8.4%，處于近年來高位；需求端下半年處于消費旺季，但宏觀復蘇較緩背景下消費拉動較弱，價格持續修復難度大。此外，南方高溫暴雨天氣增大疾病傳播可能性，多重因素影響下行業產能去化或進一步加速，三季度行情可期。

當前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結數據本身更加重要，豬病擾動下，疊加行業持續深度虧損影響，產能持續去化的趨勢或持續。我們認為，在等待數據證實和判斷事物發展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機會要更敢于樂觀。看好生豬大行情，穩健標的關注牧原、溫氏、新希望，彈性標的重點關注新五豐、巨星農牧，華統股份、唐人神、天康生物、京基智農、東瑞股份、神農集團等。

風險提示：生豬價格波動，突發大規模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經濟系統性風險，上市公司成本改善低于預期。

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