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天風證券股份有限公司郭麗麗近期對寶新能源進行研究并發布了研究報告《火電業績彈性有望釋放，高質量機組增長彈性可觀》，本報告對寶新能源給出買入評級，當前股價為6.66元。

寶新能源(000690)
事件：公司發布2022年度報告，2022年實現營業收入94.15億元，同比增長0.05%；實現歸母凈利潤1.83億元，同比降低77.78%。
火電板塊實現盈利，投資收益穩定支撐業績
1）火電業務方面，2022年煤價成本仍處于較高水平，公司度電燃料成本達到0.408元/KWh，同比提高14.2%，高燃料成本導致火電業績承壓，但在較優的成本管控下該板塊仍實現盈利，其中，荷樹園電廠實現凈利潤265萬元，陸豐甲湖灣電廠實現凈利潤1.3億元。2）投資收益方面，公司2022年實現投資凈收益2.45億元，同比相對穩定，對公司整體業績產生顯著支撐。3）公司對參股公司東方富海計提資產減值2.26億元，對整體業績造成一定拖累。
收入端與成本端同步改善，公司業績彈性有望釋放
從收入端來看，電價方面，2022年公司火電上網電價0.59元/KWh，同比降低0.01元/KWh，但橫向對比下公司電價仍具有明顯優勢，22年公司市場化交易電量達到100%，在廣東23年度雙邊協商成交均價基本頂格上漲的情況下，公司上網電價預計將繼續維持高位；電量方面，22年公司火電利用小時數達到5335小時，同比增加30小時，考慮電力供需偏緊形勢仍將持續，公司量價優勢或將長期存在。
從成本端來看，截至4月18日，秦皇島港煤炭庫存為547萬噸，同比提高132萬噸，庫存水平仍維持高位，在煤炭供需較為寬松的背景下，全年價格中樞有望進一步降低，同時，伴隨長協煤政策的持續推進，公司燃料成本壓力有望持續降低，其盈利有望迎來修復，業績彈性有望進一步釋放。
儲備項目豐厚，高質量機組增長彈性可觀
公司陸豐甲湖灣電廠3、4號機組（2×1000MW）建設進展順利，預計將于24-25年投產，其供電標煤耗不超過270g/kwh，顯著低于行業平均水平。同時，公司積極推進梅縣荷樹園電廠7、8號2×1000MW資源綜合利用發電機組擴建工程及陸豐甲湖灣電廠5-8號機組擴建工程（4×1000MW）的立項核準申報工作，未來公司裝機規模有望達到現有裝機的3.3倍，機組質量也有望持續優化。
盈利預測與估值：考慮到23Q1煤價水平仍相對較高，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為12.68、15.20、24.42億元（原預測為23-24年歸母凈利潤15.28、21.84億元），同比增加592.08%、19.93%、60.59%，維持“買入”評級。
風險提示：煤炭價格波動風險，電力價格波動風險，新項目建設進度不及預期風險，投資業務盈利不及預期風險等

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為7.97。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寶新能源（000690）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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