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天風證券股份有限公司唐海清,王奕紅,李魯靖近期對潤澤科技進行研究并發布了研究報告《業績亮眼高增，數字經濟+AI浪潮下高功率液冷&智算白馬廠商揚帆起航》，本報告對潤澤科技給出增持評級，當前股價為71.3元。

潤澤科技(300442)
事件：
潤澤科技發布2022年報及2023年一季報，2022年實現營收27.15億元，同比增長32.61%，實現歸母凈利潤11.98億元，同比增長65.98%，實現扣非凈利潤11.38億元，同比增長59.97%。2023年一季度實現營收8.08億元，同比增長31.53%，實現歸母凈利潤3.30億元，同比增長52.73%，實現扣非凈利潤3.23億元，同比增長52.21%。
1、業績持續亮眼高增，向智算&超算演進
公司業績持續高增，22年實現歸母凈利潤60%+增長，一季度繼續實現超50%增速。公司上架機柜總量和單機柜功率持續提升，業務規模和營業收入持續擴張，今年公司將完成A區7萬個機柜的正式交付投運，并啟動B區建設，目前成熟數據中心上架率超90%，同時22年底公司已完成56棟數據中心、約29萬架機柜的布局，機柜規模領先。潤澤科技業績實現穩定增長，一方面受益于IDC行業景氣度回升，供需環境持續改善，上架機柜總量和單機柜功率持續提升；另一方面得益于潤澤科技穩步推動自身戰略升級。
在數字技術革命浪潮中，公司開啟戰略升級新篇章，引領IDC向智算中心和超算中心快速演進，形成數據中心、智算中心和超算中心融合的綜合算力中心，同時推進高功率液冷機柜應用，開始規模交付高功率高密度冷板式液冷數據中心。此外，公司積極打造低碳綠色算力中心，踐行節能降碳。
2、持續維持較高盈利能力
公司維持較高毛利率水平，22全年實現毛利率53.11%，23Q1實現53.93%，園區型數據中心及自投自建自運營模式的優勢凸顯。凈利率方面，公司22年全年實現銷售凈利率44.09%，23Q1實現凈利率40.82%，持續保持較高盈利水平。
3、數字經濟+AI浪潮下揚帆起航
我國推動數字經濟建設，數字經濟在政策推動下發展，將帶動數據流量的增長，下游數據存儲需求將持續旺盛。據中國信息通信研究院測算，我國2022年數字經濟規模提升至50萬億元左右，同比增長10%左右，占GDP比重持續提升已超過40%。同時東數西算推動全國8大國家算力樞紐節點以及10個國家數據中心集群建設布局，并針對上架率、能耗指標進行規范，有望促進行業有序發展。
此外，ChatGPT引領的行業變革，推動作為數據、算力底座的數據中心廠商不斷演進，潤澤科技已著手對低功率機柜進行升級改造，同時加快供應高密機柜和液冷機柜，快速向智算中心、超算中心轉型，具備較強的自主進化能力優勢。公司目前已建成A7數據中心中具有單機柜20kW~50kW的高功率液冷柜，并計劃在今年批量投產高功率液冷機柜，服務于優質客戶的高功率液冷機柜需求。
盈利預測與投資建議：
潤澤科技是國內超大規模數據中心運營商，有望充分受益于數字經濟發展下流量增長帶來的數據中心需求提升。我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為18/25/34億元，對應PE分別為37/27/20倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇導致上架率及盈利能力不及預期，液冷機柜投產進度不及預期，智算中心發展不及預期，行業整體需求不及預期

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，潤澤科技（300442）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標1.5星，好價格指標1星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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