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天風(fēng)證券股份有限公司吳立,陳瀟,林逸丹近期對金河生物進行研究并發(fā)布了研究報告《金霉素龍頭地位穩(wěn)固，獸用疫苗貢獻新增長點》，本報告對金河生物給出買入評級，認為其目標價位為5.75元，當前股價為4.54元，預(yù)期上漲幅度為26.65%。
金河生物(002688)
獸用金霉素龍頭公司，市場認可度較強
公司專業(yè)從事動物保健品生產(chǎn)、銷售、研發(fā)及服務(wù)，是獸用金霉素行業(yè)的龍頭企業(yè)。2022年公司金霉素產(chǎn)能為5.5萬噸，貢獻全球約一半產(chǎn)能。營業(yè)收入穩(wěn)中有增，從2017年的14.58億元上升至2022年的21.23億元，復(fù)合增長率為7.80%。受玉米采購價格高企，能源價格上漲影響，獸藥生產(chǎn)成本上升，利潤空間壓縮，近三年凈利潤承壓。2023年，煤炭、玉米價格回落，公司生產(chǎn)成本或趨于下降，公司利潤有望修復(fù)。
新版GMP出臺+飼料全面禁抗，金霉素需求有望提升
新版GMP出臺，將加速中小型獸藥企業(yè)退出市場，落后產(chǎn)能也將加速淘汰，利好規(guī)模化、技術(shù)領(lǐng)先、管理規(guī)范、資金場地等資源充沛的大型企業(yè)。此外，飼料禁抗，廢止了土霉素、黃霉素等15個僅有促生長用途的藥物飼料添加劑等品種質(zhì)量標準，只有包括金霉素在內(nèi)的兩個品種轉(zhuǎn)為了獸藥，或?qū)⒗媒鹈顾亍＞唧w體現(xiàn)在：1）金霉素可以加速對被禁品種的替代。2）此前飼料促生長添加標準為25-75PPM，金霉素較低劑量添加在飼料里。按照新法規(guī)在養(yǎng)殖廠處方使用，添加標準為400-600PPM，增加了4-8倍。
公司優(yōu)勢：金霉素龍頭地位穩(wěn)固，獸用疫苗貢獻新的利潤增長點
1、金霉素寡頭，龍頭地位穩(wěn)固。公司占據(jù)全球金霉素一半以上產(chǎn)能，規(guī)模優(yōu)勢明顯。同時，公司地理位置優(yōu)越，能以較低價格獲得所需原材料及能源，生產(chǎn)成本具有競爭力。而產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢和營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢使得公司具備較強市場認可度。
2、積極布局動物疫苗，有望成為新增長點。公司從2015年開始潛心布局動物疫苗板塊，該板塊實現(xiàn)的營業(yè)收入由2017年的0.94億元上升至2022年的3.30億元，復(fù)合增長率為28.55%。隨著未來幾年新產(chǎn)品逐步投放市場，公司生產(chǎn)的獸用疫苗有望進入行業(yè)前沿。
3、戰(zhàn)略布局非洲豬瘟疫苗賽道，有望打開新市場空間。2023年5月24日，金河生物控股子公司金河佑本以股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資方式收購吉林百思萬可生物科技有限公司60%股權(quán)。吉林百思萬可非洲豬瘟疫苗產(chǎn)品未來市場預(yù)期良好，本次交易有利于擴大公司在動物用疫苗領(lǐng)域的市場占有率、強化在非洲豬瘟疫苗領(lǐng)域的研發(fā)力量。
盈利預(yù)測和投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為29.74、34.94、40.84億元，同比增長40.1%、17.5%、16.9%；歸母凈利潤為1.45、1.95、2.27億元，同比增長91.3%、34.8%、16.7%。我們認為公司行業(yè)地位穩(wěn)固、業(yè)務(wù)拓展有序，我們給予公司2024年23倍PE，目標價為5.75元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動的風(fēng)險；非洲豬瘟影響風(fēng)險；新產(chǎn)品市場開發(fā)不達預(yù)期的風(fēng)險；原材料、能源價格上漲的風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券周莎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為10.87%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.8億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.43。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金河生物（002688）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
