【資料圖】
上海證券有限責(zé)任公司丁亞,劉清馨,劉昊楠近期對(duì)鑫鉑股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《光伏邊框放量+再生鋁降本，汽車輕量化開啟第二曲線》，本報(bào)告對(duì)鑫鉑股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為41.46元。
鑫鉑股份(003038)
投資摘要
硅料價(jià)格接近觸底，組件排產(chǎn)有望提升
根據(jù) Infolink，硅料均價(jià) 64 元/KG（6 月 28 日數(shù)據(jù)），周環(huán)比-5.9%，價(jià)格進(jìn)一步接近觸底。我們認(rèn)為隨著硅料價(jià)格跌幅收窄、逐漸接近底部水平，下游觀望情緒將會(huì)減弱，組件排產(chǎn)有望提升。邊框等產(chǎn)品作為產(chǎn)業(yè)鏈重要輔材，有望直接受益排產(chǎn)提升。
光伏鋁邊框龍頭，受益需求增長+集中度提升
鋁邊框是光伏組件中價(jià)值量較高的輔材，市場空間較大。從競爭格局看，鋁邊框集中度較低。我們認(rèn)為隨著行業(yè)發(fā)展，頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢與融資優(yōu)勢，進(jìn)一步提升產(chǎn)能和市占率，鋁邊框市場集中度有望提升。公司是光伏鋁邊框頭部企業(yè)，在鋁型材深加工領(lǐng)域具備深厚的積累。公司目前產(chǎn)能30萬噸左右，其中光伏產(chǎn)品的占比在80%以上。同時(shí)公司積極推進(jìn)全球化布局，計(jì)劃在越南、馬來西亞布局產(chǎn)能，擬規(guī)劃鋁邊框12萬噸、再生鋁12萬噸，主要就近配套一線組件客戶的海外工廠。
向上拓展再生鋁，進(jìn)一步夯實(shí)競爭力
電解鋁目前是鋁材主要來源，但存在電耗高、碳排放量大等缺點(diǎn)，隨著雙碳目標(biāo)推進(jìn)，電解鋁發(fā)展不斷受限。再生鋁主要為廢鋁熔鑄再生產(chǎn)，不涉及電解過程，能耗和碳排放大幅低于電解鋁。公司計(jì)劃通過定增建設(shè)年產(chǎn)60萬噸再生鋁項(xiàng)目，目前已取得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)。我們認(rèn)為再生鋁項(xiàng)目有望進(jìn)一步降低公司生產(chǎn)成本，同時(shí)再生鋁碳排放更低，在雙碳背景下，有利于增強(qiáng)公司產(chǎn)品在全球市場的競爭力。
拓展新能源汽車鋁部件，開啟第二成長曲線
公司基于鋁材加工方面多年積累的經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢，積極拓展下游市場。
公司投資年產(chǎn)10萬噸新能源汽車鋁部件項(xiàng)目，主要產(chǎn)品方向以電池托盤、前后保險(xiǎn)杠、門檻梁等產(chǎn)品為主。公司已取得寧波旭升（smart、沃爾沃、極氪、吉利平臺(tái)化通用項(xiàng)目）、常州軒源（儲(chǔ)能項(xiàng)目和江淮汽車項(xiàng)目）、興宇交通(中車項(xiàng)目)的項(xiàng)目定點(diǎn)，并正在積極推進(jìn)其他新能源汽車廠商及供應(yīng)商的送樣驗(yàn)證、審廠等相關(guān)工作。目前一期5萬噸已開始導(dǎo)入量產(chǎn)，二期5萬噸2023H2開始建設(shè)，預(yù)計(jì)2023Q4投產(chǎn)。
董監(jiān)高提前終止減持，創(chuàng)投股東減持計(jì)劃實(shí)施完畢
6月15日，公司發(fā)布公告，公司分別收到副董事長李杰、董事、高級(jí)管理人員陳未榮、監(jiān)事張培華出具的《關(guān)于提前終止股份減持計(jì)劃的告知函》，基于對(duì)公司未來發(fā)展充滿信心，上述股東決定提前終止本次股份減持計(jì)劃。截至該公告日，三位股東合計(jì)持有公司7.36%股份。5月4日，公司公告《關(guān)于持股5%以上股東減持計(jì)劃實(shí)施完畢的公告》，股東蕪湖毅達(dá)、黃山毅達(dá)減持計(jì)劃時(shí)間屆滿。截至該公告日，股東蕪湖毅達(dá)、黃山毅達(dá)分別持有公司3.22%、1.78%股份。
投資建議
我們看好公司光伏鋁邊框業(yè)務(wù)的快速成長，以及再生鋁項(xiàng)目對(duì)成本優(yōu)勢的增強(qiáng)，疊加新能源汽車輕量化業(yè)務(wù)的拓展，公司業(yè)績有望保持高增趨勢。預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.5、5.53、7 億元，同比分別增長 86.4%、57.9%、26.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2023-2025 年P(guān)E 估值分別為 18X、11X、9X。繼續(xù)推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
光伏需求不及預(yù)期、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品替代、鋁價(jià)快速上漲。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國信證券劉孟巒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為75.33%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.41億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為17.95。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為45.68。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鑫鉑股份（003038）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
