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天風證券股份有限公司孫謙,孫海洋,尉鵬潔近期對嘉益股份進行研究并發布了研究報告《保溫杯出口景氣度向上，需求增長場景延展》，本報告對嘉益股份給出買入評級，當前股價為37.99元。

嘉益股份(301004)
外部利好持續兌現，出口細分差異化顯現，保溫杯產業加速向我國轉移
近期人民幣持續貶值直接利好出口企業， 6 月 29 日美元兌人民幣突破 7.2，創去年 11 月以來新高。 5 月我國進出口表現分化，其中保溫杯同增 4%領跑家居行業。
歐美、日韓等地區對不銹鋼保溫器皿的消費需求較大， 近些年由于勞動力、土地等成本原因，歐洲北美日本等發達國家保溫器皿產量及產能迅速下滑，保溫器皿生產活動日趨向中國轉移，中國成為全球最大保溫器皿制造和代工中心，推動世界保溫器皿生產格局變化。
公司預期差一：夏季保冷需求快速增長，社交屬性凸顯，應用領域延展，熱門款效應釋放
歐美日韓普遍存在喝冰咖啡、冰茶等習慣，保溫杯除可以保熱還可以提供保冷，夏季酷暑，保冷需求快速釋放，帶動保溫杯需求持續增長。
同時，在社媒曝光及流行紅利下， STANLEY（嘉益重點客戶之一）成功打造熱門杯款； 22 年 11 月以來谷歌 STANLEY 搜索量翻兩倍， TikTok 主題標簽熱度過億，激活社交及收藏屬性，需求快速增長； 我們認為其未來產品矩陣潛力可期，頭部品牌集中度或持續提升。
公司預期差二：競爭壁壘低，同質化嚴重，毛利率承壓
公司競爭力一方面體現在客戶深度鎖定，歐美品牌對供應鏈保護及扶持意識強，對核心供應商具備合作默契及信任，更換概率低，且新廠具備較長時間考察檢驗周期；另一方面公司產能具備規模優勢，能持續穩定供應大批量優質產品，且積累形成完善研發設計體系，持續保持競爭優勢。
發行可轉債募投越南工廠，加速全球化布局
公司發行可轉債擬募集資金綜合不超過 4 億元，募投資金主要用于“越南年產1350 萬只不銹鋼真空保溫杯生產建設項目”，以及上市時的“年產1000萬只不銹鋼真空保溫杯生產線建設項目”。
公司深耕行業多年，積累 Stanley、 Takeya、 MiiR、 S’well、星巴克等穩定優勢核心客戶資源， 伴隨下游客戶需求快速增長，公司產銷率接近飽和，產能持續處于高位運轉， 需更多產能空間以推動客戶拓展及維系。
越南工廠的建設一方面利用越南人力成本優勢， 進一步擴充公司生產能力，提升訂單響應能力，擴大市場份額；另一方面提高公司對國際客戶的服務能力， 及時捕獲客戶需求并迅速調整跟進，增強客戶粘性。
維持盈利預測，維持“買入” 評級
公司以 OEM、 ODM 業務為主，并實施大客戶戰略，客戶集中度相對較高，主要系公司將有限產能和資源優先配置給優質客戶和優質訂單，確保客戶響應速度、產品質量和服務水平，進而確保公司產品達到客戶要求。
經過十多年的積累公司形成一套完善的研發設計體系，使其能在不銹鋼真空保溫器皿行業保持持續的競爭優勢。
我們提示出口機會，其中產業鏈優選嘉益股份， 重點客戶 Stanley 及星巴克放量有望帶動公司訂單增長；同時受益保溫杯海外消費屬性，卡位時尚化、潮玩化趨勢，公司未來成長可期， 我們預計公司 23-25 年 EPS 分別為3.1/3.9/4.8 元/股，對應 PE 為 12x/10x/8x。
風險提示： 訂單不及預期，原材料成本增長等風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券張立聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.02%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.02億，根據現價換算的預測PE為13.07。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為42.54。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，嘉益股份（301004）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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