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中郵證券有限責任公司陳基赟,劉卓近期對安徽合力進行研究并發布了研究報告《業績超預期，國際化+電動化驅動高增長》，本報告對安徽合力給出增持評級，當前股價為20.81元。

安徽合力(600761)
事件描述
公司發布2023年半年度業績預增公告，預計2023H1實現歸母凈利潤60,411萬元至69,041萬元，同增40%-60%；預計2023H1實現扣非歸母凈利潤為52,590萬元至59,602萬元，同增50%-70%。
事件點評
Q2單季度增速較為亮眼。單季度來看，公司Q2預計實現歸母凈利潤34,135.31-42,765.31萬元，同增43.57%-79.87%；預計實現扣非歸母凈利潤30,865.20-37,877.20萬元，同增56.49%-92.04%。
國際化/電動化驅動業績高增。公司業績高增主要受益國際化和電動化趨勢，公司圍繞“電動化、低碳化、網聯化、智能化”發展目標，積極開拓國內、國際市場，公司鋰電新能源叉車及國際化業務產銷規模實現快速增長，推動公司經營業績同比提升。此外，鋼材等原材料價格向下，匯兌收益有所增加，均對業績有貢獻。從宏觀數據來看，2023M4/M5出口增速分別為8.5%/-7.5%，叉車出口增速分別為17.38%/13.61%，韌性明顯更強。
品牌優勢顯著，海外滲透率仍有較大提升空間。公司擁有60余年的發展歷程，作為國內叉車行業領軍企業，自2016年起持續保持世界叉車制造商七強的國際地位，產品暢銷全球150多個國家和地區，在市場上享有較高的品牌認知度和良好的用戶口碑。海外叉車龍頭豐田工業株式會社2021財年收入為159.23億美元，而合力2022年收入為156.73億元，其中國外收入僅37.36億元，海外滲透率仍有較大提升空間。
盈利預測
考慮到公司國際化/電動化韌性強于預期，上調公司2023-2025年營業收入預測為183.02/212.34/242.62億，同比增速分別為16.77%/16.02%/14.26%；歸母凈利潤為12.95/15.27/17.77億元，同比增速分別為43.27%/17.86%/16.40%。安徽合力對標同行業可比公司未來兩年的估值來看，處于較低水平，公司2023-2025年業績對應PE分別為12.17/10.33/8.87倍，維持“增持”評級。
風險提示：
鋰電化趨勢不及預期；國際化趨勢不及預期；盈利預測與估值不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李越研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.93%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.98億，根據現價換算的預測PE為12.15。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為22.43。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，安徽合力（600761）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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