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山西證券股份有限公司肖索近期對南都電源進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，上半年累計中標新型儲能項目6GWh》，本報告對南都電源給出買入評級，當前股價為17.97元。

南都電源(300068)
事件描述
事件：8月5日，南都電源發布2023年半年報，南都電源2023年H1實現營業收入79.0億元，同比增長40.1%，實現歸母凈利潤3.1億元，同比下降42.2%，實現扣非凈利潤2.1億元，同比增長305.6%；2023年Q2實現營業收入37.0億元，同比增長35.1%，實現歸母凈利潤2.1億元，同比增加305.6%，扣非歸母凈利潤1.2億元，同比增長313.8%，公司業績符合預期。
事件點評
公司新型儲能業務大幅增長，盈利能力明顯改善。公司2023年H1鋰離子電池系統產品實現收入30.1億元，同比增長146.8%，毛利率為19.9%，同比增加2.0pct。鋰電池材料實現收入6.1億元，同比增長90.4%，毛利率為18.3%，同比減少-50.1pct。鉛蓄電池實現收入11.6億元，同比增長24.2%，毛利率18.8%，同比增加3.6pct。再生鉛實現收入31.1億元，同比減少-1.5%，毛利率-5.0%，同比下降-1.8pct。公司盈利能力明顯改善，H1整體毛利率達9.8%，比去年同期增長1.3pct；公司儲能業務增長增加營運資金，經營活動產生的現金流量凈額-81.0億元；公司落地新一期股權激勵，管理費用+52.8%。
公司儲能鋰電電芯產能10GWh，持續聚焦研發。公司鋰離子電池產品產量2.85GWh，鉛蓄電池產量1.79GWh。公司已有儲能鋰電電芯年產能10GWh、系統集成年產能10GWh，另有4GWh儲能鋰電電芯產能在建，另有4GWh儲能鋰電電芯產能在建，公司新建年產10GWh智慧儲能系統建設項目已于6月底開工。公司子公司華鉑新材料現有年處理7萬噸廢舊鋰離子電池回收能力，年處理15萬噸鋰離子電池綠色回收綜合利用項目一期也已開建。公司聚焦研發，研發投入+42.2%，公司305Ah儲能電芯擁有20年超長壽命，體積能量密度超過380Wh/L，循環壽命可達12000次，能量效率超95%；材料與再生方面，鋰回收率可達92%以上；同時積極儲備鈉離子電池、固態電池等下一代電池儲能技術。
公司上半年累計中標新型儲能項目6GWh，處于行業領先水平。2023年上半年，國內儲能中標28.7GWh，同比增幅553%，并網14.8GWh，同比增長727%，上半年裝機總量已超過去年全年裝機總量。根據InfoLink預測，至2030年全球電化學儲能市場規模將達1000GWh，為2020年(32GWh)的30倍。公司儲能業務增長態勢良好，海外市場與意大利電力、法國電力、美國能源公司、Ingeteam、Upside、RES等深入合作，國內市場中標豫能控股、中國電建、國家電投等多個項目。根據CNESA發布的《儲能產業研究白皮書2023》，公司位列中國儲能系統集成商2022年度全球市場儲能系統出貨量排行榜第六、中國儲能技術提供商2022年度全球市場儲能電池出貨量排行榜第九。2023年至今，公司已累計中標及簽署新型電力儲能項目合計約6GWh，在用戶側、電網側、發電側均已實現大規模應用，處于行業領先水平。今年公司將繼續深耕儲能領域，隨上游原材料價格下行，預計公司新型電力儲能業務利潤率持續上行。
投資建議
預計公司2023-2025年EPS分別為0.95\1.27\1.57元，對應公司8月4日收盤價17.99元，2023-2025年PE分別為19.0\14.1\11.5倍，維持“買入-B”評級。
風險提示
儲能電池產能釋放不及預期，儲能行業需求不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國聯證券賀朝暉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為37.18%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.6億，根據現價換算的預測PE為18.09。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為22.5。

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