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華安證券股份有限公司譚國超,李昌幸近期對羚銳制藥進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績顯著增長，核心產(chǎn)品形成雙十億發(fā)展格局》，本報告對羚銳制藥給出買入評級，當前股價為15.55元。

羚銳制藥(600285)
事件
2023年8月9日，羚銳制藥發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為17.01億元，同比+13.18%；歸母凈利潤為3.17億元，同比+17.18%；扣非歸母凈利潤為3.01億元，同比+26.08%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為3.93億元，同比+29.45%。
事件點評
23Q2業(yè)績增長顯著，單季度利潤體量持續(xù)增長
23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入為9.12億元，同比+11.15%，與Q1環(huán)比+15.64%，歸母凈利潤為1.73億元，同比+23.61%，與Q1環(huán)比+19.75%，扣非歸母凈利潤為1.63億元，同比+21.68%，與Q1環(huán)比+18.40%。Q2單季度利潤體量，在增速上無論同比還是環(huán)比都顯著增長，盈利能力持續(xù)提升。
23H1公司管理能力提升顯著，銷售費用率下降明顯
23H1公司整體毛利率為75.32%，同比+2.70個百分點；銷售費用率為46.54%，同比-1.53個百分點；管理費用率為4.96%，同比-0.72個百分點；由于2023年上半年收到的利息收入增加，財務費用率為-0.89%，同比-0.23個百分點；研發(fā)費用率為2.55%，同比-0.26個百分點，公司的管理效率和成本控制水平有效提升。
“1+N”品牌建設思路明晰，消炎鎮(zhèn)痛領域形成雙十億發(fā)展格局
通絡祛痛膏年收入超10億元，“兩只老虎”系列年銷量超10億貼。骨科產(chǎn)品通絡祛痛膏為公司獨家產(chǎn)品，入選《國家基藥目錄》、《國家醫(yī)保目錄》；在“羚銳?”主品牌的賦能下，公司聚焦“兩只老虎?”、“小羚羊?”等具有廣泛消費者基礎的子品牌建設工作，努力將其打造為骨健康、兒童健康等領域的專業(yè)品牌，目前在同品名產(chǎn)品中具有較高的市占率。
其它產(chǎn)品布局豐富，競爭優(yōu)勢明顯：培元通腦膠囊（中成藥產(chǎn)品）為獨家產(chǎn)品，入選《國家醫(yī)保目錄》；參芪降糖膠囊入選《國家基藥目錄》《國家醫(yī)保目錄》；銳舒安?芬太尼透皮貼劑具有使用方便、患者依從性好、副作用少等優(yōu)點；此外，舒腹貼膏和糠酸莫米松乳膏等產(chǎn)品也實現(xiàn)了快速的增長。
投資建議：維持“買入”評級
公司是國內貼膏劑品牌龍頭企業(yè)，具有多個優(yōu)勢品種，品牌效應好，消費者口碑佳。隨著公司營銷改革，未來業(yè)績發(fā)展具有潛力。我們維持此前盈利預測，公司2023~2025年收入分別34.5/39.6/45.0億元，分別同比增長14.8%/14.8%/13.7%，歸母凈利潤分別為5.6/6.7/7.9億元，分別同比增長19.6%/19.7%/18.6%，對應估值為15X/13X/11X。維持“買入”評級。
風險提示
毛利率下滑或波動的風險；質量控制風險；研發(fā)風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方財富證券何瑋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.59%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為16.14。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。

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