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浙商證券股份有限公司馬莉,鐘燁晨近期對(duì)紫燕食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《紫燕食品2023半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：拓店引領(lǐng)收入增長(zhǎng)，品牌賦能長(zhǎng)期盈利彈性》，本報(bào)告對(duì)紫燕食品給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為24.83元。
紫燕食品(603057)
紫燕食品發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健符合預(yù)期
1）2023H1公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，符合預(yù)期。2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入17.43億元，同比增長(zhǎng)6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.80億元，同比增長(zhǎng)55%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)52%。2）2023Q2單季公司實(shí)現(xiàn)收入9.88億元，同比增長(zhǎng)1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比增長(zhǎng)53%。收入增長(zhǎng)主要源于門(mén)店的穩(wěn)步擴(kuò)張，利潤(rùn)增速快于收入主要源于毛利率的大幅提升。
Q2毛利率大幅改善，控費(fèi)水平持續(xù)穩(wěn)健
1）毛利率方面，2023Q2實(shí)現(xiàn)毛利率22.99%，同比/環(huán)比分別大幅改善5.40pcts/4.30pcts，我們預(yù)計(jì)主要得益于牛肉、豬肉等原材料成本的修復(fù)。2）費(fèi)用率方面，2023Q2實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率5.43%，同比上浮2.40pcts，我們預(yù)計(jì)源于消費(fèi)復(fù)蘇后的競(jìng)爭(zhēng)加??；管理費(fèi)用率3.29%，同比下降1.04pcts，主要源于規(guī)模優(yōu)勢(shì)下剛性成本占比的自然下降；研發(fā)費(fèi)用率0.19%，維持平穩(wěn)。3）凈利率方面，2023Q2實(shí)現(xiàn)凈利率13.48%，同比大幅抬升4.52pcts，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)大幅抬升。
穩(wěn)步拓店助力收入抬升，成本優(yōu)化+逐步提價(jià)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利抬升
1）門(mén)店穩(wěn)步擴(kuò)張，2023H1末公司擁有門(mén)店6137家，同比增長(zhǎng)12%。2023H1新拓店442家，根據(jù)窄門(mén)數(shù)據(jù)2023Q1/Q2新開(kāi)店占比約3:7，拓店加速。我們預(yù)計(jì)伴隨下半年消費(fèi)復(fù)蘇，公司開(kāi)店將持續(xù)提速。2）成本端優(yōu)化，協(xié)同緩步提價(jià)，盈利能力有望進(jìn)一步抬升。2023Q1/Q2得益于牛肉、豬肉等原材料成本優(yōu)化，毛利率逐季度實(shí)現(xiàn)大幅改善，伴隨外生的口岸通暢及內(nèi)生的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司將持續(xù)受益成本端的優(yōu)化。此外，公司現(xiàn)為餐鹵賽道龍頭，6137家門(mén)店已遍布全國(guó)，已具備一定的品牌溢價(jià)權(quán)，我們預(yù)期伴隨消費(fèi)復(fù)蘇，公司有望通過(guò)緩步提價(jià)的方式進(jìn)一步提升盈利能力。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司為我國(guó)餐鹵龍頭，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入42.79/50.02/55.99億元，同比增18.77%/16.90%/11.95%,預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.99/5.08/6.07億元，同比增79.85%/27.29%/19.45%，對(duì)應(yīng)EPS為0.97/1.23/1.47元/股，對(duì)應(yīng)PE為26/20/17?？紤]到我國(guó)鹵制食品成長(zhǎng)空間廣闊，結(jié)合公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料成本大幅上漲、門(mén)店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期、食品安全問(wèn)題、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安訾猛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.65%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.24億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為31.57。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)7家。
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