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華金證券股份有限公司張文臣,周濤近期對英聯股份進行研究并發布了研究報告《傳統業務恢復，復合箔材新引擎》，本報告對英聯股份給出買入評級，當前股價為11.13元。

英聯股份(002846)
投資要點
事件：公司發布2023年中報，2023H1公司營收8.93億元，同比減少5.8%；扣非后歸母凈利潤-0.01億元，同比增長5.2%。23Q2公司營收4.73億元，同比減少5.2%、環比增長12.6%；扣非后歸母凈利潤0.05億元，同比增長1.5%、環比扭虧。
傳統業務業績向好。公司核心產品是金屬易開蓋，按應用領域劃分主要包括干粉易開蓋、罐頭易開蓋和飲料易開蓋等，目前已成為王老吉、養元飲品、聯合利華、雀巢、奧瑞金等國內外快消龍頭的供應商。23H1公司營收略有下降，主要系國內快速消費品市場需求尚處在修復階段所致；凈利潤虧損幅度收窄。分產品看，營收方面，23H1干粉易開蓋業務營收1.37億元、同比減少18.7%，占營收比重14.5%；罐頭易開蓋營收2.83億元，同比減少0.4%，占營收比重29.9%；飲料易開蓋營收3.32億元、同比增加1.8%，占營收比重35.0%；其他業務營收1.4億元、同比減少16.6%，占營收比重14.8%。毛利率方面，23H1干粉易開蓋業務毛利率10.5%，同比下滑4.8pct；罐頭易開蓋毛利率22.6%，同比增長6.3pct；飲料易開蓋毛利率7.4%，同比下滑1.4pct；其他業務毛利率11.8%，同比增加5.3pct。其中，罐頭易開蓋毛利占總毛利比例53.4%，是公司的主要盈利產品。23Q2公司營收環比向上，凈利潤由虧轉盈，環比顯著增加，主要系原材料價格下降，毛利率提升所致。
復合箔材業務快速推進。公司于2023年4月宣布投資30.89億元在江蘇高郵建設鋰電池復合集流體項目，計劃2023年投資建設10條復合銅箔、1條復合鋁生產線；2024年末完成投產50條復合銅箔、5條復合鋁箔生產線；2025年完成100條復合銅箔和10條復合鋁箔生產線建設，總項目建成達產后產能可達復合銅箔5億平米、復合鋁箔1億平米。公司目前已建成3條復合銅箔生產線，預計23年底建成后產能可達復合銅箔5000萬平米，復合鋁箔1000萬平米，PET復合銅箔已獲得對接客戶的認可，PP復合銅箔將于近期送樣。英聯復合集流體有限公司系公司于2023年2月新設成立的，以生產和銷售新能源汽車動力鋰電池復合銅箔、復合鋁箔為主營的控股子公司，公司持股比例90%，報告期內處于籌建初期，實現累計虧損581.02萬元。
董事長全額認購公司定增。2023年7月，公司董事長翁偉武先生認購公司本次定向增發的全部A股股票，總計8347萬股。在認購前，翁偉武先生持有公司股份9247萬股，占公司股份總數的29%，認購后翁偉武先生將持有1.76億股股票，占公司股份總數的43.8%。本次定向增發募集資金總額為5億元，將用于補充流動資金，緩解資金壓力。董事長全額認購定增彰顯對于公司未來發展的信心。
投資建議：公司傳統業務快消品金屬包裝產品穩定增長，新業務動力鋰電池復合銅箔、復合鋁箔項目（復合集流體項目）穩步推進，目前已通過實施主體控股子公司江蘇英聯復合集流體有限公司在江蘇揚州高郵落地實施，其中，復合銅箔產品正在進行送樣、測試、反饋過程中。我們看好公司的復合箔材業務拓展，我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.32、1.30和2.70億元，對應的PE為151.3、37.5、18.1倍，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風險提示：復合箔材進展不及預期；快速消費品市場需求不及預期；市場競爭加劇；產能釋放不及預期。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。

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