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中郵證券有限責任公司鮑學博,王煜童近期對智明達進行研究并發布了研究報告《營收與在手訂單保持穩定增長，毛利率有望企穩》，本報告對智明達給出增持評級，當前股價為50.78元。
智明達(688636)
事件
2023年8月18日，公司發布半年報，上半年公司實現營業收入3.06億，同比增長12.89%，實現歸母凈利潤0.40億，同比下降18.92%。
點評
1、公司營業收入保持穩定增長。上半年，公司營收同比增長12.89%，主要是下游需求增長，同時公司加大市場開拓力度，訂單增加。截至報告期末，公司在手訂單5.3億元（含口頭訂單），同比增長15%。
2、上半年公司整體毛利率為45%，較去年同期下降10個百分點。毛利率的下降主要受銷售結構、國產化、需求方產品審價等因素影響。我們認為，隨著國產化元器件及芯片價格的不斷下降，公司整體毛利率有望企穩。
3、費用方面，公司整體費率保持平穩，其中研發費用率19.34%，同比下降1個百分點，依舊保持較高的研發投入，管理費用率為6.47%，同比下降1個百分點，費用控制良好。
4、公司7月8日公告，擬將所持有的成都銘科思微電子技術有限責任公司1234.93萬元注冊資本對應的股權以每1元注冊資本對價6.72元的價格轉讓，交易完成后，公司還將持有銘科思20.61%的股權，本次交易預計將增加投資收益約2482萬元。
5、我們認為，公司嵌入式計算機產品成功應用于機載、彈載等領域，收入將隨下游武器裝備不斷放量而保持較快增長；隨著國防和重點領域隊伍的信息化、數字化、現代化程度的不斷提高，嵌入式計算機的需求增速有望高于行業平均水平；國產化元器件價格有望下降從而使得公司毛利率企穩。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為1.43、1.71、2.11億元，同比增長89%、20%、23%，當前股價對應PE為27、22、18倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
下游需求增速放緩；公司產品隨著量的增長存在降價壓力；上游元器件價格維持在高位；市場競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華安證券陳晶研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為51.88%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.43億，根據現價換算的預測PE為26.72。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為66.3。
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