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東吳證券股份有限公司周爾雙近期對東華測試進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：PHM&自定義測控分析系統加速放量，業績實現大幅增長》，本報告對東華測試給出買入評級，當前股價為40.6元。

東華測試(300354)
事件：公司發布2023年中報。
PHM&自定義測控分析系統快速放量，收入端實現高速增長
2023H1公司實現營業收入2.00億元，同比+43%，其中Q2為1.28億元，同比+37%，基本符合我們預期。分產品來看：1）結構力學性能測試分析系統：2023H1實現收入1.35億元，同比+26%，延續穩健增長，收入占比為67.22%，同比-8.92pct。2）結構安全在線監測及防務裝備PHM系統：2023H1實現收入3458萬元，同比+116%，加速增長；收入占比為17.27%，同比+5.84pct。3）基于PHM的設備智能維保管理平臺：2023H1實現收入1047萬元，同比+73%；收入占比為5.23%，同比+0.90pct。4）電化學工作站：2023H1實現收入1095萬元，同比+42%；收入占比為5.47%，同比-0.03pct。5）自定義測控分析系統：2023H1實現收入483萬元，同比+212%；收入占比為2.41%，同比+1.31pct。展望下半年，一方面軍工行業需求依舊旺盛，另一方面民用PHM市場開始放量，疊加電化學工作站、自定義測控分析系統產業化快速突破，公司收入端有望延續快速增長。
管理費用率大幅下降，2023H1凈利率進一步提升
2023H1公司實現歸母凈利潤4501萬元，同比+67%；實現扣非后歸母凈利潤4468萬元，同比+78%；銷售凈利率為22.47%，同比+3.22pct，盈利水平進一步提升。1）毛利端：2023H1銷售毛利率為66.03%，同比-0.13pct，基本維持穩定，其中結構力學性能測試分析系統、結構安全在線監測及防務裝備PHM系統、基于PHM的設備智能維保管理平臺、電化學工作站、自定義測控分析系統、開發服務及其他業務毛利率分別為66.19%、66.15%、65.08%、65.58%、65.00%和65.00%，分別同比+0.03、-0.01、-1.08、-0.58、-1.16和-1.16pct；2）費用端：2023H1期間費用率為37.90%，同比-5.70pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-0.92、-4.82、-0.06和+0.11pct，管理費用率明顯降低，是公司凈利率提升的主要驅動力。3）2023H1其他收益為149萬元，同比-76%，主要系軟件企業增值稅即征即退減少。
結構力學+PHM+電化學快速放量，加碼測控分析系統打開成長空間
作為結構力學性能測試系統龍頭，公司在穩固主業龍頭地位的同時，積極拓展PHM、電化學工作站、自定義測控分析系統等領域，打開成長空間。1）結構力學性能測試：相較海外龍頭美國NI，公司收入及利潤規模依舊偏小，在軍工行業自主可控驅動下，有望保持快速增長。2）PHM：為現代武器裝備核心技術，并在智能制造等民用市場應用前景廣闊。公司是國內少數全面掌握PHM核心技術的民營企業，成長潛力較大。3）電化學工作站：公司產品系列完善，已和多個高校形成戰略合作，新能源行業需求將進一步打開成長空間。4）自定義測控分析系統&實驗與仿真融合分析平臺：兩大新產品的研發與落地，將進一步豐富公司的產品線。
盈利預測與投資評級：我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤預測分別為2.41、3.32和4.54億元，當前市值對應動態PE分別為23/17/12倍?；诠镜母叱砷L性，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，收入季節性較強，新業務進展不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券吳雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.71%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.93億，根據現價換算的預測PE為29.1。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為58.39。

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