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浙商證券股份有限公司李輝,李佳駿近期對龍佰集團進行研究并發布了研究報告《龍佰集團2023H1點評：產銷增長明顯，看好盈利修復》，本報告對龍佰集團給出買入評級，當前股價為17.12元。

龍佰集團(002601)
龍佰集團8月25發布2023年半年報，實現總營收132.61億元，同比增長6.75%；實現歸母凈利潤12.62億元，同比下降44.31%；實現扣非歸母凈利潤11.96億元，同比減少46.23%；其中Q2單季度實現營收62.76億元，同比下降0.89%，環比下降9.99%；歸母凈利潤6.83億元，同比減少43.21%，環比增長17.82%；扣非歸母凈利潤6.43億元，同比減少45.77%，環比增長16.23%。公司業績略低于預期。
23H1鈦白粉環比盈利能力有所改善，產銷再創新高
公司歸母凈利潤同比下滑，主要是鈦白粉終端需求疲軟、市場價格較去年同期下降所導致。根據百川盈孚數據，鈦白粉2023年上半年均價為15491.67元/噸，同比下降20.41%。2023年年初至今，龍頭公司多次上調價格，鈦白粉市場價格有所回升，Q2均價為15608.03元/噸，環比增長1.53%；行業盈利能力有所好轉，上半年行業平均毛利173元/噸，環比增長12.89%。公司在抓住主業復蘇有利時機的同時，積極開拓海綿鈦市場。上半年公司生產鈦白粉59.22萬噸，同比增長14.46%，銷售鈦白粉57.82萬噸，同比增長23.36%；生產海綿鈦2.57萬噸，同比增長88.86%，銷售海綿鈦1.92萬噸，同比增長32.30%。隨著下半年房地產景氣度有望好轉，海綿鈦新領域貢獻需求，公司主要產品產銷量有望再創新高。
公司自備礦源保證原材料供應，捍衛成本護城河
龍佰集團憑借規模優勢與成本優勢，穩居鈦產業領先位置，已形成鈦白粉151萬噸/年，海綿鈦5萬噸/年的產能。在當前持續偏緊的鈦礦供需格局下，公司堅持自備礦源的戰略，捍衛成本優勢。2023年預計自有礦山生產的鈦精礦超過120萬噸，自給率有望超過60%。同時，公司積極開展紅格礦與廟子溝礦整合開發利用，布局上游鈦礦資源。當前鈦白粉價格偏低，行業盈利壓力較大，公司自備鈦精礦，具有成本優勢，有望在低景氣中保持盈利。
房地產市場逐步企穩，有望拉動鈦白粉需求
房地產市場在年初有所反彈，目前仍然處于調整階段。根據國家統計局數據，2023年上半年房屋竣工面積33904萬平方米，同比增長19%，保交付工作得到堅實基礎的支持，助推房地產業從修復到企穩；下半年部分城市推出舊城改造計劃，有望促進鈦白粉需求增長，帶動鈦白粉價格上漲。
獨特的橫向耦合綠色經濟模式，打開業績成長新空間
公司主動迎合國家“雙碳”戰略，進一步完善綠色“大化工”產業組合，規劃了新能源材料、稀貴金屬、智能制造等領域產品，籌劃電池材料級磷酸鐵項目20萬噸、鋰離子電池材料產業化項目20萬噸、鋰離子電池用人造石墨負極材料項目10萬噸、鋰離子電池負極材料一體化項目20萬噸、電子級磷酸鐵鋰項目15萬噸。其中5萬噸磷酸鐵鋰、10萬噸磷酸鐵、2.5萬噸石墨負極、5萬噸石墨化已投產。未來預計隨著新項目產能的不斷投放，公司綜合競爭力進一步提升。
盈利預測
由于鈦白粉、海綿鈦行業景氣度低迷，產品價格處于低位，盈利水平較低，下調公司業績；預計2023-2025營業收入分別為285.75/334.10/374.14億元，2023-2025歸母凈利潤分別為26.23/45.63/51.03億元，對應EPS分別為1.10/1.91/2.14元/股，PE分別為15.59/8.97/8.01倍，由于公司未來在建項目多，成長速度快，房地產景氣度有望復蘇，維持“買入”評級。
風險提示
新項目建設不及預期，房地產景氣度持續低迷，政策變動等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司賈雄偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.65%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利40.37億，根據現價換算的預測PE為10.13。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為21.27。

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