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民生證券股份有限公司邱祖學,張建業(yè),南雪源近期對中礦資源進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：鋰礦自給率大幅提升，一體化鋰鹽龍頭放量在即》，本報告對中礦資源給出買入評級，當前股價為37.26元。

中礦資源(002738)
事件：公司發(fā)布2023年半年報。1）2023H1公司實現(xiàn)營收36.0億元，同比+5.6%，歸母凈利潤15.0億元，同比+13.6%；扣非歸母凈利14.9億元，同比+17.0%。2）2023Q2公司實現(xiàn)營收15.3億元，同比-2.2%，環(huán)比-26.2%，歸母凈利潤4.1億元，同比-25.8%，環(huán)比-62.9%，扣非歸母凈利3.9億元，同比-22.7%，環(huán)比-65.0%，基本符合預(yù)期。
鋰鹽：鋰礦自給率大幅提升，一體化優(yōu)勢顯現(xiàn)。2023H1，1）量：鋰鹽（含氟化鋰）銷量0.97萬噸，其中自有礦貢獻鋰鹽銷量0.74萬噸，鋰礦自給率由2022年的19.4%大幅提升至2023H1的75.9%；2）價：單噸售價（不含稅）27.7萬元；3）本：單噸生產(chǎn)成本9.5萬元，相對2022年下降2.6萬元，Bikita項目達產(chǎn)后，公司鋰礦自給率將提升至100%，我們預(yù)計單噸生產(chǎn)成本有望進一步降低。4）利：單噸毛利18.2萬元，相對2022年提高4.1萬元。
銫銣鹽：量價齊升，保持高速增長。2023H1，公司銫銣業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億元，同比增長47.2%；毛利3.5億元，同比增長53.4%，保持高速增長。1）銫銣精細化工：量價齊升，應(yīng)用場景不斷拓展。2023H1銫銣精細化工實現(xiàn)銷量445.8噸，同比+30.8，實現(xiàn)營收3.3億元，同比+61.0%，實現(xiàn)毛利2.5億元，同比+63.0%；2）甲酸銫：持續(xù)開拓海內(nèi)外油氣客戶。2023H1實現(xiàn)營收2.0億元，同比+28.6%，實現(xiàn)毛利1.1億元，同比+35.4%。
核心看點：Bikita鋰資源放量在即，一體化鋰鹽龍頭業(yè)績可期。1）資源端：地勘賦能，Bikita礦山快速增儲保障原料供給。公司以地勘業(yè)務(wù)起家，僅用時1年左右，Bikita礦山連續(xù)完成兩次增儲工作，鋰資源量由84.96萬噸LCE大幅提升至183.78萬噸LCE。2）選礦端：Bikita礦山放量在即，鋰資源2024年完全自供。2023年7月，Bikita礦山200萬噸/年改擴建項目、200萬噸/年新建項目陸續(xù)投料試生產(chǎn)，投產(chǎn)后分別年產(chǎn)化學級透鋰長石精礦30萬噸、鋰輝石精礦30萬噸；Tanco礦山目前鋰輝石產(chǎn)能18萬噸/年，新建100萬噸/年選礦項目預(yù)計2024年底投產(chǎn)；預(yù)計2024年公司鋰原料將實現(xiàn)完全自供；3）冶煉端：鋰鹽同步擴產(chǎn)，一體化鋰鹽龍頭業(yè)績可期。公司目前擁有2.5萬噸電氫/電碳+6000噸氟化鋰產(chǎn)能，春鵬鋰業(yè)3.5萬噸鋰鹽新建項目預(yù)計2023Q4投產(chǎn)，2024年公司鋰鹽產(chǎn)能將達6.6萬噸，同時在海外規(guī)劃4萬噸鋰鹽產(chǎn)能，一體化鋰鹽龍頭業(yè)績未來可期。
投資建議：公司鋰礦自給率大幅提升，Bikita鋰資源即將放量，2024年公司鋰礦原料將實現(xiàn)完全自供，冶煉端遠期產(chǎn)能達10.6萬噸，礦冶一體化擴產(chǎn)，業(yè)績釋放可期，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利為30.2、37.2和40.9億元，對應(yīng)8月25日收盤價的PE為9、7和6倍，維持“推薦”評級。
風險提示：鋰價大幅下跌，自有礦爬坡進度不及預(yù)期，地緣政治風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司齊丁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達96.45%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利37.76億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.04。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為58.92。

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