近期，日本股市表現亮眼，可謂是“奇跡時刻”，畢竟其曾被稱為“全球最不受歡迎的資產類別”。

當地時間周五，日本股市繼續上漲。日經225指數上漲1.2%，至30924.57點，創下1990年8月以來的盤中最高水平，而1990年8月，日本股市處于“泡沫”時代。

本周早些時候，東證指數也創下33年新高，今日漲幅一度高達0.6%，服務業公司和機械制造商的漲幅最大。

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波動率飆升

就在日經225指數飆升至30多年來的高點，同時出現了一個不尋常的現象：波動率飆升。日經波動率指數（與CBOE VIX一樣，基于期權價格）從一周前的15.78攀升至最高22.48。

摩根大通的衍生品策略師Masanari Takada說：“可能有許多投資者沒有料到日本股市近期會漲這么多，現在正在買回看漲期權，日經指數最近的漲幅相當大，因此一些投資者可能也在買入看跌期權進行下行對沖。”

當市場下跌時，波動率指數往往上升最多，因為當價格下跌時，波動往往更大。日本股市的最新漲勢表明，那些押注本周日經225指數上漲不超過30000點并在該水平賣出看漲期權的投資者現在正買入此類頭寸。

彭博社匯編的數據顯示，日經看漲期權仍有大量未平倉期權，行權價格為31000-33000，這表明未來可能會出現更多波動。

基本面改善+寬松貨幣環境+外資涌入

近期的日股上漲主要有幾個因素：首先，日本股市的上漲得益于一系列強勁的企業業績，寬松的貨幣政策，日元走軟。周五，日元觸及今年以來的最低點，截至發稿，美元兌日元報138.442。

其次，日本企業開始注重股東利益。日本東京證券交易所此前呼吁，股價低于賬面價值的公司制定資本改善計劃。

道爾頓投資的董事長Belita Ong表示，日本市場在很長一段時間內一直很便宜，這是有充分理由的，因為管理層不愿意與投資者分享利潤。

高盛和麥格理集團的策略分析師表示，由于公司治理改革提振了估值，寬松的貨幣政策增加了順風，日本股市牛市的理由是充分的。

摩根士丹利預計，受股本回報率改善和日元利好的推動，東證指數最終可能再攀升8%，達到2350點。

此外，巴菲特看好推動了外國投資者對日本股市的購買，從而導致其上漲。周四公布的交易所數據顯示，外國投資者連續第六周凈買入日本股票，在截至5月12日的一周內凈買入7810億日元（約合57億美元）的股票和期貨。

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