美國散戶大本營、在線券商平臺Robinhood最近遇到了麻煩。先是被美國證券交易委員會(SEC)盯上，之后又有支付巨頭PayPal前來競爭的消息，受此影響，Robinhood股價周一大跌近7%。

Robinhood是一款2015年推出的交易應用程序，它允許投資者通過智能手機開立儲蓄賬戶，購買股票、ETF和加密貨幣，無需任何費用。其業務之一是訂單流付款(Payment for Order Flow，PFOF)，即通過將客戶的訂單發送給高頻交易商來賺錢。

但PFOF一直爭議不斷。當地時間8月30日，美國證券交易委員會(SEC)主席蓋里·詹斯勒(Gary Gensler)表示，作為廣泛的機構審查一部分，他不排除全面禁止訂單流付款。PFOF一直存在爭議，因為它可能會激勵經紀商推動客戶更頻繁的交易。

在接受采訪時，詹斯勒多次提到英國、澳大利亞和加拿大禁止訂單流付款的措施。當被問及他提出這些例子是否意味著禁令也可能發生在美國時，他回答稱：“我提出這個問題是因為它已經擺在桌面上了，這一點非常清楚。”

對于大多數經紀商來說，PFOF只是他們商業模式中相對較小的一部分，通常不到收入的10%。但Robinhood在開創了零傭金交易后，PFOF成為其主要收入來源，這項業務約占其收入的80%。雖然這種類型的付款非常小，但將大量訂單轉發給第三方進行處理可能會非常有利可圖。

PFOF是Robinhood一直推崇的業務模式。該公司首席財務官Jason Warnick在公司IPO前的虛擬路演中表示，與舊的傭金結構相比，PFOF對客戶來說是一種更好的交易，因為“它允許投資者進行小額投資，而不必擔心傭金成本”。

對于SEC的警告，Robinhood表示，如果PFOF模式改變，經紀公司和整個行業也能夠適應。不過，投資者已經擔憂聲四起。受此消息影響，Robinhood的股價周一尾盤一度下跌逾9%。隨后收窄部分跌幅，收跌6.89%，報43.64美元。此前，該股形勢大好，在8月份上漲了超過24%。

對于Robinhood而言，還有另一重打擊。CNBC周一報道稱，支付巨頭PayPal正在考慮推出股票交易平臺。PayPal已經聘請了券商行業資深人士Rich Hagen來領導“Invest at PayPal”這個新部門。

PayPal此舉正值散戶交易復蘇之際。新冠疫情以來，得益于網上交易經紀商平臺開始推廣免傭金交易，以及來自政府的紓困金，眾多宅家散戶蜂擁進入美股市場。在這樣的大背景下，美國互聯網券商得以爆發式增長。根據JMP證券公司的估計，今年僅上半年就有超過1000萬新晉的個人投資者進入市場，這與去年創紀錄的水平大體持平。

目前，PayPal正在消費者投資業務中探索機會。消息人士透露，PayPal可能通過與現有券商合作或收購一家券商的方式，來推出其股票交易業務。

不過，PayPal的交易服務不太可能在今年推出。目前，監管審查越發嚴格。SEC上周表示，該機構正加緊對在線券商交易軟件中的“游戲化”和鼓勵交易的功能進行調查，這些功能會刺激散戶交易更多股票，從而帶來更多風險。

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