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【資料圖】

貨拉拉，貨拉拉母公司拉拉科技控股有限公司再次向港交所提交了招股書，擬在港交所主板上市，并更新財報數據。這家公司已經把“遞表”練成了一門手藝。2021年去美國沒戲，2023年兩次港交所碰壁，2024年兩次更新依舊失敗，2025年4月第五次遞交。五年五次，資本市場都快被它磨出老繭了。　　盈利模式：搬家的生意，燒錢的邏輯　　貨拉拉的商業邏輯很簡單：平臺撮合司機和用戶，抽取服務費，再加上一些廣告、會員增值。看著很“互聯網平臺”，但問題是——這生意并不好賺。　　司機端：傭金抽成有限，抽多了司機跑人，抽少了公司沒錢賺。　　用戶端：價格敏感度極高，今天便宜5塊，明天就換平臺。　　盈利點：主要靠高頻訂單撐規模，順便賣點增值服務。但搬家拉貨這種低頻場景，撐起萬億級估值還是難。　　財務數據：虧損連年，故事比報表動聽　　根據歷次招股書披露，貨拉拉的營收在增長，但虧損也很穩健：　　收入端：近幾年營收保持雙位數增長，靠的是擴張和補貼，但邊際效益在下降。　　成本端：補貼、營銷、技術研發都在燒錢，盈利遲遲看不到拐點。　　利潤端：還處在“燒錢換市場”的階段，盈利模式能不能真正跑通，港交所和投資人心里都打鼓。　　競爭環境：滴滴快狗之外，監管才是最大對手　　貨拉拉的直接對手是快狗打車，還有滴滴貨運。三家在城配市場里卷得不可開交，補貼大戰你方唱罷我登場。結果呢？司機沒賺幾個錢，平臺也沒賺幾個錢。　　真正的對手，其實是監管。9月23日，市場監管總局的“約談”敲打的正是平臺的合規問題。說白了，港交所最怕的就是上市后出幺蛾子，被爆出反壟斷罰單，這種風險對投資人殺傷力比虧損還大。　　根據貨拉拉遞交的招股書顯示，IPO前，身為公司創始人的周勝馥持有25.05%的股權，高瓴持股9.67%，紅杉中國持股4.63%，紅杉資本持有4.48%，概念資本持股8.34%，順為持股6.91%，清流持股6.77%。　　資本的德撲桌子，貨拉拉的籌碼越來越薄　　周勝馥打德州撲克出身，講究“allin”。貨拉拉的IPO就像一手爛牌硬要梭哈：市場規模有，故事也能講，但盈利遲遲沒影子，監管風險卻越來越高。五次IPO，前四次撲街，第五次正好撞上監管喝茶。港交所的門沒關死，但能不能進去，全看貨拉拉愿不愿意先把合規和盈利補上。

關鍵詞： IPO 投資上市互聯網

責任編輯：QL0009