智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，從基本DDM定價模型出發，投資者在股市中能賺三類錢：賺公司業績的錢(分子端股利盈利經濟增長)、賺央行流動性的錢(分母端無風險利率)、賺對手籌碼博弈的錢(分母端風險偏好)，投資者普遍的看法是今年賺公司業績的錢有點難，經濟企穩復蘇還需時間，但這并不意味著市場就沒有機會，今年下半年或可以賺央行流動性的錢，也可以賺籌碼博弈的錢。

【資料圖】

▍華創證券主要觀點如下：

看3個月，賺業績增長的錢可能比較困難，經濟企穩向上仍需等待。

賺公司業績的錢最踏實，當下看短期業績快速上行，確實有難度。全年要實現GDP5%的目標并不輕松，由于當前出現CPI&PPI階段性同比回落，Q3名義GDP或與實際GDP幾近持平。預計23年全A非金融凈利潤增速0-5%左右，對比22年的0%增長告別了至暗時刻，但難言高增。

看12個月，中美庫存共振向上，賺公司業績的錢可期，核心資產有望回歸。

名義GDP接近實際GDP，也意味著經濟底部顯現。從12個月的視角來看的話，中美庫存大概率形成共振，經濟基本面有望明顯改善，明年起賺業績增長的錢的可能性將大幅提高，這意味著以核心資產為代表的績優股有望回歸，典型行業如電新、電子、醫藥、食品飲料。

近十年央行4輪降息周期，股市出現系統或結構性機會。

賺流動性的錢主要跟蹤政策，央行降息動作意味著放在銀行的現金存款貶值，無風險利率下行，相對而言金融資產可能更值錢。近十年央行4輪降息之后，股市受益于流動性寬松，都出現系統或結構性機會。

這可能不是最后一次降息，大金融、部分周期、消費受益流動性寬松。

7/24政治局會議提到要加大逆周期調節和加大宏觀調控力度。今年6、8月連續兩次超預期的降息動作，很可能意味著新一輪的寬松周期，如果8月不是最后一次降息，那意味著受益于流動性寬松的板塊可能才開始啟動。統計近4輪14次降息之后一個月行業表現，大金融、周期、消費等行業表現相對更優。

籌碼博弈在存量市場更為常見，底部區域的低籌碼，對利多敏感，對利空鈍化。

如果掙不到公司業績的錢，A股在非熊市的存量市場下，籌碼博弈往往很強，如14、17、19年公募排名此起彼伏。今年AI和中特估板塊，很重要的催化劑就是起步時機構持倉處于極低位置。市場在底部區域，普遍對利空鈍化、對利多敏感，對于低籌碼行業，因為做空機制限制，利空很難交易，反而利多可能催化很大的交易彈性。

一攬子活躍資本市場舉措，有望提升市場流動性和風險偏好。

8/18證監會有關負責人就相關問題做出回答，并釋放了一攬子支持資本市場發展的政策，從投資端、融資端、交易端、資產端等多方面齊頭并進，政策力度之大可堪比四輪券商黃金賽點行情下的資本市場改革。

公募收益率差異不大，存量籌碼博弈將更加激烈，大金融+順周期彎道超車。

從籌碼結構看，大金融和順周期具備彎道超車機會，大金融是典型的經濟強相關行業，當前公募基金持倉市值占比僅為2.1%、0.8%，05年以來持倉分位僅為5%、7%，相比滬深300低配8.9 pct、8.5 pct。

基于券商正處近十年機構籌碼新低疊加估值低位，當前政策上行風險下的籌碼博弈中有望出現黃金賽點行情。而順周期中石化、建筑、建材、鋼鐵交運同樣兼具倉位低+估值低+資金流動性3大特質，同樣有望在籌碼博弈中脫穎而出。

風險提示：

疫情反復，宏觀經濟復蘇不及預期;海外疫情反復，可能對相關產業鏈及國內出口造成影響;歷史經驗不代表未來。

本文源自：智通財經網

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