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【白酒需求環比改善，大眾品傳統龍頭走出底部】Q3以來，白酒需求整體環比改善，但同比仍下滑，渠道信心邊際改善。酒企務實調整增長目標，關注渠道健康度，適度放緩回款發貨節奏，給予渠道費用支持。下半年酒企有望釋放經營壓力，可關注渠道健康及回款質量。大眾品方面，外部需求平淡，乳業、啤酒等傳統龍頭逐漸走出底部，鹽津、鍋圈等延續高景氣。奶業供需矛盾延續，Q3青儲采購或催化存欄去化。重慶啤酒經營穩健，探索第二增長曲線；鹽津鋪子單品渠道共振，盈利有望改善等。核心邏輯為重視白酒底部催化，大眾品精選產業趨勢。白酒二季度報表加速出清，后續旺季催化或推動估值回升。大眾品中零食等表現好，啤酒、乳業ROE開始改善，餐飲供應鏈仍在底部。投資存在需求復蘇不及預期、成本下降不及預期、行業競爭加劇等風險。
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