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業績簡評　　2025 年10 月17 日公司披露三季報，前三季度實現營收138.3億元，同比增長32.9%；實現歸母凈利潤21.9 億元，同比增長46.9%。其中，Q3 實現營收53.3 億元，同比增長25.7%；實現歸母凈利潤9.0 億元，同比增長48.7%，Q3 業績超預期。　　經營分析　　25 年業績扎實、確定性強核心源自23Q2 以來海外訂單持續釋放。　　2025 年1-8 月我國電力變壓器出口37 億美元，同比+51%，自23年以來維持高速增長。公司海外訂單加速釋放，25H1 海外市場實現營收28.6 億元，同比+88.9%，24-25 年海外業務持續突破、增速超市場預期，成為業績“壓艙石”。　　主網招標中份額大幅提升、26 年業績增量明確。　　國內2025 年1-8 月電網工程完成投資3796 億元，同比+14%。國網輸變電設備第4 批中標結中標金額141.2 億元，同比+16%，前4批累計中標681.9 億元，同比+23%，我們預計主要由于西北電網建設超預期帶動設備招標快速增長。公司前四批合計中標48.1 億元，同比+73%，主要系750kV GIS 中標份額大幅提升。　　盈利能力持續提升，看好后續超級電容導入數據中心。　　25 年前三季度公司毛利率32.3%，同比+0.9pct，其中Q3 毛利率33.3%，同比+2.3pct，盈利能力提升預計主要系高盈利的超高壓設備、海外營收占比提升帶來的業務結構優化。　　公司持續拓展以超級電容（含混合超容）、鋰電池等高倍率儲能元件為核心的汽車電子電器類業務，第二增長曲線已開始顯現成效。　　在數據中心行業高景氣背景下，公司超級電容器具備導入數據中心的能力，看好后續AIDC 業務落地。　　盈利預測、估值與評級　　公司發展戰略明確、業務規劃清晰，在國內電網投資加速、海外電力設備需求持續景氣背景下，預計公司各類產品收入仍將持續增長。我們上調公司25-27 年歸母凈利潤至28.8/36.4/45.6 億元，同比增長41/26/25%。公司股票現價對應PE 估值為29/23/18 倍，維持“買入”評級。　　風險提示　　投資/海外拓展/產品推廣不及預期、原材料上漲、行業競爭加劇【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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責任編輯：QL0009