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事件：公司發(fā)布2025 年三季度報(bào)告。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.3 億元，同比+19.64%；歸母凈利潤(rùn)0.79 億元，同比-27.25%。　　毛利率短暫承壓，主業(yè)回款大幅增加。單季度來(lái)看，25Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.14 億元，同比+0.15%；歸母凈利潤(rùn)0.12 億元，同比-64.93%；毛利率25.54%，同比-5.07pct。公司毛利率短期下滑，展望全年有望逐漸緩解。　　公司主業(yè)回款較去年同期大幅增加，25 年前三季度/單三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為0.65/0.57 億元，24 年同期分別為-0.72/-0.57 億元，同比轉(zhuǎn)正。　　砷化鎵太陽(yáng)翼持續(xù)放量，鈣鈦礦電源技術(shù)將得到驗(yàn)證。公司子公司上海伏曦炘空具備砷化鎵、鈣鈦礦等太陽(yáng)能電池全套解決方案，核心產(chǎn)品已累計(jì)保障18 顆衛(wèi)星順利發(fā)射，49 套衛(wèi)星電源系統(tǒng)、太陽(yáng)帆板及結(jié)構(gòu)機(jī)構(gòu)持續(xù)在軌穩(wěn)定運(yùn)行。10 月24 日，長(zhǎng)光衛(wèi)星的“夢(mèng)啟東方號(hào)”衛(wèi)星正式出征，將于近期擇期發(fā)射。此顆衛(wèi)星搭載了由伏曦炘空研制的新型電源系統(tǒng)與測(cè)控?cái)?shù)傳一體機(jī)，為首次使用鈣鈦礦電池實(shí)現(xiàn)衛(wèi)星供電以保障載荷能源。公司鈣鈦礦電池技術(shù)有望持續(xù)得到驗(yàn)證，加速邁入批量化供貨階段。　　十五五規(guī)劃建議首次提出“航天強(qiáng)國(guó)”概念，商業(yè)航天進(jìn)入加速落地階段。相較于十四五規(guī)劃，十五五規(guī)劃建議首次提出加快建設(shè)航天強(qiáng)國(guó)，商業(yè)航天地位得到明顯提升。目前國(guó)內(nèi)衛(wèi)星已經(jīng)進(jìn)入批量化發(fā)射階段，星網(wǎng)及垣信的布局持續(xù)加速，有望帶來(lái)持續(xù)的衛(wèi)星招標(biāo)新增量。長(zhǎng)光衛(wèi)星也已啟動(dòng)批量發(fā)射計(jì)劃，目標(biāo)在2027 年底前實(shí)現(xiàn)300 顆衛(wèi)星在軌。同時(shí)，藍(lán)箭航天、星河動(dòng)力、天兵科技等民營(yíng)火箭公司的新型號(hào)火箭也計(jì)劃于年內(nèi)完成首飛，民營(yíng)火箭有望隨迎來(lái)0-1 突破關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，將充分補(bǔ)充國(guó)內(nèi)火箭發(fā)射資源，解決火箭發(fā)射成本高，頻率低等問(wèn)題，加速低軌衛(wèi)星組網(wǎng)進(jìn)程。商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入持續(xù)落地期，招標(biāo)進(jìn)度和發(fā)射密集度等都將實(shí)現(xiàn)大幅提升，公司商業(yè)航天業(yè)務(wù)訂單將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027 年?duì)I收為18.31/21.39/25.52 億元；歸母凈利潤(rùn)為1.83/2.37/3.02 億元；PE 為40X/31X/24X。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策支持不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀(guān)點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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