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事件：公司發布2025 年三季度報告。前三季度，公司實現營收11.3 億元，同比+19.64%；歸母凈利潤0.79 億元，同比-27.25%。　　毛利率短暫承壓，主業回款大幅增加。單季度來看，25Q3 公司實現營收3.14 億元，同比+0.15%；歸母凈利潤0.12 億元，同比-64.93%；毛利率25.54%，同比-5.07pct。公司毛利率短期下滑，展望全年有望逐漸緩解。　　公司主業回款較去年同期大幅增加，25 年前三季度/單三季度經營性現金流凈額分別為0.65/0.57 億元，24 年同期分別為-0.72/-0.57 億元，同比轉正。　　砷化鎵太陽翼持續放量，鈣鈦礦電源技術將得到驗證。公司子公司上海伏曦炘空具備砷化鎵、鈣鈦礦等太陽能電池全套解決方案，核心產品已累計保障18 顆衛星順利發射，49 套衛星電源系統、太陽帆板及結構機構持續在軌穩定運行。10 月24 日，長光衛星的“夢啟東方號”衛星正式出征，將于近期擇期發射。此顆衛星搭載了由伏曦炘空研制的新型電源系統與測控數傳一體機，為首次使用鈣鈦礦電池實現衛星供電以保障載荷能源。公司鈣鈦礦電池技術有望持續得到驗證，加速邁入批量化供貨階段。　　十五五規劃建議首次提出“航天強國”概念，商業航天進入加速落地階段。相較于十四五規劃，十五五規劃建議首次提出加快建設航天強國，商業航天地位得到明顯提升。目前國內衛星已經進入批量化發射階段，星網及垣信的布局持續加速，有望帶來持續的衛星招標新增量。長光衛星也已啟動批量發射計劃，目標在2027 年底前實現300 顆衛星在軌。同時，藍箭航天、星河動力、天兵科技等民營火箭公司的新型號火箭也計劃于年內完成首飛，民營火箭有望隨迎來0-1 突破關鍵節點，將充分補充國內火箭發射資源，解決火箭發射成本高，頻率低等問題，加速低軌衛星組網進程。商業航天產業即將進入持續落地期，招標進度和發射密集度等都將實現大幅提升，公司商業航天業務訂單將進入高速增長期。　　投資建議：預計公司2025-2027 年營收為18.31/21.39/25.52 億元；歸母凈利潤為1.83/2.37/3.02 億元；PE 為40X/31X/24X。　　風險提示：技術研發進度不及預期風險；政策支持不及預期風險；商業化落地不及預期風險等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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責任編輯：QL0009