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華西證券股份有限公司崔琰近期對比亞迪進行研究并發布了研究報告《系列點評六十二：騰勢N7上市 強勢發力高端》，本報告對比亞迪給出買入評級，當前股價為272.1元。

比亞迪(002594)
事件概述
7 月 3 日，比亞迪騰勢全新獵跑 SUV 騰勢 N7 正式上市，其共推出 4 款車型，售價區間為 31.98-37.98 萬元：其中后驅 702KM續航版本售價 31.98 萬元，四驅 630KM 版本售價 33.98-37.98萬元； 同時提供不帶云輦-A 系統的 Air 版，售價 30.18-32.18 萬元。
分析判斷:
N7 正式上市 技術+配置賦能高端
騰勢 N7 定位豪華獵跑 SUV， 外觀時尚動感， 亮點在于性能極致的領先電驅、快充水平， 云輦底盤以及 200 多項標配豪華配置：
1） 領先電驅： CTB+e3.0 平臺有效增加車內空間， 首創雙槍快充， 功率可達 230kW， 實現最快 15 分鐘補電續航 350km，4 分鐘補電 100km。
2） 智能底盤： 首搭云輦-A 智能空氣車身控制系統，可調節車身高度、剛度、阻尼，提升舒適性、支撐性與通過性， iADC+iCVC 智能漂移控制系統提升操控極限的同時提升安全性。
3） 智能駕駛： 全系標配 L2 輔助駕駛， 搭載比亞迪自主研發的高階智能駕駛輔助駕駛系統“天神之眼”，高階輔助駕駛版本搭載高精度雙激光雷達、 Orin 芯片， 預計今年 Q4 實現高速NOA，明年 Q1 實現城市 NOAhead 跨樓層停車等功能。
4） 標配豪華座艙： 全系標配帝瓦雷音響系統、 AR HUD、 6 聯屏、全車高級 NAPPA 真皮、電動遮陽簾等豪華配置。
騰勢 D9 銷量亮眼 N7 有望接力爆款
騰勢 N7 強產品力，有望延續爆款。 騰勢 D9 于去年 9 月正式交付， 8 個月訂單突破 10 萬臺， 1-6 月銷量 5.7 萬輛， 銷售均價超42 萬，連續半年成為 30 萬以上豪華 MPV 市場銷量第一。 騰勢N7 與競品相比， 整體配置較高， 其低配版本依舊具備強產品力，有望接力 D9 成為爆款。 根據騰勢銷售事業部總經理趙長江，截止 7 月 3 日發布會時間，騰勢 N7 盲訂訂單為 2.4 萬輛。騰勢 N7 將于 7 月交付， 全年騰勢銷量展望 20 萬臺。 騰勢 N7 預計 7 月中旬開始正式交付， 按照規劃，預計 7 月可交付 3000 輛左右， 8 月 6000 輛， Q4 交付量穩定在 1 萬輛左右，我們判斷，2023 年全年騰勢銷量有望達 19-20 萬輛。
自主基盤持續穩固 高端、 出海持續發力
主力改款煥新， 自主基盤持續穩固： 秦 PLUS、漢 DMi/Dmp、宋 Pro Dmi、宋 PLUS、海豹等主力車型完成改款， 展望下半年，海獅、驅逐艦 07 等新車有望上市， 看好下半年海洋網發力，新能源乘用車加速上量，基盤持續穩固；
技術賦能高端，高端品牌矩陣完善： 公司通過技術賦能高端化， 騰勢 D9/N7 年內加速上量，后續仰望 U8 將于 8 月上市，方程豹（預計售價 40-60 萬元）亦有望于年內上市，公司將形成騰勢+方程豹+仰望的高端品牌矩陣，價格盈利雙重向上。
海外市場持續推進，出口空間廣闊。 公司 2022 年加速開拓歐洲、亞太、美洲等多個地區， 2023 年 1-6 月新能源乘用車出口 74,289 輛，占比 5.9%。 考慮到公司產品力優勢明顯，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發展， 2023 年公司出口有望突破 30 萬輛。
投資建議
公司依托 DM-i、 E3.0 兩大先進技術平臺，技術升級驅動產品量價齊升，高端化路徑清晰。同時公司垂直一體化供應鏈優勢最大化抵御行業不可抗力影響。 我們看好公司技術驅動產品力與品牌力持續向上。維持盈利預測，預計公司 2023-2025 年營收 為 6,511.8/7,987.4/9,067.8 億 元 ， 歸 母 凈 利 潤 為250.8/326.1/410.1 億元，對應的 EPS 為 8.61/11.20/14.09元，對應 2023 年 7 月 3 日 267.48 元/股收盤價， PE 分別為31/24/19 倍， 維持“買入”評級。
風險提示
產能擴張低于預期；車市下行風險；新車型銷量不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券丁逸朦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利267.44億，根據現價換算的預測PE為29.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有41家機構給出評級，買入評級34家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為349.97。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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