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華西證券股份有限公司崔文亮,徐順利近期對九洲藥業進行研究并發布了研究報告《Entresto專利訴訟短期不影響公司業績兌現，中長期繼續看好管線及客戶多元化等帶來、的業績增長確定性》，本報告對九洲藥業給出買入評級，當前股價為26.76元。

九洲藥業(603456)
事件概述
2023年7月7日，諾華公司官網發布新聞稿，其中提到美國特拉華州地區法院裁定Entresto（sacubitril/valsartan）“組合專利”（美國專利號：8,101,659）無效，且諾華將向美國聯邦巡回法院上訴，要求推翻地方法院的裁定。同時新聞稿中披露了Entresto登記在橙皮書上的多項專利，其中包括組合專利、無定形專利，以及2個晶型專利和1個劑量方案專利，這些專利將于2023年至2036年間到期（包括兒科適應癥延長）。
分析判斷:
Entresto專利訴訟短期不影響公司業績兌現，中長期繼續看好管線及客戶多元化等帶來的業績增長確定性2019年12月公司完成對蘇州諾華100%股權的收購，此次戰略并購提升了公司作為諾華CDMO戰略供應商的地位，其中Entresto是公司重點供應的產品之一。根絕諾華年報，Entresto在2022年實現營業收入46億美元，同比增長31%，其中美國市場實現收入23.54億美元，同比增長38%、除美國以外區域實現收入22.90億美元，同比增長25%。目前諾欣妥收到多項橙皮書專利保護，其中包括組合專利（2025/7/15到期）、無定形專利（2026/11/8到期）、晶型專利（2027/5/8和2027/11/27到期）、劑量方案專利（2036/5/9到期），此次被美國地區法院裁定無效的組合專利僅為其中之一，且考慮到諾華將會在美國聯邦巡回法院上訴，和目前尚無Entresto仿制藥獲得FDA批準，綜上判斷，我們認為在Entresto核心專利未被完全無效前，美國市場Entresto仿制藥將不能實現上市銷售，Entresto專利到期前能持續支撐公司CDMO相關訂單和收入確認，另外考慮專利到期仍有一定時間，也邊際上為公司諾華其他產品，以及持續開拓羅氏、吉利德、碩騰、第一三共等大客戶及一系列國內外小客戶，有望實現公司業績繼續呈現穩健快速增長。
業績預測及投資建議
公司作為戰略轉型中的準一線CDMO企業，加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引鳳中，另外特色原料藥業務在國內環保政策趨嚴的大背景下保持穩健增長。維持前期盈利預測，即23-25年營收為71.04/92.50/121.04億元，EPS為1.38/1.86/2.49元，對應2023年07月07日26.1元/股收盤價，PE分別為19/14/10倍，維持“買入”評級。
風險提示
核心技術骨干及管理層流失風險、競爭加劇的風險、核心技術人員流失風險、匯率波動風險、定增具有不確定性。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券韓世通研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.72%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.53億，根據現價換算的預測PE為18.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為41.72。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，九洲藥業（603456）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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