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民生證券股份有限公司王言海,張玲玉近期對甘源食品進行研究并發布了研究報告《2023年半年度業績預告點評：業績高增，動能充足》，本報告對甘源食品給出買入評級，當前股價為78.97元。

甘源食品(002991)
事件：公司發布2023年半年度業績預告。2023年上半年預計實現營收8.08-8.3億元，同比+32%-35%；歸母凈利潤1.15-1.28億元，同比+180%-211%；扣非歸母凈利潤0.98-1.1億元，同比+199%-236%。根據上述業績預告及23Q1季報，經測算，23Q2預計實現營收4.2-4.4億元，同比+42%-49%；歸母凈利潤0.6-0.7億元，同比+222%-292%；扣非歸母凈利潤0.5-0.6億元，同比+474%-616%。
新品及新渠持續發力，23Q2收入端預計延續高增。1）產品端：持續優化產品結構，精進升級產品力，在保持核心品類競爭優勢的同時，持續開展新品研發，拓展增量市場空間。23Q2持續推新，口味型堅果新增芥末味山核桃仁、藤椒腰果、芥末味綠蠶豆；并自主創新研發推出凍干堅果系列，迎合當下休閑零食消費趨勢，聚焦健康好吃的產品概念，目前凍干堅果已登陸盒馬、Costco等會員店商超，后續全渠道鋪開后有望進一步貢獻增量。2）渠道端：公司持續推進全渠道發展戰略，根據渠道特性推動銷售組織優化，針對渠道梳理匹配的產品、制定對應的銷售策略，同步推進線上渠道和線下渠道發展。進一步加深與零食量販店、商超會員店系統合作，加強線上電商短視頻和直播、達播等新業態鋪設以及線上經銷商合作，開辟新的業績增長點，實現營業收入穩健增長。
成本回落、規模效應顯現，23Q2盈利能力提升明顯。成本方面，23H1主要原材料棕櫚油價格有所回落，其他部分原材料價格有小幅波動，整體原材料采購成本有所回落，凈利潤有所增長。經營效率方面，安陽工廠產能利用率提升，規模效應逐步顯現，有望帶動利潤提升。展望下半年，零食量販渠道紅利加速釋放及會員商超持續拓品下，全年收入有望高速增長；利潤端伴隨成本回落、產能利用率提升，預計釋放利潤彈性。
投資建議：2022H2以來公司持續推動渠道轉型，籌建八大事業部，調整供應鏈積極擁抱量販零食店和電商渠道，同時積極深耕高端會員店及流通渠道，增長動能充足。我們預計公司2023~2025年營業收入分別為20/27/34億元，同比增長39%/33%/28%；歸母凈利潤分別為2.6/3.4/4.5億元，同比增長61%/35%/31%，當前股價對應P/E分別為29/21/16X，維持“推薦”評級。
風險提示：渠道拓展不及預期，新品放量不及預期，原材料價格波動，食品安全風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券謝寧鈴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.13%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.64億，根據現價換算的預測PE為27.83。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為105.6。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，甘源食品（002991）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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