(資料圖片僅供參考)

開源證券股份有限公司黃澤鵬,初敏近期對水羊股份進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2023H1業績超預期，股權激勵目標提振信心》，本報告對水羊股份給出買入評級，當前股價為18.97元。

水羊股份(300740)
2023Q2歸母凈利潤yoy+119.1%，盈利上修迎經營拐點
7月27日，公司發布2023半年報，2023H1實現營收22.9億元/yoy+4%，歸母凈利潤1.42億元/yoy+72.02%，扣非歸母凈利潤1.47億元/yoy+101.82%，單2023Q2實現營收12.4億元/yoy+7.6%，歸母凈利潤0.9億元/yoy+119.1%。凈利潤增長超預期系公司多層次產品矩陣進一步完善，成本管控效果顯著致盈利能力大幅提升。此外，2023年4月公司智慧工廠建成至Q2新增折舊2189.4萬元。業績增長超我們此前預期，上調盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.1/4.2/5億元（前值為2.54/3.18/3.93），yoy+148.2%/+36.3%/+18.9%，對應EPS為0.8/1.08/1.29元，當前股價對應PE為19.9/14.6/12.3倍，維持“買入”評級。
EDB產品放量帶動業務結構優化，銷售渠道改善助力銷售費用率下降
2023H1公司毛利率/凈利率56.92%/6.4%，yoy+1.92pct/+2.67pct，2023Q2毛利率/凈利率59.6%/7.4%，yoy+4pct/+3.8pct。產品端：EDB大單品超級面膜快速放量致面膜毛利率提升，2023H1面膜收入4.54億元/yoy-0.51%，毛利率68.82%/yoy+5.46pct，水乳霜膏收入17.16億元/yoy+4.53%，毛利率51.62%/yoy+1.39pct。EDB子公司2023H1實現營收/凈利潤/凈利率1.06億元/0.25億元/23.9%，2022年8-12月EDB實現營收/凈利潤/凈利率0.951億元/0.24億元/25.19%，費用端：2023H1公司銷售/管理/研發費用率分別為40.5%/5%/2%，yoy-2.6pct/+0.5pct/+0.1pct。渠道端:成本較高的淘系平臺收入7.57億元/yoy-12.6%，抖音收入4.97億元/yoy+137.4%，渠道端優化助力銷售費用率下降。
股權激勵目標彰顯未來發展信心，代運營+自有品牌同步推進
公司發布股權激勵計劃，以7.87元/股向不超過345名激勵對象授予限制性股票326.9萬股（占比0.84%），分兩期解鎖，解鎖比例為50%/50%，激勵成本2602.44萬元，考核目標2023/2024年實現凈利潤不低于3/4億元，提高利潤水平將是公司未來發展主旋律。未來公司將繼續發揮跨品牌組織能力孵化品牌并完善產品矩陣，通過自有品牌打造“2+2+n”多層次矩陣，EDB聚焦產品梯隊建設，大水滴專注熬夜賽道持續擴充產品梯隊。代理品牌方面，根據強生消費品子公司KENVUE財報2023H1中國區實現雙位數增長,其他高端小眾品牌亦有較好表現。
風險提示：代理解約風險；品牌推廣、渠道拓展、智慧工廠落地不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券馬莉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為50.28%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.74億，根據現價換算的預測PE為22.47。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級8家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為18.85。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，水羊股份（300740）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞：