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（以下內容從東吳證券《海上油服領軍企業，業務多元謀發展》研報附件原文摘錄）
海油發展(600968)
海油發展是擁有多元化業務的海上油服公司： 公司具備綜合性強、風險抵御能力強的雙重業務競爭優勢。 首先，公司已形成三大核心業務板塊：能源技術服務、能源物流服務、低碳環保與數字化業務，覆蓋油氣生產全環節；其次，得益于公司與中海油較高比例的關聯銷售和位處偏后端的油氣生產環節，其主要業務毛利率對油價敏感性較弱。 公司持續推動提質降本增效工作。 以技術創新、數字轉型、精益管理為抓手，多措并舉順利完成年度降本增效各項指標，保證公司生產經營再創佳績。
國際油價中高位運行+增儲上產行動方案， 奠定國內海洋油氣及油服行業長期向好局面： 1） 國際原油供需缺口偏緊，我們預計原油價格持續中高位運行，油氣公司將繼續推進油氣生產，帶動油服企業工作量提升。2）2022 年我國原油進口依賴度高達 72%，我國持續推進能源安全戰略，出臺加大能源勘探力度的相關政策，未來國內油氣市場有望擴容。 3）中海油“七年行動計劃”繼續落實，在母公司有明確的增儲上產目標的背景下，公司工作量較為飽滿，預計將帶來可觀的業績增量。
中海油資本開支穩定增長， 助力公司業績持續上升： 2023 年中海油預計有 9 個新項目投產，其中：中國海域 5 個，中國陸上 1 個，海外 3 個，將支持公司油氣產量和工作量的增長，帶動公司業績上升。 海外方面，公司將跟隨中海油資產布局走向海外，擴大海外影響力和知名度。 國內方面，中海油加大南海開發，深水領域需要 FPSO 支持。目前公司服役中的 FPSO 共有 12 艘，且“智能化、數字化” FPSO“海洋石油 123”即將服役于陸豐 12-3 油田，為公司營收和利潤率創造提升的空間。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別 28、29、 35 億元，同比增速分別 14%、 6%、 19%，按 2023 年 7 月 27 日收盤價計算，對應 PE 為 11、 11、 9 倍。考慮到公司受益于中海油高資本開支的投入，且公司業務多元謀發展， 能夠有效抵御油價波動的影響，我們看好公司發展前景，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示： 宏觀經濟波動風險；原油價格波動風險；市場競爭及經營風險。
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