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中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君近期對江蘇銀行進行研究并發布了研究報告《江蘇銀行1H23業績快報：高成長邏輯持續兌現，凈利潤高增27.2%；資產質量不斷優化》，本報告對江蘇銀行給出買入評級，當前股價為7.19元。

江蘇銀行(600919)
快報綜述：1、業績增長韌性強，營收同比增 10.6%，凈利潤同比高增 27.2%，均邊際向上。1H23 營收同比+10.6%（vs1Q23 同比+10.3%），繼續維持兩位數高增，凈利潤同比高增 27.2%（vs1Q23 同比+24.8%），營收及凈利潤增速較 1Q23 均邊際向好。2、資產負債增速及結構：上半年資負增速均維持 15%左右，存貸均實現同比多增。資產端：總資產累積同比+14.8%，總貸款累積同比增 13.8%，總貸款占比總資產較 1Q23 環比小幅提升 0.2 個點至 53%。 上半年新增貸款規模 1419 億，較去年同比多增 76 億，其中 1Q23 單季新增 784 億，同比多增 130 億，2Q23 單季新增 635 億，同比少增 54 億，今年 Q1 信貸投放更加前置，信貸儲備較為充足，上半年整體投放好于去年同期。 負債端： 總負債同比增 15%，總存款同比增 13.4%，總存款增幅略低于總負債，總存款占比總負債比重環比下降 1 個點至 60.3%，但相較年初仍提升 1.6 個點。上半年新增存款規模 2238 億，較去年同比多增 452 億，其中 1Q23 單季新增 1940 億，同比多增 417 億，2Q23 單季新增 298 億，同比多增 35 億，1Q23 貢獻上半年存款主要增量。3、資產質量：不良率為上市以來最低，安全邊際進一步提升。 （1）不良維度：2Q23 不良率環比下降 1BP 至 0.91%，較年初下降 3bp，實現上市七年來不良率的持續優化，目前為上市以來最優水平。 （2）撥備維度：撥備覆蓋率環比提升 12.4 個點至 378.09%，安全邊際進一步提升，自2020 年末以來維持季度環比提升趨勢。
轉債轉股提升核心一級資本，確保中長期成長性。蘇銀轉債目前轉股價 5.48 元，強贖價 7.124 元，截至 2023 年 8 月 2 日收盤，當前股價 7.13 元，未轉股余額為143.99 億元，累計轉股比例為 28.07%，未轉股比例為 71.93%，轉股截止日為 2025年 3 月 13 日（自 7 月 28 日以來公司收盤價已連續 4 天高于強贖價）。假設全部轉股，靜態測算，核心一級資本充足率較 1Q23 提升 0.93%至 9.31%，中長期高成長確定性更強。
投資建議： 高增長持續性強，高性價比。公司 2023E、 2024E PB 0.54X/0.47X；PE 3.66X/3.06X。在不確定的宏觀環境中，江蘇銀行展現了較強的增長韌性，公司經營穩健務實，管理層穩定，經營區域優質，組織架構及業務結構成熟且優秀，中長期能成為一家優秀的銀行。維持買入評級。
風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券李佳鳴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.3%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利314.44億，根據現價換算的預測PE為3.35。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為9.55。

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