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海通國際證券集團有限公司楊斌,余小龍近期對東方電纜進行研究并發(fā)布了研究報告《23H1營收增速小幅下降，23H2業(yè)績有望修復》，本報告對東方電纜給出增持評級，認為其目標價位為58.30元，當前股價為45.92元，預期上漲幅度為26.96%。

東方電纜(603606)
營收及凈利潤：8月4日東方電纜發(fā)布2023年中報，公司23H1實現(xiàn)營收36.88億元，同比下降4.44%，其中Q2實現(xiàn)營收22.52億元，同比增加9.96%，環(huán)比增加56.82%。分業(yè)務來看，陸纜實現(xiàn)營收18.21億元，同比下降9.9%，海纜實現(xiàn)營收16.56億元，同比增加13.71%，海洋工程實現(xiàn)營收2.06億元，同比下降45.8%。公司23H1實現(xiàn)歸母凈利潤6.17億元，同比增加18.08%。
毛利率：23H1陸纜版塊毛利率為8.76%，同比下降20%，海纜版塊毛利率51.1%，同比增加26.47%，海洋工程毛利率23%，同比下降15.24%。
訂單：截止23年7月底，公司在手訂單為80億元，較22年同比下降24%，較23Q1下降9.31億元，其中海纜訂單39.16億元，同比下降37.9%，較23Q1下降11億元，陸纜訂單為27.14億元，同比增加2.53%，較23Q1增加2.7億元，海洋工程訂單為13.71億元，同比下降12.34%，較23Q1下降1億元。
經(jīng)營分析：營收增速下滑主要原因陸纜+海洋工程營收同比下降15.6%，海纜版塊由于23H1海風裝機為1.1GW，同比增加3倍，營收修復增速修復至+13.71%；歸母凈利潤修復的主要原因是營收結(jié)構(gòu)變化，海纜系統(tǒng)整體毛利率同比增長所致；毛利率方面海纜依然維持高位，抗通縮屬性明顯，陸纜版塊因為同質(zhì)化競爭較激烈，毛利率有所下降；23H1訂單下降主要原因是海風招標不及預期，據(jù)不完全統(tǒng)計，23H1海上風機招標約4.4GW，同比下降23.3%，23H1海纜新增訂單約14億元。
我們預計23年海風裝機約為8GW，同比增加100%，23H2公司營收將加速修復。23年全國海風競配規(guī)模已經(jīng)超41GW，公司屬地優(yōu)勢較明顯的廣東省競配規(guī)模為23GW，占比超50%，后續(xù)競配項目將陸續(xù)招標，為公司貢獻海纜訂單，8月4日國家電投16GW海風競配機組框架招標啟動，我們看好23H2海風招標規(guī)模修復，青州五七項目航道問題正在解決，帆石項目也即將招標，后續(xù)有望為公司貢獻穩(wěn)定營收。
盈利預測及投資建議：基于2023H1公司訂單增速和海上風電裝機不及預期，我們下調(diào)公司營收和歸母凈利潤，預計公司2023-2025年公司營業(yè)收入分別為82.7/106.1/125.8億元，對應歸母凈利潤為12.6/18.2/20.2億元，基于全球海上風電發(fā)展的景氣度，將永續(xù)增長率提高到0.5%，公司股價與大盤走勢相關(guān)性增加，將β提升到0.6，最后基于DCF模型我們將目標價從64.6元/股下調(diào)至58.3元/股，維持“優(yōu)大于市”評級。
風險提示：1、海風裝機和政策不及預期；2、海風招標不及預期；3、原材料價格大幅上漲；4、匯率風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券楊敬梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為63.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.05億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為20.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為61.73。

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