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國金證券股份有限公司羅露近期對工業富聯進行研究并發布了研究報告《AI優化產品結構，盈利改善明顯》，本報告對工業富聯給出買入評級，當前股價為22.82元。

工業富聯(601138)
業績簡評
2023 年 8 月 8 日， 公司發布 23 年中報， 報告期內實現營收 2067.76億元，同比下降 8.21%； 歸母凈利潤 71.61 億元，同比增長 4.21%；扣非歸母凈利潤 75.36 億元， 同比增加 18.27%。業績基本符合預期。
經營分析
AI 優化產品結構，盈利能力顯著提升。 Q2 單季度公司營收 1008.87億元，同比下滑 16.07%，歸母凈利潤達到 40.34 億元，同比增長11.53%，盈利能力大幅提升。受到 AI 相關產品出貨拉動，云計算服務器毛利率提升 25%，帶動上半年整體毛利率較去年同期提升0.67PP，達到 7.17%。此外上半年營業利潤率（3.7%）、凈利潤（3.5%）等盈利指標同比+0.4PP，均有明顯改善。A IGC 帶動硬件設備需求，公司持續研發前瞻布局。 AIGC 等增量應用拉動算力激增與網絡擴容需求，通信設備方面， 公司出貨的高速交換器及路由器主要應用于數據中心及運營商網絡，上半年分別提升 70%/95%。 此外 400G 交換機出貨快速增長， 800G 交換機已進入新產品導入階段，預計下半年貢獻營收， 并自 2024 年放量。云計算方面， 公司服務器出貨量穩居全球首位， HGX 系列 AI 服務器已發展至第四代，并于今年開始為客戶開發并量產 H100/800 服務器，可滿足高性能訓練和推理需求，同時和 CSP、品牌商研發液冷散熱技術。
看好 AI 和數字經濟持續賦予公司增長動能。 圍繞數字經濟主線，公司一方面強化高端智能制造+工業互聯網的核心競爭力，同時拓寬大數據+機器人的業務版圖。 根據 IDC 預測， 23 年全球高性能AI 服務器市場規模 248 億美元、數據中心交換機市場 192 億美元，公司與行業頭部客戶合作密切， 我們看好 AI 算力需求與網絡升級拉動公司產品不斷優化， 營收恢復正增長，盈利持續改善。
盈利預測與估值
我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為226.1億元、248.5億元、278.7 億元，對應 PE 分別為 21/19/17 倍，維持“買入”評級。
風險提示
新業務進展不及預期，毛利率持續下行風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券許英博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.62%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利236.88億，根據現價換算的預測PE為20.28。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家；過去90天內機構目標均價為26.84。

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