新華財(cái)經(jīng)北京8月14日電世界鉑金投資協(xié)會(huì)（WPIC）的最新報(bào)告認(rèn)為，鉑金在化工行業(yè)需求穩(wěn)定及強(qiáng)勁增長(zhǎng)，凸顯了鉑金在終端用途多樣化的裨益。若化工行業(yè)需求增長(zhǎng)與第三方預(yù)測(cè)相匹配，估計(jì)2027年化工行業(yè)的鉑金需求可能比目前的預(yù)測(cè)高出約10萬(wàn)盎司，將擴(kuò)大目前預(yù)測(cè)的鉑金供應(yīng)缺口。
報(bào)告稱，雖然化工行業(yè)的鉑金需求僅占鉑金總需求的8-10%，但出于同樣的原因，鉑金的整體工業(yè)需求（其不同的工業(yè)終端用途通常具有不同的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素）也顯示出高于全球GDP的增長(zhǎng)率。數(shù)據(jù)顯示，2013年到2023年，化工行業(yè)鉑金需求的年復(fù)合增長(zhǎng)率為3.4%，高于同期全球GDP的2.7%復(fù)合年增長(zhǎng)率，這表明人們?cè)絹?lái)越重視鉑金在降低能耗及提高產(chǎn)量以改善工藝流程的作用。
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全球石化行業(yè)服務(wù)于多種最終用途市場(chǎng)，包括塑料、粘合劑、化肥和洗滌劑。鉑金的催化性能支持它在多種化學(xué)品衍生物中的應(yīng)用，包括對(duì)二甲苯、單乙二醇、硝酸、丙烯、有機(jī)硅和脫氫。在大多數(shù)化學(xué)應(yīng)用中，鉑金被用作加速反應(yīng)的催化劑、以減少加工過(guò)程的能源需求和/或提高產(chǎn)量。一般來(lái)說(shuō)，鉑金催化劑將一直使用到催化性能降級(jí)為止，此時(shí)它們?cè)谠撔袠I(yè)中被回收，并添加少量額外的鉑金來(lái)彌補(bǔ)制造過(guò)程中發(fā)生的任何損耗。使用鉑金固化的有機(jī)硅是一個(gè)例外，鉑金被鎖定在有機(jī)硅中，因此鉑金在有機(jī)硅生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)被消耗。
化工行業(yè)的鉑金需求與更廣泛的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有關(guān)。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可能會(huì)影響現(xiàn)有工廠的短期產(chǎn)量，但產(chǎn)能投資決策必須著眼于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期角度，這通常會(huì)與新工廠投產(chǎn)時(shí)間更保持一致。
分子行業(yè)來(lái)看，自2013年以來(lái)，化工子行業(yè)的鉑金需求增長(zhǎng)率（年均3.4%），略低于整體工業(yè)行業(yè)的年均4.0%。其中，玻璃和石油的波動(dòng)性很大，自2013年以來(lái)，這兩個(gè)行業(yè)的鉑金需求分別以16%和12%的復(fù)合年增長(zhǎng)率領(lǐng)先于整體工業(yè)需求。
石油行業(yè)鉑金需求的波動(dòng)反映了更廣泛的能源市場(chǎng)，并預(yù)期隨著能源巨頭進(jìn)一步向石化產(chǎn)品多元化邁進(jìn)，以減輕能源轉(zhuǎn)型對(duì)原油和天然氣未來(lái)需求造成的風(fēng)險(xiǎn)，該行業(yè)可能成為未來(lái)工業(yè)鉑金需求的拖累因素。
整體來(lái)看，隨著石化產(chǎn)能的增加，在中期內(nèi)，化工子行業(yè)可能仍然是工業(yè)領(lǐng)域鉑金需求的核心組成部分（過(guò)去五年中，平均占鉑金總需求的30%）。
鉑金多元化的終端用途有著各自的經(jīng)濟(jì)和應(yīng)用需求驅(qū)動(dòng)因素，這意味著鉑金受到行業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)的影響相對(duì)較少。此外，鈀和銠的持續(xù)溢價(jià)進(jìn)一步激勵(lì)了工業(yè)應(yīng)用中的節(jié)約和以鉑金替代。
潛在的不利因素方面，化工行業(yè)的鉑金需求增長(zhǎng)面臨兩大潛在阻力，即利率上升和反向替代。一方面，通脹加劇，利率上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。自2022年初以來(lái)的利率上升可能會(huì)影響回報(bào)預(yù)測(cè)，并導(dǎo)致化工產(chǎn)能擴(kuò)張的資本支出放緩。但如果借貸成本從目前的水平降低，預(yù)期石化行業(yè)的投資增長(zhǎng)可能會(huì)正常化。
另一方面，工業(yè)應(yīng)用的偏好由鉑轉(zhuǎn)向鈀和銠。與鉑金相比，鈀和銠的需求更加集中在汽車行業(yè)，過(guò)去五年對(duì)汽車催化劑的需求平均分別占需求的82%和85%(鉑金需求占37%)。鉑和鈀之間的價(jià)差促使汽油內(nèi)燃機(jī)汽車中出現(xiàn)鉑鈀替換。2023年汽車行業(yè)的鉑鈀替換量估計(jì)為61.5萬(wàn)盎司，推動(dòng)2023年出現(xiàn)98.3萬(wàn)盎司的鉑金供應(yīng)缺口。但持續(xù)的鉑金短缺和與鈀金價(jià)差的縮小可能會(huì)激勵(lì)反向替代，導(dǎo)致鉑金工業(yè)用戶探索增加鈀或銠的使用。
展望未來(lái)，鉑金需求的多樣性能更好地使其免受汽車行業(yè)電動(dòng)化風(fēng)險(xiǎn)和其他外部因素的影響。未來(lái)隨著氫經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)（通過(guò)電解槽裝機(jī)產(chǎn)能和燃料電池，包括氫燃料電池車），鉑金需求的終端用途將進(jìn)一步多樣化。
除了降低鉑金的集中性風(fēng)險(xiǎn)，工業(yè)終端用途也被證明具有長(zhǎng)期的韌性，而在工業(yè)領(lǐng)域中，化工子行業(yè)的鉑金需求韌性表現(xiàn)特別優(yōu)異。考慮到謹(jǐn)慎的經(jīng)濟(jì)展望，預(yù)計(jì)2022年至2027年間化工行業(yè)的鉑金需求將會(huì)增長(zhǎng)1%。鑒于化工行業(yè)的鉑金需求、產(chǎn)能增加和完工產(chǎn)能之間的相關(guān)性，如果化工行業(yè)的需求增長(zhǎng)與第三方預(yù)測(cè)相匹配，那么到2027年該行業(yè)的鉑金需求可能會(huì)增加約10萬(wàn)盎司。這將擴(kuò)大目前預(yù)測(cè)的鉑金供應(yīng)缺口。
值得注意的是，當(dāng)前的兩至五年鉑金供需前景的分析中，預(yù)測(cè)2027年化工行業(yè)鉑金需求為69.3萬(wàn)盎司，低于過(guò)去三年71.6萬(wàn)盎司的平均水平。
圖1 化工行業(yè)鉑金需求的變化
來(lái)源：NexantECA, SFA(牛津)2013-2018，金屬聚焦2019 - 2023，公司指引，WPIC
圖2 化工行業(yè)的鉑金需求大致跟蹤石化行業(yè)的長(zhǎng)期完工產(chǎn)能趨勢(shì)（2013年指數(shù)=1.0）
來(lái)源：NexantECA, SFA (牛津) 2013-2018, 金屬聚焦 2019-2021, WPIC研究，*缺少對(duì)二甲苯產(chǎn)能的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)）
圖3 化工行業(yè)的鉑金需求與化工廠年度新增產(chǎn)能
來(lái)源：NexantECA，SFA（牛津）2013年至2018年，金屬聚焦2019年至2022年，WPIC研究
圖5 鉑金需求在工業(yè)領(lǐng)域各部分的占比
來(lái)源：SFA（牛津）2013年至2018年，金屬聚焦2019年至2023年，WPIC研究
圖6 工業(yè)領(lǐng)域鉑金需求與鉑金價(jià)格的相關(guān)性
來(lái)源：莊信萬(wàn)豐2000-2012, SFA(牛津)2013-2018,金屬聚焦2019-2022，世界銀行，WPIC研究
圖7 化工行業(yè)的鉑金需求波動(dòng)
來(lái)源：SFA（牛津）2013年至2018年，金屬聚焦2019年至2022年，WPIC研究
圖8 鉑金的需求構(gòu)成比其姊妹鉑族金屬的比較
來(lái)源：金屬聚焦2019-2022，WPIC研究
圖9 鉑金和鈀金價(jià)格及需求變化對(duì)比
來(lái)源：彭博社，SFA(牛津)2013-2018,金屬聚焦 2019-2022, WPIC研究
圖10 美債收益率曲線
來(lái)源：彭博社、WPIC研究
圖11 鉑金市場(chǎng)供需缺口及預(yù)測(cè)
來(lái)源：SFA(牛津)2013-2018，金屬聚焦 2019-2023，公司指引，WPIC研究2024-2027
（作者：鄧偉斌，世界鉑金投資協(xié)會(huì)亞太區(qū)負(fù)責(zé)人）
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