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民生證券股份有限公司鄧永康,席子屹,李孝鵬,趙丹近期對科達利進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：業績符合預期，結構件龍頭盈利能力穩定》，本報告對科達利給出買入評級，當前股價為120.17元。

科達利(002850)
事件概述。8月17日，公司發布2023年半年報，2023H1實現營收49.17億元，同比增長45.12%，實現歸母凈利5.09億元，同比增長47.81%，扣非后歸母凈利4.96億元，同比增長52.82%。
Q2業績拆分。營收和凈利：Q2營收實現25.91億元，同增42.20%，環增11.39%，歸母凈利為2.67億元，同增52.68%，環增10.65%，扣非后凈利為2.64億元，同增60.95%，環增13.47%。毛利率：Q2為23.80%，同減1.27個pcts，環增1.66個pcts，主要系設備稼動率提升和加大對產品生產自動線應用降本增效。凈利率：Q2為10.35%，同增0.66個pct，環減0.19個pcts。費用率：Q2期間費用率為9.82%，同減2.20個pcts，費用管控良好，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為0.34%、2.98%、5.82%、0.68%。
發行定增募資34.8億元，持續推進全球產能建設。8月9日公司發布定增34.8億元公告，用于江西項目（一期年產6500萬套，預計8月達投產條件）、湖北項目（年產7500萬套，已開始試生產）、江蘇項目（三期年產1億套鋁殼，1億套蓋板，預計25年投產）、江門（年產7500萬件）項目。國內，公司布局了13個生產基地，其中，福建二期、山東、德國等生產基地進行試生產，惠州三期、江蘇三期、湖北等生產基地正在建設，廈門與四川三期生產基地正在籌備。海外方面，公司于歐洲有3個基地，其中匈牙利基地已經投產，德國基地處于客戶認證階段，瑞典基地已開始小批量生產，預計建成后分別實現年產值0.8、1.1、2億歐元。隨新增基地逐步投產，公司產能規模進一步提升，市場份額擴大。
采取重點領域大客戶戰略，新產品研發進度領先。公司堅持定位于高端市場、已與CATL、中創新航、億緯鋰能、欣旺達等國內領先廠商以及LG、松下、Northvolt、ACC等客戶建立了長期穩定的戰略合作關系。22年12月，公司與寧德時代簽署了《戰略合作協議》，約定公司在同等條件下，寧德時代優先選擇公司作為電芯機械件供應商，份額不低于40%；與法國客戶ACC簽訂了產品供應合同，約定2024年至2030年期間，公司向客戶ACC提供約3億套方形鋰電池殼體和蓋板產品。新產品方面，公司4680大圓柱結構件處于批量生產階段，后續上量后有望推動公司全球份額再提升。
投資建議：我們預計公司23-25年實現營業收入140.85、192.39、244.90億元，同比增速分別為62.8%、36.6%、27.3%，歸母凈利13.31、18.58、23.43億元，同比增速為47.7%、39.7%、26.0%，當前股價對應PE分別為24、17、14倍，考慮公司產能快速擴張，行業龍頭地位及客戶優勢，維持“推薦”評級。
風險提示：客戶集中風險；固定資產折舊增加風險；技術研發風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券申建國研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.72%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.59億，根據現價換算的預測PE為23.82。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為156.25。

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