(資料圖)

天風證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對上海艾錄進行研究并發布了研究報告《Q2經營逐步改善，新品類持續拓展》，本報告對上海艾錄給出增持評級，當前股價為9.56元。

上海艾錄(301062)
公司發布2023年半年報，上半年實現收入4.95億元，同比-11.35%，其中23Q1/Q2分別實現營業收入2.23/2.72億元，分別同比-17.74%/-5.33%。2023H1實現歸母凈利潤3,330.30萬元，同比-41.10%，其中23Q1/Q2實現歸母凈利潤701.41/2,628.89萬元，同比-77.92%/+6.12%，23H1實現扣非后歸母凈利潤3,047.77萬元，同比-40.66%，其中23Q1/Q2實現扣非后歸母凈利潤486.02/2,561.76萬元。
建材板塊增速靚麗，工業用紙包裝產能逐步釋放，新業務光伏背板成長可期。分產品來看，2023H1工業用紙包裝實現收入3.53億元，同比-2.87%，收入占比71.3%。復合塑料包裝實現收入9,233.18萬元，同比-32.67%，收入占比18.7%。分行業來看，23H1食品及食品添加劑、化工、建材行業實現收入2.17/1.26/1.25億元，收入占比分別為44%/26%/25%，收入增速分別為-21.59%/-18.32%/+28.08%。工業用紙包裝生產方面，公司擁有5條W&H生產線，目前金山新工廠項目正在建設中，預計2024年年中投產，將實現工業用紙包裝6億條/年，復合塑料包裝2.4億延米/年，46套智能包裝設備生產線的產能布局。奶酪片材方面，目前公司同時掌握冷鏈、常溫PS片材和同質化達95%/98%的可回收環保型片材的核心技術，對奶酪行業發展前景持積極態度。此外，公司進軍新能源領域光伏背板細分賽道，與尚德電力簽訂為期3年戰略合作協議，艾錄新能源高性能光伏背板項目第一批設備采購已完成，打造新增長曲線。
毛利率同比略有下行，費用率維持平穩。23H1毛利率22.09%，較22H1同比下滑2.61pct；23H1歸母凈利率為6.73%，同比下滑3.40pct。截至2023年半年度，公司服務客戶600余家，涉及乳制品、食品添加劑、建材、化工、醫藥中間體等領域。毛利率小幅下行或因在宏觀經濟波動及下游行業不利影響傳導下，公司奶酪片材產能利用率較低導致單位折舊等運營成本上升。費用率方面，23H1銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.20%/7.89%/3.53%/1.21%,同比分別-0.01pct/+0.35pct/-0.19pct/+0.20pct，銷售費用減少主要系本期庫存商品較去年同期減少，從而外倉租賃減少所致。各項費用率略有波動，總體表現穩健。
盈利預測與估值：公司深耕中高端粉體包裝領域，工業紙袋為傳統優勢產品，客戶資源豐富，與優質客戶合作穩定，更受益于工業紙包裝下游集中度提升。另外，公司切入高景氣低溫奶酪棒供應體系，自研PS復合塑料包裝技術具備較強先發優勢，同時公司具備包裝一體化服務優勢，我們看好公司長遠發展，考慮到行業需求整體偏弱，我們下調盈利預測，綜合預計公司23-25年歸母凈利潤分別為0.95/1.26/1.42億元（23/24前值分別為1.89/2.34億元），同比分別-10%/+32%/+13%，維持“增持”評級。
風險提示：客戶開拓和客戶流失風險；市場競爭加劇風險；原材料價格波動風險；食品安全風險；海外市場環境變化風險；設備采購較為集中及減值風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券姜文鏹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1億，根據現價換算的預測PE為38.35。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。

關鍵詞：